美格智能评级买入中小盘信息更新：业绩高速成长，面向蓝海市场发展空间广阔
股票代码 ：002881
股票简称 ：美格智能
报告名称 ：中小盘信息更新：业绩高速成长，面向蓝海市场发展空间广阔
评级 ：买入
行业：消费电子
| 中 | 伐谋-中小盘信息更新 | |
| 美格智能（002881.SZ） | 业绩高速成长，面向蓝海市场发展空间广阔 | |
| 小 | ||
| 盘 | ||
| 研 | ||
| 究 | 2022 年 04 月 10 日 | ——中小盘信息更新 |
| 投资评级：买入（维持） | 任浪（分析师） |
renlang@kysec.cn
| 日期 | 2022/4/8 | 证书编号：S0790519100001 | |
| 中 | 当前股价(元) | 32.48 | ⚫业绩快速成长，智能模组新兴龙头前景广阔 |
| 一年最高最低(元) | 55.49/18.30 | 公司发布2021年度业绩快报，2021年实现营业收入19.69亿元，同比增长75.68%， | |
| 总市值(亿元) | 实现归母净利润 1.18 亿元，同比增长 330.70%；实现扣非净利润 0.67 亿元，同 | ||
| 小 | 60.00 | ||
| 盘 | 比增长 312.08%；小幅低于预期。公司深耕模组行业，2021 年数传/智能模组出 | ||
| 流通市值(亿元) | 33.69 | ||
| 信 | |||
| 总股本(亿股) | 1.85 | 货量快速提升，同时在智能网联汽车、FWA（固定无线接入）、物联网泛链接三 | |
| 息 | |||
| 更 | 流通股本(亿股) | 1.04 | 大方向迅速拓展业务，打开新版图。凭借强有力的内生技术和产品研发实力以及 |
| 新 | |||
| 近 3 个月换手率(%) | 128.65 | 广阔的外部市场，公司业绩有望长期维持高增长。我们维持预计公司 2022-2023 |
归母净利润分别为 1.82/2.98 亿元，对应 EPS 分别为 0.99/1.62 元/股，对应当前
| 中小盘研究团队 | 股价的 PE 分别为 33.0/20.1 倍，维持“买入”评级。 |
⚫无线通信模组和物联网解决方案合力推动体量扩张，盈利能力持续增强
报告期内公司收入实现了快速增长，主要由于公司的无线通信模组和物联网解决
方案两大业务产品出货量均快速提升。模组业务方面，得益于公司在智能模组领
域深厚的产品设计和研发能力，产品获得新零售、物流扫码、人脸识别等众多客
户青睐并逐步向更广泛行业延伸；标准数传模组受益 5G 发展，产品线日益完善，
| 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 | 不断突破海外运营商等大客户。物联网解决方案方面，公司在智能网联汽车、FWA、物联网泛连接领域持续发力，斩获不俗业绩和诸多战略级客户。随着公司 体量的扩大，规模效应也逐步体现，公司的净利率从 2020 年的 2.4%提升至 2021 年的 6.0%，这一趋势未来有望得到持续。 ⚫面向物联网、5G、智能汽车蓝海市场阔步扬帆 公司在模组领域目前已经站稳脚跟，在当前万物互联、物联网迅速渗透的背景下，产品有望凭借优质性能和灵活的适配能力继续快速放量。FWA 抓住机遇迅速抢 占海内外市场，并不断完善全球销售渠道，有望尽享竞争格局改善和 5G 建设红 |
利。智能网联汽车领域，围绕 5G 通信、多媒体处理等方向，配套高通新一代芯
片并结合公司强大的软硬件开发能力，公司产品已经供货国际汽车一级供应商和
头部新能源车企旗舰车型，未来随着客户的拓展有望打开新的成长空间。
| 相关研究报告 | ⚫风险提示：原材料价格大幅上涨、竞争加剧等。 | |||||
| 《中小盘信息更新-2021 年业绩高速 | 财务摘要和估值指标 | |||||
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 成长，未来发展前景可期》-2022.1.23 | 营业收入(百万元) | 933 | 1,121 | 1,969 | 3,093 | 4,523 |
| 《中小盘信息更新-业绩靠近预告上 | YOY(%) | -5.8 | 20.2 | 75.7 | 57.1 | 46.2 |
| 限，模组新秀前景广阔》-2021.10.29 | 归母净利润(百万元) | 24 | 27 | 118 | 182 | 298 |
| YOY(%) | -47.6 | 12.2 | 331.1 | 53.9 | 64.0 | |
| 《中小盘首次覆盖报告 与智能 | ||||||
| -AIoT | 毛利率(%) | 20.0 | 21.3 | 19.4 | 20.9 | 21.7 |
| 汽车共振，智能模组龙头驶入快车道》 | 净利率(%) | 2.6 | 2.4 | 6.0 | 5.9 | 6.6 |
| -2021.10.11 | ROE(%) | 4.5 | 4.7 | 17.0 | 20.8 | 25.5 |
| EPS(摊薄/元) | 0.13 | 0.15 | 0.64 | 0.99 | 1.62 | |
| P/E(倍) | 245.4 | 218.7 | 50.7 | 33.0 | 20.1 | |
| P/B(倍) | 10.9 | 10.3 | 8.6 | 6.9 | 5.1 | |
数据来源：聚源、开源证券研究所
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中小盘信息更新
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 流动资产 | 696 | 813 | 1,185 | 1,491 | 2,195 | 营业收入 | 933 | 1,121 | 1,969 | 3,093 | 4,523 |
