科沃斯评级买入事件点评：新品T10 OMNI保留全能基站功能，AI智能化持续升级，高性价比迎战618
股票代码 ：603486
股票简称 ：科沃斯
报告名称 ：事件点评：新品T10 OMNI保留全能基站功能，AI智能化持续升级，高性价比迎战618
评级 ：买入
行业：家电行业
| 2022 年 04 月 09 日 | 公司研究 | 评级：买入(维持) | |
| 研究所 | 新品 T10 OMNI 保留全能基站功能，AI 智能化持续 | ||
| 证券分析师： | 孟昕 S0350522030003 | ||
| mengx@ghzq.com.cn | |||
升级，高性价比迎战 618
——科沃斯（603486）事件点评
| 最近一年走势 | 事件: 2022 年 4 月 6 日，科沃斯发布扫地机新品 T10 OMNI。 投资要点： | |||
| 0.9991 0.7575 0.5159 0.2744 0.0328-0.2088 | 科 沃 斯 | 沪深300 | ||
21/4 21/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/3 22/4 | ||||
| | T10 OMNI 保留全能基站功能，AI 智能化持续升级。T10 OMNI 在 | |||
| 清洁系统、建图避障、基站功能、智能化水平等方面具备竞争优势。1）高效清洁系统：双边刷高效聚拢+浮动滚刷深入缝隙+5000Pa 吸 | ||||
力+识别颗粒物策略清扫实现深度清洁，双圆盘 180 转/min 高速对旋
相对沪深 300 表现
| 表现 | 1M | 3M | 12M |
| 科沃斯 | -9.7% | -30.5% | -19.3% |
| 沪深 300 | -0.8% | -12.3% | -17.2% |
| 市场数据 | 2022/04/08 | ||
| 当前价格（元） 52 周价格区间（元）总市值（百万） 流通市值（百万） | 102.89 101.11-252.71 59,050.82 57,762.00 | ||
+6N 加压擦地有效去除顽固污渍。2）AI 智能识别技术：搭载自动 驾驶级高算力芯片和 960P 摄像头，识别动态人形、静态物体，全天 候精准导航避障，6min 快速建图，支持构建 3D 地图。3）一站式清 洁全能基站：基站具备自动回洗拖布、60 天自动集尘、2h 自动热风 烘干、基站自清洁、99.9%银离子除菌（选配）功能，无需干预，解 放双手。4）AI 语音助手 YIKO：借助 AI 和语音交互可召唤清扫、精准制导、全能操控，实现清扫智能化、便利化、个性化。与 X1 OMNI 相比，T10 OMNI 新增基站自清洁功能，减配自动补水功能，银离子 除菌模块改为选配，功能基本全覆盖。与石头 G10S 相比，T10 OMNI 在 AI 语音助手功能上更胜一筹，支持语音智能化控制。
| 总股本（万股） | 57,392.19 | | T10 OMNI 高性价比迎战 618。公司推出新品 T10 OMNI 迎战 2022 |
| 流通股本（万股） | 56,139.57 | 年 618，京东平台预售将于 5 月 8 日开启。T10 OMNI 到手价不超过 | |
| 日均成交额（百万） | 195.69 | 4799 元，相较 X1 OMNI 价格至少下降 1200 元，价格上对标石头 | |
| 近一月换手（%） | 0.46 | 2022 年 3 月推出新品 G10S，综合功能和价格来看，T10 OMNI 性 |
价比较高，有望吸引更多潜在消费群体，助力公司在大促时点抢占
市场份额，推动营收增长。
《——科沃斯（603486）事件点评：饮万、秀万
| 新品推出，添可持续拓品类注入新动能（买入）* | | 投资建议：“科沃斯+添可”增长态势强劲，2022 年公司陆续推出 |
白色家电*杨仁文》——2022-03-13
《——科沃斯（603486）事件点评：食万 3.0 新 品推出，打通智能烹饪全链路（买入）*白色家
T10 系列扫地机，丰富扫地机价格带，拓宽客群边界，抢占市场份 额，助力公司营收增长。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润为 20.42/27.82/36.49 亿元，对应 EPS 为 3.56/4.85/6.36 元，当前股
电*杨仁文》——2022-03-05 价对应 PE 为 28.91/21.23/16.18 倍，维持“买入”评级。《——科沃斯（603486）公司深度研究：双品牌
| 持续发力，清洁电器智造龙头未来可期（买入）* | | 风险提示：新冠疫情反复、清洁电器品类市场竞争加剧、研发成果 |
| 白色家电*杨仁文》——2022-02-24 | 不及预期、海运运力紧张、原材料价格上涨等。 |
《——科沃斯（603486）事件点评： 2021Q4 利
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| 证券研究报告 |
润增速靓丽，扫地机龙头持续领跑（买入）*通用
| 机械*杨仁文》——2022-01-22 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 营业收入（百万元） | 7234 | 12639 | 17107 | 22265 | |
| 增长率(%) | 36 | 75 | 35 | 30 | |
| 归母净利润（百万元） | |||||
| 641 | 2042 | 2782 | 3649 | ||
| 增长率(%) | 431 | 218 | 36 | 31 | |
| 摊薄每股收益（元） | |||||
| 1.14 | 3.56 | 4.85 | 6.36 | ||
| ROE(%) | |||||
| 21 | 40 | 35 | 32 | ||
| P/E | 77.62 | 28.91 | 21.23 | 16.18 | |
| P/B | 16.10 | 11.46 | 7.44 | 5.10 | |
