蔚蓝锂芯评级动态点评：业绩抢眼，锂电新贵如日方升

股票代码 ：002245
股票简称 ：蔚蓝锂芯
报告名称 ：动态点评：业绩抢眼，锂电新贵如日方升
评级 ：买入
行业：电池

证

邮箱：lijt@cfsc.com.cn

需求旺盛，公司加码产能布局。公司2021年资本开支达6.33 亿 元 /yoy+360% ， 2021 年 底 公 司 在 建 工 程 9.4 亿 元 /yoy+330%。伴随张家港二期2021Q4投产，公司锂电产能现 有7亿颗，在建及规划产能包括淮安一期及二期，各20亿 Ah，合计约12亿颗，预计2022Q4淮安一期6亿颗投产，2023 年预计二期6亿颗投产，届时公司产能将达19亿颗。

公司订单充沛。2021年8月、2022年3月分别与博世、史丹利 百得签订订单，博世约定2022年向公司采购0.87亿颗，史丹 利百得预计2022/2023/2024年分别向公司采购1.2/2.4/2.8 亿颗，其中2022年可增加至不超过2亿颗。根据公司公告，TTI、百得、博世、安海等主要客户预计 2022年向天鹏电源

共计采购 5.68亿颗电芯，约占公司2022年有效产能的70%。我们认为，公司积极加码产能，产能规划提速，客户囊括全 球优质电动工具巨头，订单充沛，增长确定性高。

▌ 推员工持股计划优化治理，彰显长期成长信心

根据公司2022年展望，1)锂电方面，公司将积极加码产能扩 张，提升电动工具市占率，在此基础上向清洁电器、电踏 车、便携式储能等领域进行拓展，开辟第二增长曲线，公司 预计2022年锂电产量超7亿颗，销量实现70%以上增长。2）LED方面，公司将继续调整产品及客户结构，背光显示产品 比例提升至50%以上，预计2022年实现扣非利润0.5亿元。3）金属物流配送，通过智能化、数字化，持续优化服务水 平与响应速度，继续保持传统3C领域的优势地位，扩大新能 源车、5G通讯设备等高成长领域的份额，从而实现有序增 长。

公司开展第二期员工持股计划，截止2022年2月8日收盘，公 司已完成竞价方式累计买入499万股，成交约1.19亿元，均 价23.8元/股，锁定期为12个月，即2022年2月9日至2023年2 月8日。我们认为，公司积极开展员工持续计划，优化公司 治理，绑定优秀人才，加码研发投入，发展思路清晰，彰显 中长期成长信心。

▌ 盈利预测

基于审慎性原则，暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计 2022/2023/2024年公司归母净利润分别为10/15/20亿元，eps为0.98/1.46/1.90元，对应PE分别为24/16/12倍。基于 公司卡位优质赛道，拥抱博世、史丹利百得等优质客户，资 本开支积极，符合未来发展趋势，人才激励到位，我们看好 公司中长期向上的发展机会，给予“推荐”评级。

▌ 风险提示

政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞 争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；增发进展不及 预期。

资料来源：Wind、华鑫证券研究

诚信、专业、稳健、高效

公司盈利预测（百万元）

偿债能力

资料来源：Wind、华鑫证券研究

诚信、专业、稳健、高效

▌ 新能源汽车组介绍

尹斌：理学博士，新能源首席。4年实业+5年证券+1年基金从业经验，曾先后任 职于比亚迪、中泰证券、东吴证券、博时基金、国海证券。作为核心成员之 一，多次获得新财富、水晶球最佳分析师称号。2021年加入华鑫证券，目前主 要覆盖锂动力电池、燃料电池、储能及相关上市公司及新能源汽车相关产业链 研究。

黎江涛：上海财经大学数量经济学硕士，1年知名PE从业经历，4年证券从业经 验，2021年加入华鑫证券，从事新能源汽车及上市公司研究。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

行业投资评级说明：

以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券

诚信、专业、稳健、高效

投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询 价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务 状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对 本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状 况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意 见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不 承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行 的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾 问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。

本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调 整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可 能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将 此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得 以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫 证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华 鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告 的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报 告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留 随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫 证券研究报告。

诚信、专业、稳健、高效