| 现金 | 营业成本 | ||||||||||
| 156 | 218 | 205 | 309 | 452 | 746 | 882 | 1,586 | 2,447 | 3,543 | ||
| 应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 217 | 233 | 330 | 358 | 547 | 4 | 5 | 8 | 12 | 18 | ||
| 其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
| 21 | 20 | 49 | 72 | 95 | 21 | 28 | 35 | 52 | 76 | ||
| 预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
| 13 | 22 | 39 | 57 | 84 | 30 | 32 | 66 | 100 | 152 | ||
| 存货 | 研发费用 | ||||||||||
| 152 | 216 | 446 | 575 | 903 | 85 | 141 | 166 | 247 | 358 | ||
| 其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
| 137 | 104 | 116 | 120 | 114 | 1 | 1 | 11 | 22 | 27 | ||
| 非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
| 89 | 166 | 221 | 273 | 313 | -5 | -6 | -0 | 5 | 5 | ||
| 长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
| 0 | 37 | 34 | 36 | 38 | 3 | 21 | 7 | 5 | 5 | ||
| 固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
| 16 | 21 | 85 | 139 | 182 | 0 | -0 | 40 | 0 | 0 | ||
| 无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
| 21 | 31 | 27 | 23 | 18 | 2 | 0 | -3 | 2 | 2 | ||
| 其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
| 51 | 77 | 75 | 75 | 75 | -5 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
| 785 | 979 | 1,406 | 1,763 | 2,508 | 19 | 17 | 142 | 214 | 351 | ||
| 流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
| 233 | 395 | 707 | 886 | 1,337 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
| 15 | 20 | 35 | 30 | 50 | 0 | 2 | 0 | 0 | 0 | ||
| 应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
| 146 | 248 | 461 | 632 | 951 | 19 | 15 | 142 | 214 | 351 | ||
| 其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
| 71 | 127 | 212 | 225 | 336 | -6 | -12 | 24 | 32 | 53 | ||
| 非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
| 3 | 2 | 2 | 2 | 2 | 24 | 27 | 118 | 182 | 298 | ||
| 长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
| 3 | 2 | 2 | 2 | 2 | 24 | 27 | 118 | 182 | 298 | ||
| 负债合计 | EBITDA | ||||||||||
| 236 | 397 | 710 | 889 | 1,339 | 33 | 24 | 158 | 239 | 387 | ||
| 少数股东权益 | |||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | EPS(元) | 0 | 0 | 1 | 1 | 2 | |
| 股本 | |||||||||||
| 181 | 185 | 185 | 185 | 185 | |||||||
| 资本公积 | 171 | 217 | 217 | 217 | 217 | 主要财务比率 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 留存收益 | 196 | 220 | 321 | 479 | 735 | 成长能力 | -5.8 | 20.2 | 75.7 | 57.1 | 46.2 |
| 归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
