华利集团评级买入2021年年报点评：21年业绩增长靓丽，期待22年继续发力

股票代码 ：300979
股票简称 ：华利集团
报告名称 ：2021年年报点评：21年业绩增长靓丽，期待22年继续发力
评级 ：买入
行业：纺织服装

2022 年 4 月 8 日

公司研究

21 年业绩增长靓丽，期待 22 年继续发力

——华利集团（300979.SZ）2021 年年报点评

21 年扣除汇率影响后，收入、归母净利润分别同比+34.09%、+57.55%

发、财务费用率分别为 0.37%（同比-1.04PCT）、3.93%（-0.33PCT）、1.34%（-0.16PCT）、-0.26%（-0.70PCT）。其中财务费用减少主要系去年由于重组存在 较大规模的借款，21 年利息支出减少，同时募集资金到账促利息收入及汇兑收益增 加。

所得税费用：所得税费用同比大增 118.12%至 9.17 亿元，所得税率自 20 年的 18.28%提升至 24.88%，主要系 21 年公司境外分红增加所致。

其他财务指标：1）存货 21 年末较年初增 27.89%至 26.71 亿元，存货周转天数 为 67 天、同比减少 8 天。

2）应收账款 21 年末较年初增 40.54%至 24.87 亿元，应收账款周转天数 44 天、同比减少 8 天。

3）21 年经营净现金流同比减少 18.64%至 24.23 亿元。经营净现金流同比减少 且金额小于净利润，主要由于 20 年部分客户通过供应链金融的方式提前支付货 款，导致上年经营性现金流基数较高，21 年无此影响所致。

优质运动鞋制造商，期待 22 年继续发力

21 年国内外运动鞋消费需求强劲恢复，公司具备较强的新产品开发能力，能够 快速响应客户需求变化，通过新建工厂、扩建工厂以及推行精益生产等多种措施 扩张产能，提高各工厂营运效率，吸引各运动品牌增加对公司订单。同时公司也 积极推进与新品牌的合作，目前新老品牌客户订单均有较大提升空间。

产能建设方面，21 年越南疫情对公司生产影响相对有限，且公司 21 年已有 3 个新工厂投产并较快实现产能爬坡，公司亦通过增建、购买厂房等方式，协助原 有工厂的产能提升，21 年总产能达 2.19 亿双、同比增长 21.16%，产能利用率 达 95.88%。基于客户强劲订单需求，公司持续在越南北部投资新建工厂，也开 始在印尼兴建大型制造基地。此外公司今年首次披露社会责任报告，承诺到 2035 年实现碳中和、提高能源效率，彰显龙头担当、提升竞争实力。

长期来看运动用品赛道景气度高，我们看好公司作为头部制造商产能扩张稳步推 进，不断优化客户结构、深耕老客户、拓展新客户，促订单持续增长。考虑到公 司 21 年业绩表现略好于预期，我们上调公司 22~23 年盈利预测（净利润较前次 盈利预测分别+5%、+5%）、对应 22~23 年 EPS 分别为 2.97 元、3.62 元，新 增 24 年盈利预测、对应 24 年 EPS 为 4.34 元，22、23 年 PE 分别为 24、20 倍，维持“买入”评级。

风险提示：国外疫情影响超预期同时影响公司需求和开工、人工成本上升、汇率 大幅波动。

表 1：公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-04-07

财务报表与盈利预测

主要指标

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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