派能科技评级增持2021年报点评：21年业绩符合预期，产能扩张推动业绩提升

股票代码 ：688063
股票简称 ：派能科技
报告名称 ：2021年报点评：21年业绩符合预期，产能扩张推动业绩提升
评级 ：增持
行业：电池

●核心结论
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事件：公司发布21年报，2021年公司实现营业收入20.63亿元，同比增长 Table_Summary

84.14%；归母净利润3.16亿元，同比增长15.19%。其中，2021年Q4实现营

收7.68亿元，同比增长146.38 %，环比增长25.23%；归母净利润0.65亿元，

同比减少16.72%，环比减少32.78%。业绩符合预期。

公司产销量上升，主营收入快速增长。2021年公司储能行业营收19.88亿

元，同比增长90%，毛利率为29.73%，同比降低13.92pct。得益于储能市

场蓬勃发展以及公司多年来在储能行业的投入与深耕，2021年度公司募投

项目的产线投产贡献部分产能，使公司产销量大幅上升，境内营业收入同

比上升120.39%，境外营业收入同比上升76.95%。

公司盈利能力有所下降，控费能力稳步提升。2021年公司销售毛利率

30.03%，同比降低13.49pct；销售净利率15.33%，同比降低9.18pct。2021

年公司销售费用率1.75%，同比下降0.26pct；财务费用率-0.62%，同比降

低2.75pct，主要是利息收入增加所致；管理费用率（不含研发费用）3.07%，

同比下降1.01pct，主要是公司大力投入研发项目、扩充给研发团队，导

致研发人员增加、研发项目直接投入增加、产品测试认证费用增加。2021

年公司三大期间费用率（不含研发费用）合计4.21%，同比下降4.00pct。

总体来看，上游原材料价格上涨对利润有所压制，导致公司盈利能力受到

限制。

投资建议：预计公司2022-2024年实现营收42.34/74.47/96.18亿元，归母

净利润6.14/11.11/16.73亿元，同比+94.3%/+80.8%/+50.6%，对应EPS分

别为3.97/7.17/10.80元。

风险提示：原材料供需关系持续紧张，海外芯片供应不足，新冠疫情加剧。

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●核心数据

数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

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前次评级 增持

近一年股价走势

分析师

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内容目录

2021 年业绩稳步增长，短期营运能力稳定 ............................................................................... 3

图表目录

图 1：2021 年公司营业收入同比增长 84.14% ......................................... 3 图 2：2021 年公司归母净利润同比增长 15.19% ....................................... 3 图 3：2021 年公司盈利能力有所下降 ............................................... 3 图 4：2021 年公司合计期间费用率（不含研发） ..................................... 3 图 5：2021 年公司存货周转率下降 ................................................. 4 图 6：2021 年公司总资产周转率和固定资产周转率下滑 ............................... 4 图 7：2021 年公司资产负债率同比上升 11.71pct ..................................... 4 图 8：2021 年公司短期偿债能力小幅提升 ........................................... 4 图 9：2021 研发费用小幅增长 ..................................................... 5

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2021年业绩稳步增长，短期营运能力稳定

公司收入稳步增长，受益于产品结构升级。2021 年公司实现营业收入 20.63 亿元，同比 增长 84.14%；归母净利润 3.16 亿元，同比增长 15.19%。其中，2021 年 Q4 实现营收 7.68 亿元，同比增长 146.38%，环比增长 25.23%；归母净利润 0.65 亿元，同比减少 16.72%，环比减少 32.78%。2021 年营业收入增长较快，一方面受益于新市场的开拓，销售规模的 快速扩张，另一方面，公司募投项目的部分投产，也释放了大量产能。

公司盈利能力有所下降，控费能力稳步提升。2021 年公司销售毛利率 30.03%，同比降低 13.49pct；销售净利率 15.33%，同比降低 9.18pct。2021 年公司销售费用率 1.75%，同比 下降 0.26pct；财务费用率-0.62%，同比降低 2.75pct，主要是利息收入增加所致；管理 费用率（不含研发费用）3.07%，同比下降 1.01pct，主要是公司大力投入研发项目、扩充 给研发团队，导致研发人员增加、研发项目直接投入增加、产品测试认证费用增加。2021 年公司三大期间费用率（不含研发费用）合计 4.21%，同比下降 4.00pct。

50.0%
40.0%
30.0%
20.0%
10.0%

-30.0%
-40.0%

销售费用率
财务费用率
管理费用率（不含研发）

40.0%
30.0%
20.0%
10.0%

21 年公司短期营运能力基本稳定。21 年公司存货周转率 3.29 次，同比下降 0.4 次；应

收账款周转率 5.09 次，同比下降 0.43 次。21 年公司总资产周转率 0.55 次，同比下降 0.01

次；固定资产周转率 5.81 次，同比下降 0.38 次。

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公司资产负债率上升，短期偿债能力小幅降低。21 年公司资产负债率 30.38%，同比增长

15.44pct，主要系公司首次公开发行股票的募集资金到位，以及营业利润增长导致的未分 配利润增加所致。21年公司流动比率从 5.93 降低至 2.79，速动比率从 5.53 降低至 2.19。

公司研发费用占比持续增长，强化成果转化力度。2021 年公司研发费用金额 1.56 亿元，同比增长 114.3%，占营业收入比例为 7.55%。截至 2021 年底，公司已取得授权发明专利 21 项、实用新型专利 113 项、软件著作权 4 项、外观专利 12 项、集成电路布图设计 11 项。

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图 9：2021 研发费用小幅增长

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

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财务报表预测和估值数据汇总

数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

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西部证券—公司投资评级说明
买入：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20％以上
增持：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性：公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出：公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5％

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