凌志软件评级买入人效稳步提升，新技术持续深化应用

发布时间： 2022年04月11日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：688588
股票简称：凌志软件
报告名称：人效稳步提升，新技术持续深化应用
评级：买入
行业：软件开发

公司报告 | 年报点评报告

凌志软件（688588）

证券研究报告
2022 年 04 月 10 日

投资评级

人效稳步提升，新技术持续深化应用	行业		计算机/软件开发
	6 个月评级		买入（维持评级）
事件：公司发布 2021 年度报告，全年实现营业收入 6.53 亿元，同比增长 3.58%；
	当前价格		12.37 元
	目标价格		元
2021 年日元汇率下降，若按去年同期汇率测算，公司营收同比增长 11.84%。	基本数据
公司全年实现归母净利润 1.46 亿元，同比下滑 27.28%；实现扣非归母净利润 1.08 亿元，同比下滑 28.81%，同样是由于日元汇率下降影响了表观业绩增速。若按上年同期日元汇率计算，2021 年汇兑损失将减少 0.33 亿元。点评：人效进一步提升，公司成本控制优势凸显。2021 年，公司人均创收达 37.4 万元，较 2020 年提升 0.64 万元；若按去年同期汇率测算，则 2021 年公司人均创收达 40.37 万元。人效的进一步提升得益于公司较强的项目精细化管理能力，尤其是公司自主研发的软件项目管理系统能够为每个项目的全	A 股总股本(百万股)		400.01
	流通 A 股股本(百万股)					251.90
	A 股总市值(百万元)		4,948.12
	流通 A 股市值(百万元)				3,116.01
	每股净资产(元)		3.18
	资产负债率(%)		7.56
	一年内最高/最低(元)			25.90/12.22
过程进行有效管理；公司对拟承接项目的预测准确度也较高，使公司能保	作者
持较高的人员利用率重要客户得到进一步开拓。2021 年，公司着力开拓新客户，新增野村国际东方证券有限公司、渣打证券（香港）有限公司、平安资管等客户；目前，公司在国内市场已有 70 多家证券客户以及 10 多家基金公司和资管公司客户。	缪欣君		分析师
	SAC 执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com
	王倩雯		联系人
	wangqianwen@tfzq.com
新技术持续深化应用。公司为日本多家证券公司构筑了包括股票、债券、	股价走势
基金等经纪业务的核心交易系统、融资融券交易系统、投资银行业务系统	凌志软件		沪深300
和财富管理系统等。公司自主研发了大数据实时处理平台，为客户精准营销及投顾工作提供了完整的平台解决方案。此外，公司在开发应用中广泛使用了云原生技术：如开发了基于云架构的保险业务平台、以凌志微服务平台（LDSF）为技术底座打造了“致胜平台“中台项目等。考虑到日元汇率的大幅波动，我们将公司 2022~2023 年的营收由 9.46/11.77 亿元调降至 7.85/9.37 亿元，预计 2024 年营收为 11.28 亿元；将 2022~2023 年的净利润由 2.97/3.63 亿元调降至 1.80/2.24 亿元，预计 2024 年净利润为 2.70 亿元。现价对应 27.43/22.08/18.35 倍 PE，维持“买入“评级。
	6% -2% -10%-18%-26%-34%-42%-50%
	2021-04	2021-08	2021-12
	资料来源：聚源数据
	相关报告
风险提示：1）公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份 1%以上；2）疫情持续影响，金融行业系统更新替换进程低于预期；3）日元汇率剧烈波动产生的汇兑损益可能影响公司业绩表现。	1 《凌志软件-半年报点评:对日软件开发实力进一步验证，受益国内券商机构服务浪潮》 2021-08-28

2 《凌志软件-首次覆盖报告:对日软件
开发空间广阔，国内金融 IT 增长可期》

2021-05-15

财务数据和估值	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	630.09	652.66	785.25	937.30	1,128.13
增长率(%)	5.61	3.58	20.31	19.36	20.36
EBITDA(百万元)	287.97	295.49	241.90	293.74	346.65
净利润(百万元)	200.75	145.99	180.39	224.08	269.67
增长率(%)	33.97	(27.28)	23.56	24.22	20.34
EPS(元/股)	0.50	0.36	0.45	0.56	0.67
市盈率(P/E)	24.65	33.89	27.43	22.08	18.35
市净率(P/B)	4.12	3.89	3.51	3.07	2.68
市销率(P/S)	7.85	7.58	6.30	5.28	4.39
EV/EBITDA	30.58	16.85	16.25	13.10	10.51