| P/S | 6.90 | 4.67 | 3.45 | 2.65 | |
| EV/EBITDA | 55.40 | 23.62 | 16.89 | 12.05 |
资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所
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| 证券研究报告 |
表 1：科沃斯 T10 OMNI 保留全能基站功能，性价比较高
| 产品型号 | T10 OMNI | T10 TURBO | X1 OMNI | X1 TURBO | 石头 G10S Pro | 石头 G10S | 石头 G10 | |
| 基 本 参 数 | ||||||||
| 发布时间 | 2022.4 | 2022.1 | 2021.9 | 2021.9 | 2022.3 | 2022.3 | 2021.8 | |
| 到手价（元） | ≤4799 | 3999 | 5999 | 4999 | 5699 | 4799 | 3999 | |
| 清 洁 | 5000Pa | 3000Pa | 5000Pa | 5000Pa | 5100Pa | 5100Pa | 2500Pa | |
| 拖地模式 | 双圆盘旋转 加压擦地 | 双圆盘旋转 加压擦地 | 双圆盘旋转 加压擦地 | 双圆盘旋转 加压擦地 | 声波震动擦 地 | 声波震动擦 地 | 声波震动擦 地 | |
| 擦地频率 | 180 转/分钟 | 180 转/分钟 | 180 转/分钟 | 180 转/分钟 | 3000 次/分钟 | 3000 次/分钟 | 3000 次/分钟 | |
| 不支持 | 不支持 | 不支持 | 不支持 | 最高升起 5mm | 最高升起 5mm | 最高升起 5mm | ||
| 基 站 功 能 | 基站集尘容 | 3L | 不支持自动 集尘 | 2.5L | 不支持自动 集尘 | 尘袋保障 60 天正常工作 | 尘袋保障 60 天正常工作 | 不支持自动 集尘 |
| 净/污水箱 容量 | /* | 4L/4L | 4L/4L | 4L/4L | /* | /* | 2.9L/2.5L | |
| 抹布自清洁 | 支持 | 支持 | 支持 | 支持 | 支持 | 支持 | 支持 | |
| 基站自清洁 | 支持 | 支持 | 不支持 | 不支持 | 支持 | 支持 | 支持 | |
| 自动补水 | 不支持 | 不支持 | 支持 | 支持 | 支持 | 支持 | 支持 | |
| 银离子除菌 模块（选配） | 银离子除菌 模块（选配） | 银离子除菌 模块 | 银离子除菌 模块（选配） | 银离子除菌 模块 | 银离子除菌 模块 | 不支持 | ||
| 烘干方式 | 热风烘干 | 热风烘干 | 热风烘干 | 冷风风干 | 热风烘干（选配） | 热风烘干（选配） | 不支持 | |
| 导 航 避 障 | True Mapping2.0 + dToF 导航 | True Mapping2.0 + dToF 导航 | True Mapping2.0 + dToF 导航 | True Mapping2.0 + dToF 导航 | LDS 激光导 航 | LDS 激光导 航 | LDS 激光导 航 | |
| AIVI 3D 避障 30 种障碍物 识别 | AIVI 3D 避障 18 种障碍物 识别 | AIVI 3D 避障 18 种障碍物 识别 | AIVI 3D 避障 18 种障碍物 识别 | Reactive AI 2.0 识别避障 黑暗环境 LED 补光灯 | Reactive AI 2.0 识别避障 黑暗环境红 外补光灯 | LiDar 激光避 障 | ||
| 续 航 | 内置尘盒容 | 0.4L | 0.4L | 0.4L | 0.4L | 0.4L | 0.4L | 0.47L |
| 内置水箱容 | /* | /* | 80ml | 80ml | /* | /* | 200ml | |
| 5200mAh | 5200mAh | 5200mAh | 5200mAh | 5200mAh | 5200mAh | 5200mAh | ||
| 交 互 | YIKO 语音助 手 | YIKO 语音助 手 | YIKO 语音助 手 | YIKO 语音助 手 | 不支持 | 不支持 | 不支持 | |
| 实时视频 | 支持 | 支持 | 支持 | 支持 | 支持 | 不支持 | 不支持 | |
| APP 操控 | 支持 | 支持 | 支持 | 支持 | 支持 | 支持 | 支持 | |
资料来源：科沃斯天猫旗舰店，石头天猫旗舰店，国海证券研究所（注：到手价以 2022 年 4 月销售价为准，*标识处参数未知）
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| 证券研究报告 |
附表：科沃斯盈利预测表
| 证券代码： | 603486 | 股价： | 102.89 | 投资评级： | 买入 | 日期： | 2022/04/08 | ||
| 财务指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 每股指标与估值 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 盈利能力 | 21% | 40% | 35% | 32% | 每股指标 | 3.56 | 4.85 | 6.36 | |
| ROE | EPS | 1.14 | |||||||
| 毛利率 | 43% | 50% | 50% | 51% | BVPS | 5.49 | 8.98 | 13.83 | 20.18 |
| 期间费率 | 28% | 28% | 28% | 28% | 28.91 | 21.23 | 16.18 | ||
| 估值 | |||||||||
| 销售净利率 | 9% | 16% | 16% | 16% | P/E | 77.62 | |||
