博创科技评级买入事件点评：携手长飞，强强联合
股票代码 ：300548
股票简称 ：博创科技
报告名称 ：事件点评：携手长飞，强强联合
评级 ：买入
行业：通信设备
博创科技（300548.SZ）事件点评
携手长飞，强强联合
2022 年 04 月 08 日
| 事件概述：2022 年 4 月 7 日，博创科技和长飞光纤分别发布公告，博创科技 股东与长飞光纤签署股权转让协议及表决权委托协议，长飞光纤将取得博创科技合 计 25.43%的股份表决权，成为后者的控股股东和实际控制人。 长飞光纤将成为公司控股股东和实控人 公司控股股东、实际控制人 ZHU WEI（朱伟）及其配偶 WANG XIAOHONG（王晓 虹），公司持股 5%以上股东丁勇及其配偶 JIANG RONGZHI（江蓉芝）、天通控股 股份有限公司拟将其各自持有的公司股份合计 2212 万股（占此次交易完成前公司 总股本 12.72%）转让给长飞光纤，同时 ZHU WEI（朱伟）与长飞光纤签署了《表 决权委托协议》。上述事项全部完成后，长飞光纤可以支配上市公司表决权的股份比 例为 25.43%，长飞光纤将成为公司控股股东和实际控制人。 本次收购有利于双方整合资源，强强联合 博创科技是全球领先的集成光电子器件供应商，建立了平面光波导（PLC）、微光机 电（MEMS）、硅光子和高速有源模块封装技术平台，为全球范围内的光纤通信网络 和数据中心提供优质的光信号功率和波长管理器件以及高速光收发模块。根据公司 年报，公司的平面光波导（PLC）光分路器、密集波分复用（DWDM）器件和 10G PON 光模块占据全球领先市场份额。 长飞光纤是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案提供商，主要生产 和销售各种标准规格的光纤预制棒、光纤、光缆，基于客户需求的各类光模块、特种 光纤、有源光缆、海缆，以及射频同轴电缆、配件等产品，公司拥有完备的集成系 统、工程设计服务与解决方案，为全球 70 多个国家和地区提供优质的产品与服务。 本次交易将为博创科技引入战略股东及新的实控人，我们认为有利于双方整合资源、强强联合，做大做强博创主营业务。交易完成后，博创科技现有主营业务和发展战 略将保持不变，内部组织架构和核心团队将保持稳定；而长飞光纤将充分发挥产业 链协同优势，大力支持博创科技拓展业务，继续与客户、供应商及战略合作伙伴紧 密协作。 投资建议：看好公司与长飞在产业链的协同效应，预计公司 22-24 年净利润分 别为 2.27 亿/2.79 亿/3.43 亿，对应 PE 为 21 倍/17 倍/14 倍，公司近 5 年估值中 枢为 31 倍。维持“推荐”评级。 风险提示：电信市场需求不及预期、市场竞争加剧、光模块价格降幅大 盈利预测与财务指标
资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 03 月 30 日收盘价） |
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| 分析师： 马天诣 执业证号： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理： 于一铭 执业证号： S0100121090001 电话： 021-80508468 邮箱： yuyiming@mszq.com 研究助理： 马佳伟 执业证号： S0100121100028 邮箱： majiawei@mszq.com | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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博创科技(300548)/通信
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 1,154 | 1,560 | 1,973 | 2,404 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 890 | 1,191 | 1,516 | 1,846 | 营业收入增长率 | 48.59 | 35.17 | 26.47 | 21.84 |
| 营业税金及附加 | 7 | 6 | 8 | 10 | EBIT 增长率 | 62.98 | 48.48 | 20.05 | 22.43 |
| 销售费用 | 10 | 14 | 20 | 24 | 净利润增长率 | 83.60 | 39.54 | 22.99 | 22.95 |
| 管理费用 | 35 | 47 | 61 | 75 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 62 | 78 | 99 | 120 | 毛利率 | 22.93 | 23.67 | 23.14 | 23.20 |
| EBIT | 151 | 224 | 269 | 329 | 净利润率 | 14.07 | 14.53 | 14.13 | 14.25 |
| 财务费用 | -4 | -2 | -5 | -6 | 总资产收益率 ROA | 8.64 | 10.80 | 11.27 | 11.76 |
| 资产减值损失 | -7 | -6 | -5 | -5 | 净资产收益率 ROE | 10.66 | 12.97 | 13.75 | 14.46 |
| 投资收益 | 10 | 13 | 17 | 20 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 174 | 255 | 313 | 385 | 流动比率 | 4.50 | 5.08 | 4.80 | 4.74 |
