长安汽车评级买入3月批发环比+70.91%，芯片短缺缓解
股票代码 ：000625
股票简称 ：长安汽车
报告名称 ：3月批发环比+70.91%，芯片短缺缓解
评级 ：买入
行业：汽车整车
| 证券研究报告·公司点评报告·乘用车 | |
| 长安汽车（000625） |
3 月批发环比+70.91%，芯片短缺缓解 买入（维持）
2022 年 04 月 09 日 证券分析师黄细里
| 执业证书：S0600520010001 | |||||
| 盈利预测与估值 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 021-60199793 |
| 营业总收入（百万元） | 84,566 | 106,214 | 137,866 | 173,574 | huangxl@dwzq.com.cn |
| 研究助理杨惠冰 | |||||
| 同比 | 20% | 26% | 30% | 26% | |
| 执业证书：S0600121070072 | |||||
| 归属母公司净利润（百万元） | 3,324 | 4,547 | 5,946 | 7,017 | yanghb@dwzq.com.cn |
| 同比 | |||||
| 226% | 37% | 31% | 18% |
| 每股收益-最新股本摊薄（元/股） | 0.44 | 0.60 | 0.78 | 0.92 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 25.23 | 18.45 | 14.11 | 11.95 |
| 投资要点 |
◼公告要点：长安汽车 3月产量 226675辆，同环比分别为+9.28%/+73.22%；销量 236104 辆，同环比分别+4.30%/+70.91%。长安自主（重庆长安+合
股价走势
| 长安汽车 | 沪深300 |
| -22% 48% 34% 20% -8% 6% 104% 90% 76% 62% 2021/4/8 2021/8/7 2021/12/6 2022/4/6 | |
| 肥长安）产量 130958 辆，同环比分别+31.48%/+110.00%，销量 130444 | 市场数据 | 10.99 |
| 辆，同环比分别+19.73%/+92.11%；长安福特 3 月产量 23541 辆，同环 | ||
| 比分别+19.76%/+140.09%，销量 23500 辆，同环比分别+0.64%/+96.92%。 | 收盘价(元) | |
| ◼3 月集团整体批发同比+70.91%，表现优于行业。1）3 月根据乘联会初 | 一年最低/最高价 | 10.64/26.71 |
| 步预估数据，3 月乘用车批发 177.3 万辆，同环比分别-4%/+22%。长安 | 市净率(倍) | 1.51 |
| 集团整体及各品牌表现均好于行业整体。分品牌来看，长安自主表现整 | ||
| 流通 A 股市值(百 | 64,286.60 | |
| 体好于长安福特。芯片短缺影响缓解下长安自主&长安福特 3 月产批同 | ||
| 万元) | ||
| 环比均实现正增长。2）根据乘联会初步预估数据，Q1 乘用车批发 540 | ||
| 83,877.37 | ||
| 总市值(百万元) | ||
| 万辆，同比+7.94%。长安 Q1 批发合计 65.14 万辆，同比+1.63%，芯片 |
短缺影响下长安整体表现低于行业整体。其中长安自主 Q1 批发 35.3 万
| 辆，同比-2.95%；长安福特 Q1 批发 6.0 万辆，同比-6.39%。 | 基础数据 | 7.29 |
| ◼新车方面：长安自主，3 月混动车型 UNI-K iDD 全球上市，定价 17.69- | ||
| 每股净资产(元,LF) | ||
| 19.29 万元，百公里加速为 8.1 秒，馈电油耗 5L/100km。NEDC 工况下 | 资产负债率(%,LF) | 57.83 |
| 纯电续航里程 130km，；UNI-V 也于 3 月正式上市，指导价 10.89-13.19 | 总股本(百万股) | 7,632.15 |
| 万元，将进一步提升长安自主销量表现；长安福特：3 月新一代蒙迪欧 | 流通 A 股(百万股) | 5,849.55 |
| 开启预售，预售厂商指导价 15.98-21.98 万元。 | ||
| ◼3 月长安汽车整体去库：根据我们自建库存体系，3 月长安总体企业库 | 相关研究 |
存-9429 辆（较 2 月），3 月长安自主企业库存当月+514 辆（较 2 月）；长安福特企业库存当月+41 辆（较 2 月）。长安马自达 3 月去库 2890 辆。
| ◼盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 维 持 长 安 汽 车 | 2021-2023 | 年 |
1062.14/1378.66/1735.74 亿 元 的 营 业 收 入 的 预 测 ， 同 比 分 别 +25.6%/+29.8%/+25.9%，对应归母净利润 45.47/59.46/70.17 亿元，同比 +36.8%/+30.8%/+18.0%，EPS 分别为 0.60/0.78/0.92 元，对应 PE 估值为 18/14/12 倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入”
《长安汽车(000625)：1~2 月长 安累计批发同比+0.17%》
2022-03-11 《长安汽车(000625)：1月整体批 发环比+55.74%，产批零整体同 环比均明显改善》
评级。2022-02-15
◼风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。
《长安汽车(000625)：全年累计 批发同比+15%，自主&合资均向 上》
2022-01-10
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公司点评报告
长安汽车三大财务预测表
| 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 流动资产 | 72,890 | 87,970 | 109,331 | 134,930 营业总收入 | 84,566 | 106,214 | 137,866 | 173,574 | |
| 货币资金及交易性金融资产 | 32,206 | 35,845 | 43,305 | 53,384 | 营业成本(含金融类) | 72,473 | 90,813 | 117,876 | 148,405 |
| 经营性应收款项 | 30,973 | 38,483 | 49,644 | 62,354 | 税金及附加 | 3,228 | 3,739 | 4,812 | 6,075 |