资料来源：wind，天风证券研究所

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财务预测摘要

资产负债表(百万元)	2020	2021	2022E	2023E	2024E	利润表(百万元)	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	455.54	513.88	608.82	686.34	888.22	营业收入	630.09	652.66	785.25	937.30	1,128.13
应收票据及应收账款	82.87	93.53	103.13	138.45	152.32	营业成本	328.70	352.39	425.86	507.92	611.21
应收票据及应收账款	2.65	4.34	5.62	6.06	7.43	营业成本	2.53	2.54	3.13	3.71	4.45
预付账款	2.65	4.34	5.62	6.06	7.43	营业税金及附加	2.53	2.54	3.13	3.71	4.45
存货	6.09	3.88	14.46	5.20	17.23	销售费用	26.47	25.46	33.77	39.90	47.06
其他	406.54	366.39	393.92	404.70	390.39	管理费用	40.48	40.07	47.90	56.03	66.09
其他	953.69	982.02	1,125.95	1,240.75	1,455.60	管理费用	59.36	63.57	73.81	84.36	100.40
流动资产合计	953.69	982.02	1,125.95	1,240.75	1,455.60	研发费用	59.36	63.57	73.81	84.36	100.40
长期股权投资	95.46	110.77	110.77	110.77	110.77	财务费用	6.61	57.50	28.48	30.86	30.86
固定资产	200.43	194.51	211.81	248.07	282.69	资产/信用减值损失	(1.14)	(0.47)	(0.62)	(0.74)	(0.61)
在建工程	0.00	6.58	39.95	71.97	73.18	公允价值变动收益	1.10	22.91	0.00	0.00	0.00
无形资产	5.85	6.05	4.52	2.99	1.45	投资净收益	44.32	30.75	30.27	35.11	32.04
其他	48.30	78.48	52.08	58.79	62.23	其他	(100.92)	(112.65)	0.00	0.00	0.00
非流动资产合计	350.04	396.40	419.14	492.59	530.33	营业利润	222.59	170.60	201.95	248.88	299.48
资产总计	1,303.73	1,378.43	1,545.09	1,733.34	1,985.93	营业外收入	0.02	0.05	0.00	0.00	0.00
短期借款	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	营业外支出	0.02	1.04	0.00	0.00	0.00
应付票据及应付账款	12.15	14.40	27.36	17.04	36.10	利润总额	222.60	169.61	201.95	248.88	299.48
应付票据及应付账款	71.58	69.02	98.09	89.02	91.59	利润总额	21.87	23.66	21.72	24.89	29.95
其他	71.58	69.02	98.09	89.02	91.59	所得税	21.87	23.66	21.72	24.89	29.95
流动负债合计	83.73	83.42	125.46	106.07	127.68	净利润	200.73	145.95	180.23	223.99	269.53
长期借款	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	少数股东损益	(0.02)	(0.04)	(0.15)	(0.09)	(0.14)
应付债券	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	归属于母公司净利润	200.75	145.99	180.39	224.08	269.67
其他	8.69	18.14	10.50	12.44	13.70	每股收益（元）	0.50	0.36	0.45	0.56	0.67
非流动负债合计	8.69	18.14	10.50	12.44	13.70
负债合计	102.26	104.16	135.95	118.51	141.38
少数股东权益	1.32	1.28	1.15	1.07	0.96	主要财务比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
股本	400.01	400.01	400.01	400.01	400.01	成长能力	5.61%	3.58%	20.31%	19.36%	20.36%
资本公积	351.75	351.75	351.75	351.75	351.75	营业收入	5.61%	3.58%	20.31%	19.36%	20.36%
