容百科技评级买入2022年Q1业绩预告点评：出货同比大增，量利双升符合市场预期
股票代码 ：688005
股票简称 ：容百科技
报告名称 ：2022年Q1业绩预告点评：出货同比大增，量利双升符合市场预期
评级 ：买入
行业：化学制品
| 证券研究报告·公司点评报告·电池 | |
| 容百科技（688005）2022 年 Q1 业绩预告点评 出货同比大增，量利双升符合市场预期 买入（维持） | 2022 年 04 月 07 日 |
证券分析师曾朵红
| 盈利预测与估值 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 执业证书：S0600516080001 |
| 021-60199793 | |||||
| 营业总收入（百万元） | 10,259 | 33,220 | 44,020 | 54,688 | zengdh@dwzq.com.cn |
| 同比 | 170% | 224% | 33% | 24% | 证券分析师阮巧燕 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 911 | 2,004 | 3,038 | 4,256 | 执业证书：S0600517120002 |
| 同比 | 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn | ||||
| 328% | 120% | 52% | 40% | ||
| 每股收益-最新股本摊薄（元/股） | |||||
| 2.03 | 4.47 | 6.78 | 9.50 | ||
| 研究助理岳斯瑶 | |||||
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 62.85 | 28.57 | 18.85 | 13.45 | |
| 执业证书：S0600120100021 | |||||
| 投资要点 | |||||
| yuesy@dwzq.com.cn |
◼公司预告 2022 年 Q1 归母净利润 2.8-3.0 亿元，同比增长 134%-151%，符合市场预期。公司预计 2022 年第一季度归母净利润 2.8-3 亿元，同比 增长 134%-151%，环比下滑 17%-23%；扣非归母净利润 2.83-3.03 亿元，同比增长 215%-237%。公司产能加速释放，产能利用率保持在较高水 平，符合市场预期。
◼公司 2022 年 Q1 出货 1.8 万吨，同增 110%+，全年出货我们预计同比 高增 180%+。公司 2022 年 Q1 出货我们预计约 1.8 万吨，环比微增 5% 左右，同比翻番以上。盈利方面，我们预计公司 2022 年 Q1 单吨净利约
股价走势
| 158% 138% 118% 98% 78% 58% 38% 18% -2% -22% 2021/4/7 | 容百科技 | 2021/12/5 | 沪深300 | 2022/4/5 |
| 2021/8/6 |
| 1.5-1.6 万元/吨，随着公司库存收益消耗完毕，单吨净利回归至正常水 | 市场数据 | 120.48 |
| 平，较 2021 年 Q4 环降 20%左右，且公司前驱体自供比例提升至 30%+， | ||
| 单吨净利较 2021 年 Q1 的 1.1 万/吨左右明显提升。公司扩产迅速，随 | 收盘价(元) | |
| 着产能顺利释放，我们预计公司 2022 年 Q2 排产环比进一步增长，全年 | ||
| 一年最低/最高价 | 50.35/152.49 | |
| 出货我们预计 15 万吨，同比高增 180%+，连续两年翻番增长，随着公 | ||
| 市净率(倍) | 9.94 | |
| 司一体化比例提升叠加规模效应降本，我们预计全年单吨净利维持 1.3- | ||
| 1.5 万元/吨左右，同比基本持平。 | 流通 A 股市值(百 | 33,229.62 |
| 万元) | ||
| ◼高镍为行业进步大方向，公司 2022 年订单确定性高，高镍龙头地位稳 | 总市值(百万元) | 53,979.57 |
固。高镍电池性能大幅提升、成本下降空间大，为行业大势所趋，份额
| 将持续提升，2022 年 H1 有望随着 4680 电池等量产渗透率加速。公司 | 基础数据 | 12.12 |
| 为高镍正极龙头，2021 年年底产能 12 万吨，公司预计 2022 年年底产 | ||
| 每股净资产(元,LF) | ||
| 能将超 25 万吨，2025 年公司将扩大高镍正极产能至 60 万吨以上规模， | ||
| 资产负债率(%,LF) | 63.04 | |
| 产能规划庞大。公司为宁德高镍主供，我们预计 2022 年公司有望配套 | ||
| 总股本(百万股) | 448.04 | |
| 宁德时代 9-10 万吨高镍三元正极；同时公司与孚能签订 2022 年 3 万吨 | ||
| 流通 A 股(百万股) | 275.81 | |
| 高镍正极供货协议，蜂巢能源、蔚来、卫蓝等也相继签订战略合作协议， |
与 SKon、SDI、Northvolt 等开展合作。公司 2022 年订单确定性较高，
我们预计公司 2022 年出货有望达 15 万吨，同比+180%，连续 2 年持续 高增。
◼盈利预测与投资评级：下游需求旺盛，我们预计公司 2022-2024 年归母 净利润 20.04/30.38/42.56 亿元，同增 120%/52%/40%，对应 PE29/19/13x，给予 2022 年 45xPE，目标价 201.1 元，维持“买入”评级。
相关研究
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| ◼风险提示：电动车销量不及预期，竞争加剧。 | 章》 | 2022-02-28 |
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公司点评报告
容百科技三大财务预测表
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 流动资产 | 9,252 | 34,052 | 45,281 | 57,944 营业总收入 | 10,259 | 33,220 | 44,020 | 54,688 | |
| 货币资金及交易性金融资产 | 2,828 | 11,576 | 15,572 | 21,140 | 营业成本(含金融类) | 8,685 | 28,922 | 38,206 | 47,107 |
| 经营性应收款项 | 4,663 | 17,402 | 23,021 | 28,564 | 税金及附加 | 20 | 66 | 87 | 108 |
