广汽集团评级3月销量同比大增，Q1产销开门红

发布时间： 2022年04月09日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：601238
股票简称：广汽集团
报告名称：3月销量同比大增，Q1产销开门红
评级：买入
行业：汽车整车

广汽集团(601238) / 乘用车 / 公司点评 / 2022.4.8 3 月销量同比大增，Q1 产销开门红

		投资评级：买入(首次)					证券研究报告
						核心观点
基本数据			2022-04-08			公司发布三月产销快报：三月总销量 22.74 万辆，同比+30.8%，环比
收盘价（元）			11.83			+58.6%。三月累计销量 60.82 万辆，同比+22.5%。
流通股本（亿股）			103.62			自主板块高增长，广汽埃安月销破两万辆
每股净资产（元）			8.68
						广汽埃安 3 月销量 2.03 万辆，同比+189.7%，环比+138.3%。1-3 月累计
总股本（亿股）			104.64			销量 4.49 万辆，同比+154.9%。2022 年广汽埃安还将新增 AION LX Plus
最近 12 月市场表现					和 AION Y Plus 两款产品进一步提升销量。广汽传祺 3 月销量 3.01 万辆，
					同比+15.1%，环比+26.5%。1-3 月累计销量 9.04 万辆，同比+21.8%。2022
广汽集团			沪深300	上证指数
						年传祺还将推出 EMKOO、M8 换代和影豹 HEV 版，进一步完善产品结构。
91% 68% 46% 23% 0% -22%
					合资两田稳健增长，广丰产销近 10 万辆
					广本 3 月销量 7.68 万辆，同比+21.5%，环比+34.6%。1-3 月累计销量 21.24
					万辆，同比+16.7%。广本年内还将有全新 SUV，纯电动车 e:NP1 上市以及
					皓影和缤智的大改款车型上市，进一步提升车型竞争力。广丰 3 月销量 9.70
					万辆，同比+41.0%，环比+93.6%。1-3月累计销量24.70万辆，同比+23.4%。

					新车方面 2022 年广丰将投放锋兰达，威飒以及 bZ4X 三款新车型。合资两田
	分析师李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com					稳健增长，将进一步提升公司投资收益，增厚业绩。
						合资自主两开花，全年业绩可期
						广汽埃安智能生态工厂 2022 年投产 20 万辆产能，助力埃安销量继续高增长。
	联系人邹一瑜 zouyy@ctsec.com					自主多款新车型的投放有望进一步提升公司的销量，摊薄成本，改善自主板块
						的经营情况。广丰新能源车产能扩建（20 万辆产能）和广本新能源车产能扩
						建（12 万辆产能）分别将于 2022 年和 2024 年投产，助力合资品牌开启全新

产品周期。我们预计公司 2022-2024 年的 EPS 分别为 0.90 元、1.09 元和

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1.35 元，对应 PE 分别为 13.2 倍、10.8 倍和 8.8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料成本上升的风险，供应链风险。

盈利预测:

	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	63157	75676	90025	107608	129208
收入增长率（%）	5.78	19.82	18.96	19.53	20.07
归母净利润（百万元）	5966	7335	9391	11439	14074
净利润增长率（%）	-9.85	22.95	28.03	21.81	23.04
EPS（元/股）	0.58	0.72	0.90	1.09	1.35
PE	22.91	21.10	13.18	10.82	8.80
ROE（%）	7.08	8.13	9.42	10.29	11.24
PB	1.65	1.76	1.24	1.11	0.99

