首创环保评级买入“生态+2025”战略推进，持续稳健发展可期

股票代码 ：600008
股票简称 ：首创环保
报告名称 ：“生态+2025”战略推进，持续稳健发展可期
评级 ：买入
行业：公用事业

投资要点

事件：2021 年，公司实现营业收入 222.33 亿元，同比增长 15.65%；实现归母净利润 22.87 亿元，同比增长 55.58%；实现扣非归母净利润 16.34 亿元，同比增长 19.52%。

模合计 120 亿元，较上年同期提升 122%。其中，城镇水务业务获取项目 31 个，生态 环境业务获取项目 9 个，签约规模分别为 50 亿元、67 亿元。重资产项目方面，2021 年累计获取重资产项目 23 个，签约规模 69 亿元。其中，城镇水务业务新签约项目 21 个、金额 53 亿元，新增水处理能力 95 万吨/日；签约、并购焚烧发电业务项目 2 个、处理能力 4400 吨/日。

“生态+2025”战略规划有序推进，推动公司稳健持续发展。公司全面升级“水、固、气、能”业务组合，基于“水务+固废”业务布局，优化确定“5+4+1”的业务组合，即城镇水务、固废处理、大气工业、生态治理、资源能源 5 个基础业务，工程技术、环保装备、智慧环保、资产管理 4 个价值链业务，科技创新 1 个支撑业务。其中，大

气工业及环保装备等业务开展，公司正通过收购和整合首创大气的方式实现，以完成

请务必阅读正文之后的重要声明部分

公司点评

公司整体业务布局。公司基于过往优势产业，持续拓展业务领域，夯实公司市场竞争

力和开拓业绩来源，保障公司未来持续稳健发展。

持续推进 REITs 发行，有效盘活存量资产推动资产结构优化。2021 年，公司富国首 创水务 REIT 成功发行，为首批试点公募 REITs 中唯一一家以污水处理基础设施为基 础资产的产品。公司 REITs 产品成功发行，有助于公司盘活存量资产，优化负债结构，降低财务风险。预计未来公司将持续推动存量水务资产发行 REITs 产品，进一步盘活

存量资产，形成投资良性循环，助力公司持续稳健发展。

维持“买入”评级：随着公司水务业务的稳健推进以及固废业务的快速发展，公司的持 续成长有了保障，而且 REITs 的发行将有效盘活存量资产，公司估值有望提升，看好 公司未来成长性。预计公司 2022-2024 年营收分别为 262.96、300.54、355.84 亿元，分别同比增长 18.28%、14.29%、18.40%；考虑到公司业务发展趋稳，毛利率亦趋于 平稳，预计 2022-2024 年归母净利润分别为 24.12、28.22、33.41 亿元（调整前 202 2、2023 年预测为 25.46、30.99 亿元），分别同比增长 11.32%、21.71%、21.66%。EPS 分别为 0.35、0.42、0.51 元，对应 PE 分别为 9.4、7.7、6.3 倍。

风险提示：政策推进不及预期、宏观经济超预期下行、市场竞争加剧、项目推进进度

不及预期。

图表 1：首创环保财务预测

偿债能力

来源：Wind，中泰证券研究所

公司点评

投资评级说明：

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