| 存货 | 1,668 | 4,754 | 6,280 | 7,744 | 销售费用 | 32 | 219 | 291 | 361 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 管理费用 | 278 | 631 | 792 | 930 | |
| 其他流动资产 | 93 | 320 | 408 | 496 | 研发费用 | 360 | 997 | 1,233 | 1,477 |
| 非流动资产 | 5,449 | 7,971 | 10,291 | 11,845 | 财务费用 | -24 | 47 | -51 | -83 |
| 长期股权投资 | 32 | 42 | 52 | 62 | 加:其他收益 | 31 | 100 | 132 | 164 |
| 固定资产及使用权资产 | 2,836 | 4,565 | 6,392 | 8,255 | 投资净收益 | -14 | -3 | -4 | -5 |
| 在建工程 | 1,924 | 2,424 | 2,724 | 2,224 | 公允价值变动 | 25 | 0 | 10 | 10 |
| 无形资产 | 391 | 674 | 857 | 1,040 | 减值损失 | 67 | -65 | -65 | -65 |
| 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 | 资产处置收益 | -2 | 0 | 0 | 1 |
| 长期待摊费用 | 45 | 45 | 44 | 43 营业利润 | 1,016 | 2,370 | 3,536 | 4,892 | |
| 其他非流动资产 | 220 | 220 | 220 | 220 | 营业外净收支 | -3 | -10 | 0 | 5 |
| 资产总计 | 14,701 | 42,023 | 55,572 | 69,789 利润总额 | 1,013 | 2,360 | 3,536 | 4,897 | |
| 流动负债 | 8,398 | 33,679 | 44,456 | 54,790 | 减:所得税 | 104 | 354 | 495 | 637 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 597 | 100 | 100 | 100 净利润 | 908 | 2,006 | 3,041 | 4,260 | |
| 经营性应付款项 | 6,877 | 22,900 | 30,252 | 37,300 | 减:少数股东损益 | -3 | 2 | 3 | 4 |
| 合同负债 | 15 | 5,784 | 7,641 | 9,421 归属母公司净利润 | 911 | 2,004 | 3,038 | 4,256 | |
| 其他流动负债 | 909 | 4,895 | 6,463 | 7,969 | 2.03 | 4.47 | 6.78 | 9.50 | |
| 非流动负债 | 870 | 870 | 870 | 870 每股收益-最新股本摊薄(元) | |||||
| 长期借款 | 643 | 643 | 643 | 643 | 885 | 2,385 | 3,411 | 4,705 | |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 EBIT | |||||
| 租赁负债 | 11 | 11 | 11 | 11 EBITDA | 1,073 | 2,475 | 3,802 | 5,361 | |
| 其他非流动负债 | 217 | 217 | 217 | 217 | 15.34 | 12.94 | 13.21 | 13.86 | |
| 负债合计 | 9,268 | 34,550 | 45,326 | 55,661 毛利率(%) | |||||
| 归属母公司股东权益 | 5,429 | 7,468 | 10,237 | 14,115 归母净利率(%) | 8.88 | 6.03 | 6.90 | 7.78 | |
| 少数股东权益 | 4 | 6 | 9 | 13 | 170.36 | 223.81 | 32.51 | 24.23 | |
| 所有者权益合计 | 5,433 | 7,474 | 10,246 | 14,128 收入增长率(%) | |||||
| 负债和股东权益 | 14,701 | 42,023 | 55,572 | 69,789 归母净利润增长率(%) | 327.59 | 119.99 | 51.56 | 40.12 | |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E 重要财务与估值指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 经营活动现金流 | -192 | 11,895 | 7,011 | 8,190 每股净资产(元) | 12.12 | 16.67 | 22.85 | 31.50 | |
| 投资活动现金流 | -1,755 | -2,625 | -2,714 | -2,210 最新发行在外股份（百万股） | 448 | 448 | 448 | 448 | |
| 筹资活动现金流 | 1,897 | -521 | -312 | -422 ROIC(%) | 14.18 | 27.20 | 30.52 | 31.63 | |
| 现金净增加额 | -62 | 8,748 | 3,985 | 5,559 ROE-摊薄(%) | 16.78 | 26.84 | 29.67 | 30.15 | |
| 折旧和摊销 | 188 | 90 | 390 | 656 资产负债率(%) | 63.04 | 82.22 | 81.56 | 79.76 | |
| 资本开支 | -1,903 | -2,610 | -2,700 | -2,194 P/E（现价&最新股本摊薄） | 62.85 | 28.57 | 18.85 | 13.45 | |
| 营运资本变动 | -1,291 | 5,907 | 2,003 | 1,762 P/B（现价） | 10.55 | 7.67 | 5.59 | 4.06 | |
| 数据来源:Wind,东吴证券研究所 | |||||||||
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买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
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行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。
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