数据来源：wind 数据，财通证券研究所

公司点评证券研究报告

公司财务报表及指标预测
利润表	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E	财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	63157	75676	90025	107608	129208	成长性	6%	20%	19%	20%	20%
减:营业成本	58783	69264	82257	98123	117607	营业收入增长率	6%	20%	19%	20%	20%
营业税费	1364	1824	2170	2593	3114	营业利润增长率	-1%	27%	28%	22%	23%
销售费用	3641	4340	5158	6166	7404	净利润增长率	-10%	23%	28%	22%	23%
管理费用	3356	3934	4681	5596	6719	EBITDA 增长率	59%	35%	1,091%	12%	11%
研发费用	976	989	1179	1410	1693	EBIT 增长率	-9%	-3%	339%	21%	23%
财务费用	35	172	181	187	175	NOPLAT 增长率	9%	-1%	-339%	21%	23%
资产减值损失	-715	-689	-491	-481	-484	投资资本增长率	6%	7%	10%	10%	11%
加:公允价值变动收益	293	-22	0	0	0	净资产增长率	5%	7%	10%	11%	12%
投资和汇兑收益	9911	11814	14044	16679	20027	利润率	7%	8%	9%	9%	9%
营业利润	5638	7145	9175	11196	13796	毛利率	7%	8%	9%	9%	9%
加:营业外净收支	57	91	90	90	90	营业利润率	9%	9%	10%	10%	11%
利润总额	5695	7237	9265	11286	13886	净利润率	10%	10%	11%	11%	11%
减:所得税	-356	-154	-197	-240	-296	EBITDA/营业收入	2%	3%	25%	24%	22%
净利润	5966	7335	9391	11439	14074	EBIT/营业收入	-6%	-5%	10%	11%	11%
资产负债表	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E	运营效率
货币资金	28500	24036	40244	58140	79514	固定资产周转天数	106	84	38	2	-24
交易性金融资产	1595	3226	3226	3226	3226	流动营业资本周转天数	-62	-45	-45	-43	-42
应收帐款	4317	7222	7779	9622	11424	流动资产周转天数	327	295	331	356	376
应收票据	1885	1771	2300	2673	3240	应收帐款周转天数	25	35	32	33	32
预付帐款	1158	760	1142	1267	1557	存货周转天数	41	43	42	42	42
存货	6622	8111	9510	11393	13636	总资产周转天数	825	744	691	642	600
其他流动资产	4950	6840	6840	6840	6840	投资资本周转天数	595	530	488	448	413
可供出售金融资产		36905	39720	42771	45744	投资回报率	7%	8%	9%	10%	11%
持有至到期投资		36905				ROE	7%	8%	9%	10%	11%
长期股权投资	33381	ROA				4%	5%	6%	6%	7%
投资性房地产	1388	1872	1668	1489	1302	ROIC	-4%	-4%	8%	9%	10%
固定资产	18360	17507	9437	564	-8575	费用率	6%	6%	6%	6%	6%
在建工程	1452	1730	1849	2021	2175	销售费用率	6%	6%	6%	6%	6%
无形资产	13887	15383	17120	18776	20460	管理费用率	5%	5%	5%	5%	5%
其他非流动资产	2527	1864	1864	1864	1864	财务费用率	0%	0%	0%	0%	0%
资产总额	142807	154197	170537	189346	212385	三费/营业收入	11%	11%	11%	11%	11%
短期债务	3556	2296	3296	3296	3296	偿债能力	39%	40%	40%	40%	40%
应付帐款	11802	15079	17444	20993	25088	资产负债率	39%	40%	40%	40%	40%
应付票据	1078	867	1189	1355	1649	负债权益比	65%	67%	67%	67%	66%
其他流动负债	9295	6848	6848	6848	6848	流动比率	1.34	1.25	1.47	1.67	1.85
长期借款	2879	2702	2702	2702	2702	速动比率	1.10	1.00	1.21	1.42	1.60
其他非流动负债	447	2520	2520	2520	2520	利息保障倍数	-9.00	-8.73	18.96	21.74	26.64
负债总额	56147	61602	68386	75669	84526	分红指标	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
少数股东权益	2339	2335	2407	2495	2603	DPS(元)	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
股本	10350	10371	10464	10464	10464	分红比率	0%	0%	0%	0%	0%
留存收益	50762	56085	65476	76915	90989	股息收益率	0%	0%	0%	0%	0%

股东权益	86660	92595	102151	113678	127859
现金流量表	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E

业绩和估值指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
EPS(元)	0.58	0.72	0.90	1.09	1.35

净利润	6051	7391	9463	11527	14182	BVPS(元)	8.06	8.63	9.53	10.63	11.97
加:折旧和摊销	5227	5818	13218	13923	14221	PE(X)	22.91	21.10	13.18	10.82	8.80
资产减值准备	770	832	491	481	484	PB(X)	1.65	1.76	1.24	1.11	0.99
公允价值变动损失	-293	22	0	0	0	P/FCF	2.18	2.08	1.38	1.15	0.96
财务费用	424	444	495	524	524	P/S	2.18	2.08	1.38	1.15	0.96
投资收益	-9911	-11814	-14044	-16679	-20027	EV/EBITDA	88.92	79.47	4.51	3.32	2.22
少数股东损益	0	0	72	88	108	CAGR(%)	—	0.92	0.47	0.50	0.38
营运资金的变动	-4740	-7550	1650	1723	2227	PEG
经营活动产生现金流量	-2887	-5589	11146	11364	11469	ROIC/WACC
投资活动产生现金流量	469	1649	4463	7055	10428	REP
融资活动产生现金流量	-1794	73	599	-524	-524	REP

资料来源：wind 数据，财通证券研究所

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公司点评证券研究报告

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分析师承诺

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公司评级

买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

行业评级
看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

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