| 549 | 582 | 697 | 874 | 1,169 | |||||||
| 负债和股东权益 | |||||||||||
| 785 | 979 | 1,406 | 1,763 | 2,508 | 营业利润(%) | -59.4 | -12.9 | 757.1 | 50.9 | 64.0 | |
| 归属于母公司净利润(%) | -47.6 | 12.2 | 331.1 | 53.9 | 64.0 |
获利能力
| 2023E | 毛利率(%) | 20.0 | 21.3 | 19.4 | 20.9 | 21.7 | |||||
| 净利率(%) | 2.6 | 2.4 | 6.0 | 5.9 | 6.6 | ||||||
| 现金流量表(百万元) 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | ROE(%) | 4.5 | 4.7 | 17.0 | 20.8 | 25.5 | ||
| 经营活动现金流 | 31 | 68 | 37 | 220 | 230 | ROIC(%) | 3.5 | 3.0 | 15.6 | 19.5 | 23.8 |
| 净利润 | |||||||||||
| 24 | 27 | 118 | 182 | 298 | 偿债能力 | ||||||
| 30.0 | 40.5 | 50.5 | 50.4 | 53.4 | |||||||
| 折旧摊销 | 18 | 14 | 21 | 31 | 45 | 资产负债率(%) | |||||
| 财务费用 | |||||||||||
| 1 | 1 | 11 | 22 | 27 | 净负债比率(%) | -25.1 | -33.6 | -24.0 | -31.7 | -34.2 | |
| 投资损失 | |||||||||||
| -2 | -0 | 3 | -2 | -2 | 流动比率 | 3.0 | 2.1 | 1.7 | 1.7 | 1.6 | |
| 营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
| -36 | -16 | -76 | -13 | -138 | 1.8 | 1.2 | 0.8 | 0.9 | 0.8 | ||
| 其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
| 27 | 42 | -40 | 0 | 0 | |||||||
| 1.1 | 1.3 | 1.7 | 2.0 | 2.1 | |||||||
| 投资活动现金流 | 80 | -35 | -51 | -84 | -77 | 总资产周转率 | |||||
| 资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
| 37 | 10 | 79 | 80 | 83 | 3.4 | 5.0 | 7.0 | 9.0 | 10.0 | ||
| 长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
| 0 | -68 | 3 | 0 | -2 | 3.9 | 4.5 | 4.5 | 4.5 | 4.5 | ||
| 其他投资现金流 | 117 | -93 | 31 | -4 | 5 | 每股指标(元) | 0.13 | 0.15 | 0.64 | 0.99 | 1.62 |
| 筹资活动现金流 | -55 | 31 | 1 | -38 | -28 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
| 短期借款 | |||||||||||
| -54 | 5 | 15 | -12 | 3 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.17 | 0.37 | 0.20 | 1.19 | 1.24 | |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | -0 | -0 | 每股净资产(最新摊薄) | 2.97 | 3.15 | 3.77 | 4.73 | 6.33 |
| 普通股增加 | |||||||||||
| 0 | 3 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
| 245.4 | 218.7 | 50.7 | 33.0 | 20.1 | |||||||
| 资本公积增加 | 0 | 45 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
| 其他筹资现金流 | -1 | -23 | -15 | -26 | -31 | P/B | 10.9 | 10.3 | 8.6 | 6.9 | 5.1 |
| 现金净增加额 | 56 | 54 | -13 | 98 | 125 | EV/EBITDA | 177.7 | 245.6 | 36.9 | 23.8 | 14.5 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | （underperform）看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪（underperform） 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比 较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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