| 存货 | 5,968 | 7,464 | 9,365 | 11,385 | 销售费用 | 3,413 | 4,206 | 5,377 | 6,874 |
| 合同资产 | 1,450 | 0 | 0 | 0 管理费用 | 4,274 | 3,898 | 4,825 | 5,902 | |
| 其他流动资产 | 2,293 | 6,178 | 7,016 | 7,808 | 研发费用 | 3,154 | 2,868 | 3,653 | 4,773 |
| 非流动资产 | 48,026 | 49,189 | 50,753 | 53,273 | 财务费用 | -210 | -468 | -492 | -578 |
| 长期股权投资 | 12,109 | 13,109 | 14,109 | 15,109 | 加:其他收益 | 798 | 1,275 | 1,806 | 2,083 |
| 固定资产及使用权资产 | 26,437 | 26,687 | 27,359 | 28,736 | 投资净收益 | 3,154 | 1,221 | 1,751 | 2,083 |
| 在建工程 | 1,048 | 948 | 898 | 978 | 公允价值变动 | 2,035 | 200 | 222 | 200 |
| 无形资产 | 4,946 | 4,927 | 4,939 | 4,971 | 减值损失 | -1,626 | -983 | -720 | -620 |
| 商誉 | 49 | 49 | 49 | 49 | 资产处置收益 | 29 | 882 | 138 | 38 |
| 长期待摊费用 | 11 | 7 | 4 | 1 营业利润 | 2,624 | 3,753 | 5,012 | 5,907 | |
| 其他非流动资产 | 3,427 | 3,461 | 3,395 | 3,429 | 营业外净收支 | -28 | 109 | 44 | 60 |
| 资产总计 | 120,916 | 137,158 | 160,084 | 188,203 利润总额 | 2,597 | 3,862 | 5,056 | 5,967 | |
| 流动负债 | 62,593 | 73,723 | 89,893 | 110,268 | 减:所得税 | -692 | -772 | -1,011 | -1,193 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 678 | 678 | 678 | 678 净利润 | 3,288 | 4,635 | 6,067 | 7,160 | |
| 经营性应付款项 | 40,693 | 50,507 | 64,589 | 81,318 | 减:少数股东损益 | -36 | 88 | 121 | 143 |
| 合同负债 | 4,471 | 1,816 | 1,179 | 1,484 归属母公司净利润 | 3,324 | 4,547 | 5,946 | 7,017 | |
| 其他流动负债 | 16,751 | 20,722 | 23,447 | 26,788 | 0.44 | 0.60 | 0.78 | 0.92 | |
| 非流动负债 | 4,843 | 5,320 | 6,009 | 6,592 每股收益-最新股本摊薄(元) | |||||
| 长期借款 | 955 | 1,433 | 2,122 | 2,705 | -1,505 | 690 | 1,324 | 1,545 | |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 EBIT | |||||
| 租赁负债 | 0 | 0 | 0 | 0 EBITDA | 2,871 | 5,192 | 6,142 | 6,758 | |
| 其他非流动负债 | 3,887 | 3,887 | 3,887 | 3,887 | 14.30 | 14.50 | 14.50 | 14.50 | |
| 负债合计 | 67,435 | 79,043 | 95,902 | 116,861 毛利率(%) | |||||
| 归属母公司股东权益 | 53,410 | 57,957 | 63,903 | 70,920 归母净利率(%) | 3.93 | 4.28 | 4.31 | 4.04 | |
| 少数股东权益 | 70 | 158 | 280 | 423 | 19.79 | 25.60 | 29.80 | 25.90 | |
| 所有者权益合计 | 53,480 | 58,115 | 64,182 | 71,342 收入增长率(%) | |||||
| 负债和股东权益 | 120,916 | 137,158 | 160,084 | 188,203 归母净利润增长率(%) | 225.60 | 36.77 | 30.77 | 18.02 | |
| 现金流量表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E 重要财务与估值指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 经营活动现金流 | 10,676 | 7,490 | 11,848 | 15,634 每股净资产(元) | 9.96 | 10.81 | 11.91 | 13.22 | |
| 投资活动现金流 | 3,605 | -4,537 | -5,270 | -6,273 最新发行在外股份（百万股） | 7,632 | 7,632 | 7,632 | 7,632 | |
| 筹资活动现金流 | 7,047 | 384 | 560 | 416 ROIC(%) | -3.84 | 1.44 | 2.50 | 2.62 | |
| 现金净增加额 | 21,295 | 3,337 | 7,138 | 9,778 ROE-摊薄(%) | 6.22 | 7.84 | 9.30 | 9.89 | |
| 折旧和摊销 | 4,376 | 4,502 | 4,818 | 5,213 资产负债率(%) | 55.77 | 57.63 | 59.91 | 62.09 | |
| 资本开支 | -2,360 | -4,624 | -5,988 | -7,222 P/E（现价&最新股本摊薄） | 25.23 | 18.45 | 14.11 | 11.95 | |
| 营运资本变动 | 6,961 | -397 | 382 | 2,305 P/B（现价） | 1.10 | 1.02 | 0.92 | 0.83 | |
| 数据来源:Wind,东吴证券研究所 | |||||||||
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公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。
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