启明星辰评级买入业绩表现稳健，新兴业务快速增长

股票代码 ：002439
股票简称 ：启明星辰
报告名称 ：业绩表现稳健，新兴业务快速增长
评级 ：买入
行业：软件开发

2021 年公司积极布局战略新兴业务，在杭州成立数据安全总部，同时发布数 据绿洲技术框架。公司在数据安全 2.0 和 3.0、安全运营中心、工业互联网安 全和云安全新业务板块，实现营业收入 15.54 亿元，较上年同期增长 48%。此 外，公司在 EDR（终端检测与响应）、全流量检测、欺骗防御、信创产品、攻 击面管理等新赛道产品营业收入均实现 300%以上的增长。我们认为，公司当 前正在围绕数据安全、云安全、工控安全和安全运营四大新兴赛道深入布局，

有望凭借新业务的拓展拉动收入增长。具体来看：

数据安全业务：2021 年公司在杭州成立数据安全总部，同时发布数据绿洲技 术框架，提出数据安全从 1.0 的数据对象安全，到 2.0 的数据汇聚安全，再到 3.0 的数据流通安全的演化路径。数据安全业务实现营业收入 9.12 亿元，较上 年同期增长 52%，其中数据安全 2.0 和 3.0 实现营业收入 3.12 亿元。

安全运营中心：2021 年公司继续围绕智慧城市建设中对安全运营中心业务的 迫切需求，为城市云、数据中心、关键信息基础设施及其他政府机构和中小 企业提供安全运营中心建设及安全运营服务。截止 2021 年底，公司已累计建 设了 119 个城市安全运营中心。目前公司有些运营中心还处于建设期，根据 年报披露，2022 年公司将结合“市长计划”的推进，继续深耕细作，提升客 户价值，提高单个运营中心的收入，将成功的运营中心模式进行复制和升级。

云安全业务：公司将基础安全产品软硬件解耦，目前已完成安全检测类、审 计管理类、安全防御类、脆弱性检查类、云原生安全类等 18 类安全产品的云 上安全原子能力，全面适配云化网络环境。此外，公司也在积极布局云 SASE（安全访问服务边缘），结合城市安全运营中心战略，按需组装和叠加相应的 安全能力，以安全接入将数据安全、应用安全以及云上威胁的分析能力靠近 用户边缘侧下沉。

工控安全和车联网安全业务：公司 2021 年发布了石油石化、港口、核电、钢 铁、水务行业研究报告和场景化安全解决方案，成功入围 2021 年工业安全系 统典型应用示范案例。车联网方面，2021 年公司参与了包括《车联网网络安 全风险评估规范》等国家标准和文件的编制。

■发布新一期股权激励计划，实现核心团队利益共享
2022 年 3 月 2 日，公司发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，授予的 限制性股票数量为 2800 万股，占总股本 3%。授予对象为中高层管理人员和 核心骨干共计 1110 人，覆盖公司总人数的 17%。限制性股票授予价格为 12.24 元/股，共分为三期行权，三期的业绩考核目标分别为：以 2021 年营业收入或 净利润为基数，2022/23/24 年的营收或净利润增长不低于 20%/45%/70%或 25%/55%/85%。我们认为，此次股权激励计划覆盖面较广、业绩考核目标较 高，体现出公司绑定核心团队利益的决心和业务健康发展的信心。

■投资建议

启明星辰作为国内网络安全产业的龙头企业和引领者，有望在传统业务稳健 增长、新兴业务加快发展的战略下，实现长期的业绩增长。我们预计公司

25.4%/24.2%/22.9%。实现归母净利润 10.93/14.04/17.48 亿元，同比增长 26.9%/28.4%/24.4%。维持买入-A 的投资评级，给予 6 个月目标价 28.08 元，相当于 2022 年的 24 倍动态市盈率。

■风险提示：疫情影响交付和回款；下游客户需求不及预期；行业竞争加剧。

资料来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测

公司动态分析/启明星辰

财务报表预测和估值数据汇总

资料来源： Wind资讯，安信证券研究中心预测

公司动态分析/启明星辰

收益评级：
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

Table_Aut hor Statement 分析师声明

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

公司动态分析/启明星辰

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