| 营业外收支 | 9 | 0 | 0 | 0 | 速动比率 | 3.66 | 3.88 | 3.59 | 3.53 |
| 利润总额 | 184 | 255 | 313 | 385 | 现金比率 | 1.28 | 1.19 | 1.17 | 1.27 |
| 所得税 | 21 | 28 | 34 | 42 | 资产负债率（%） | 18.93 | 16.73 | 18.07 | 18.67 |
| 净利润 | 162 | 227 | 279 | 343 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 162 | 227 | 279 | 343 | 应收账款周转天数 | 75.68 | 90.00 | 90.00 | 90.00 |
| EBITDA | 180 | 256 | 305 | 370 | 存货周转天数 | 117.73 | 130.00 | 130.00 | 130.00 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 443 | 417 | 522 | 691 |
| 总资产周转率 | 0.61 | 0.74 | 0.80 | 0.83 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 0.93 | 1.30 | 1.60 | 1.97 |
| 应收账款及票据 | 387 | 511 | 647 | 788 | 每股净资产 | 8.76 | 10.05 | 11.65 | 13.62 |
| 预付款项 | 3 | 3 | 4 | 5 | 每股经营现金流 | 0.55 | 0.56 | 0.80 | 1.14 |
| 存货 | 287 | 418 | 535 | 653 | 每股股利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他流动资产 | 436 | 436 | 437 | 439 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 1,555 | 1,785 | 2,146 | 2,576 | PE | 29 | 21 | 17 | 14 |
| 长期股权投资 | 4 | 4 | 4 | 4 | PB | 3.1 | 2.7 | 2.3 | 2.0 |
| 固定资产 | 176 | 200 | 215 | 225 | EV/EBITDA | 23.93 | 16.65 | 13.61 | 10.76 |
| 无形资产 | 15 | 14 | 13 | 12 |
| 非流动资产合计 | 324 | 314 | 328 | 337 |
| 资产合计 | 1,879 | 2,099 | 2,474 | 2,913 |
| 短期借款 | 83 | 0 | 0 | 0 |
| 应付账款及票据 | 221 | 294 | 374 | 455 |
| 股息收益率（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 162 | 227 | 279 | 343 |
| 其他流动负债 | 41 | 58 | 73 | 89 | 折旧和摊销 | 29 | 32 | 36 | 41 |
| 流动负债合计 | 346 | 351 | 447 | 544 | 营运资金变动 | -93 | -176 | -166 | -171 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 经营活动现金流 | 96 | 97 | 139 | 199 |
| 其他长期负债 | 10 | 0 | 0 | 0 | 资本开支 | -55 | -50 | -50 | -50 |
| 非流动负债合计 | 10 | 0 | 0 | 0 | 投资 | -313 | 0 | 0 | 0 |
| 负债合计 | 356 | 351 | 447 | 544 | 投资活动现金流 | -368 | -26 | -33 | -30 |
| 股本 | 174 | 174 | 174 | 174 | 股权募资 | 634 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 债务募资 | 11 | -83 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 1,523 | 1,748 | 2,027 | 2,369 | 筹资活动现金流 | 639 | -98 | 0 | 0 |
| 负债和股东权益合计 | 1,879 | 2,099 | 2,474 | 2,913 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 365 | -27 | 106 | 169 |
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博创科技(300548)/通信
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 三板以三板成指或三板做市指数为基准；港 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合 | |||
| 指数或标普 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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