留存收益	431.34	497.34	641.78	843.54	1,072.91	营业利润	36.25%	-23.36%	18.37%	23.24%	20.33%
其他	17.04	23.88	14.44	18.45	18.93	归属于母公司净利润	33.97%	-27.28%	23.56%	24.22%	20.34%
股东权益合计	1,201.47	1,274.26	1,409.14	1,614.83	1,844.55	获利能力	47.83%	46.01%	45.77%	45.81%	45.82%
负债和股东权益总计	1,303.73	1,378.43	1,545.09	1,733.34	1,985.93	毛利率	47.83%	46.01%	45.77%	45.81%	45.82%
						净利率	31.86%	22.37%	22.97%	23.91%	23.90%
						ROE	16.73%	11.47%	12.81%	13.89%	14.63%
						ROIC	79.08%	51.91%	62.81%	64.36%	57.98%
现金流量表(百万元)	2020	2021	2022E	2023E	2024E	偿债能力
净利润	200.73	145.95	180.39	224.08	269.67	资产负债率	7.84%	7.56%	8.80%	6.84%	7.12%
折旧摊销	10.97	10.10	10.86	13.26	15.70	净负债率	-37.77%	-39.83%	-42.94%	-42.26%	-47.90%
折旧摊销	1.96	32.22	28.48	30.86	30.86	净负债率	10.19	11.42	8.97	11.70	11.40
财务费用	1.96	32.22	28.48	30.86	30.86	流动比率	10.19	11.42	8.97	11.70	11.40
投资损失	(44.32)	(30.75)	(30.27)	(35.11)	(32.04)	速动比率	10.13	11.37	8.86	11.65	11.27
营运资金变动	(98.59)	36.20	11.80	(61.62)	5.73	营运能力	7.92	7.40	7.99	7.76	7.76
其它	98.57	(66.75)	(0.15)	(0.09)	(0.14)	应收账款周转率	7.92	7.40	7.99	7.76	7.76
经营活动现金流	169.32	126.98	201.11	171.38	289.78	存货周转率	85.61	130.95	85.60	95.32	100.60
资本支出	37.76	16.35	67.64	78.06	48.75	总资产周转率	0.60	0.49	0.54	0.57	0.61
长期投资	42.14	15.32	0.00	0.00	0.00	每股指标（元）	0.50	0.36	0.45	0.56	0.67
其他	(487.88)	25.60	(97.38)	(122.94)	(66.71)	每股收益	0.50	0.36	0.45	0.56	0.67
投资活动现金流	(407.99)	57.27	(29.73)	(44.89)	(17.96)	每股经营现金流	0.42	0.32	0.50	0.43	0.72
债权融资	(8.07)	(52.87)	(31.07)	(30.67)	(30.12)	每股净资产	3.00	3.18	3.52	4.03	4.61
债权融资	319.69	6.84	(45.36)	(18.30)	(39.81)	每股净资产	24.65	33.89	27.43	22.08	18.35
股权融资	319.69	6.84	(45.36)	(18.30)	(39.81)	估值比率
其他	(3.31)	(39.03)	0.00	0.00	0.00	市盈率
筹资活动现金流	308.30	(85.06)	(76.43)	(48.97)	(69.93)	市净率	4.12	3.89	3.51	3.07	2.68
筹资活动现金流	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	市净率	30.58	16.85	16.25	13.10	10.51
汇率变动影响	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	EV/EBITDA	30.58	16.85	16.25	13.10	10.51
现金净增加额	69.64	99.19	94.94	77.52	201.89	EV/EBIT	31.75	17.42	17.02	13.72	11.01

资料来源：公司公告，天风证券研究所

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投资评级声明

类别	说明	评级	体系
股票投资评级	自报告日后的 6 个月内，相对同期沪	买入	预期股价相对收益 20%以上
		增持	预期股价相对收益 10%-20%
	深 300 指数的涨跌幅
		持有	预期股价相对收益-10%-10%
行业投资评级	自报告日后的 6 个月内，相对同期沪	卖出	预期股价相对收益-10%以下
		强于大市	预期行业指数涨幅 5%以上
		中性	预期行业指数涨幅-5%-5%
	深 300 指数的涨跌幅
		弱于大市	预期行业指数涨幅-5%以下

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