稳健医疗评级买入收购高端敷料优质标的，业绩拐点值得期待

股票代码 ：300888
股票简称 ：稳健医疗
报告名称 ：收购高端敷料优质标的，业绩拐点值得期待
评级 ：买入
行业：美容护理

用敷料业务发展值得期待。

主要从事伤口敷料在电商平台的销售和运营。本次收购评估隆泰医疗市

李媛媛 研究助理 场价值为 13.37 亿元，对应 21 年 15 倍 PE，交易完成后隆泰医疗董事

邮 箱： liyuanyuan@cindasc.com 会由五名董事组成，其中三名由稳健医疗提名，并委派财务负责人、风 控合规负责人及一名高管，核心团队承诺在隆泰医疗任职不低于 5 年。如果目标公司 2021-26 年扣非净利年复合增长率不低于 5%或 2022 年-26 年累计扣非净利不低于 4.75 亿元，且稳健医疗持有目标公司股权 并经过监管部门核准，2027 年稳健医疗将以目标公司 2026 年扣非净 利以相应倍数作为估值收购剩余全部股权。

➢隆泰医疗主业收入快速增长，高端医用敷料行业地位领先。隆泰医疗具

有行业领先的高端伤口敷料研发、生产、销售能力，获得国际、国内优 质客户认可，以海外收入为主。2021 年隆泰医疗实现收入 3.55 亿元、同降 11.47%，净利润 8637.39 万元、同降 32.61%，主要由于 20 年实 现防疫产品收入 1.3 亿元，剔除该影响医用敷料主业收入同增 30%。隆 泰医疗 2021 年高端伤口敷料产品收入超 2.8 亿元，收入占比高，市占 率处于领先位置。

➢高端伤口敷料行业持续增长，国内市场国产替代空间大。据 QY Research 发布报告显示，2020 年全球高端伤口敷料市场规模为 58.46 亿美元，预计 2027 年可达 72.30 亿美元。目前高端医用敷料市场以海

后将在研发、渠道、管理等方面实现协同，加快医用敷料业务发展。1）研发方面，隆泰医疗创始人吴康平拥有 20 多年临床经验，设计、创新

稳健医疗覆盖超 4000 家医院、12 万家药店，拥有线上粉丝 900 多万，双方未来可共享客户、渠道等资源，获得更多市场份额。3）管理方面，稳健医疗具有领先的智能制造体系、质量管理经验、数字化运营体系、无纺布采购体系、全渠道运营能力等，未来可赋能隆泰医疗生产、管理，提升公司竞争力。

➢盈利预测与投资评级：由于公司防疫物资价格回归常态、出口收入下降 幅度较大，我们下调 2021-23 年 EPS 预测为 2.99/3.61/4.97 元（原值 为 3.71/4.43/5.33 元），目前股价对应 22 年 16.46 倍 PE。公司使用自 有资金回购 3~5 亿元股份，截止 2022 年 4 月已回购 5.00 亿元用于股 权激励或员工持股计划，彰显管理层对长期发展信心。我们看好公司医 用敷料、健康消费双主业发展，隆泰医疗并购落地后未来有望收购更多 优质医疗标的，强化公司竞争优势及市场地位，防疫物资对业绩影响减 弱，业绩拐点值得期待，维持“买入”评级。

➢风险因素：下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增 加、行业竞争加剧等。

资料来源：万得，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2022 年 4 月 8 日收盘价

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汲肖飞，北京大学金融学硕士，七年证券研究经验，2016 年 9 月入职光大证券研究所纺织服装团队，作为团队核心成员获得 2016/17/19 年新财富纺织服装行业最佳分析师第 3 名/第 2 名/第 5 名，并多 次获得水晶球、金牛奖等最佳分析师奖项，2020 年 8 月加入信达证券，2020 年获得《财经》研究今榜 行业盈利预测最准确分析师、行业最佳选股分析师等称号。

李媛媛，复旦大学金融硕士，四年消费品行业研究经验，2020 年加入信达证券，从事纺织轻工行业研 究。

机构销售联系人

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