| 成长能力 | 36% | 75% | 35% | 30% | P/B | 16.10 | 11.46 | 7.44 | 5.10 |
| 收入增长率 | P/S | 6.90 | 4.67 | 3.45 | 2.65 | ||||
| 利润增长率 | 431% | 218% | 36% | 31% | 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营运能力 | |||||||||
| 总资产周转率 | 1.17 | 1.31 | 1.23 | 1.15 | 营业收入 | 7234 | 12639 | 17107 | 22265 |
| 应收账款周转率 | |||||||||
| 5.61 | 5.61 | 5.61 | 5.61 | 营业成本 | 4134 | 6272 | 8477 | 10908 | |
| 存货周转率 | 5.63 | 6.48 | 6.49 | 6.57 | 营业税金及附加 | 54 | 91 | 125 | 162 |
| 偿债能力 | 49% | 46% | 43% | 40% | 销售费用 | 1561 | 2926 | 3963 | 5166 |
| 资产负债率 | 管理费用 | 371 | 556 | 770 | 1024 | ||||
| 流动比 | 1.64 | 1.79 | 2.02 | 2.24 | 财务费用 | 63 | 0 | 0 | 0 |
| 速动比 | |||||||||
| 1.18 | 1.32 | 1.54 | 1.77 | 其他费用/（-收入） | 338 | 531 | 736 | 980 | |
| 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 营业利润 | 728 | 2382 | 3251 | 4270 |
| 营业外净收支 | 4 | 4 | 4 | 4 | |||||
| 现金及现金等价物 | 2028 | 3252 | 5728 | 9078 | 利润总额 | 732 | 2386 | 3255 | 4274 |
| 应收款项 | |||||||||
| 1289 | 2251 | 3047 | 3966 | 所得税费用 | 88 | 334 | 461 | 609 | |
| 存货净额 | 1285 | 1949 | 2635 | 3390 | 净利润 | 644 | 2051 | 2794 | 3665 |
| 其他流动资产 | |||||||||
| 372 | 511 | 636 | 778 | 少数股东损益 | 3 | 9 | 12 | 16 | |
| 流动资产合计 | 4973 | 7963 | 12046 | 17212 | 归属于母公司净利润 | 641 | 2042 | 2782 | 3649 |
| 固定资产 | 762 | 1109 | 1294 | 1439 | 现金流量表（百万元） 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 在建工程 | 6 | 46 | 66 | 76 | |||||
| 无形资产及其他 | 250 | 280 | 289 | 301 | 经营活动现金流 | 1197 | 1856 | 2759 | 3579 |
| 长期股权投资 | 171 | 228 | 259 | 287 | 净利润 | 641 | 2042 | 2782 | 3649 |
| 资产总计 | 6162 | 9626 | 13954 | 19316 | 少数股东权益 | 3 | 9 | 12 | 16 |
| 短期借款 | 折旧摊销 | 129 | 101 | 124 | 125 | ||||
| 109 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 应付款项 | 2026 | 3074 | 4155 | 5346 | 公允价值变动 | -7 | 0 | 0 | 0 |
| 预收帐款 | |||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 营运资金变动 | 373 | -254 | -73 | -120 | |
| 其他流动负债 | 904 | 1368 | 1821 | 2326 | 投资活动现金流 | -200 | -533 | -283 | -229 |
| 流动负债合计 | 3039 | 4442 | 5976 | 7672 | 资本支出 | -130 | -513 | -330 | -285 |
| 长期借款及应付债券 | 长期投资 | -42 | -57 | -31 | -28 | ||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 其他长期负债 | 11 | 11 | 11 | 11 | 其他 | -27 | 37 | 79 | 84 |
| 长期负债合计 | |||||||||
| 11 | 11 | 11 | 11 | 筹资活动现金流 | -84 | -99 | 0 | 0 | |
| 负债合计 | 3049 | 4453 | 5986 | 7683 | 债务融资 | -84 | -109 | 0 | 0 |
| 股本 | 564 | 574 | 574 | 574 | 权益融资 | 28 | 10 | 0 | 0 |
| 股东权益 | 3113 | 5174 | 7968 | 11633 | 其它 | -29 | 0 | 0 | 0 |
| 负债和股东权益总计 | 6162 | 9626 | 13954 | 19316 | 现金净增加额 | 878 | 1224 | 2476 | 3350 |
资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所
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【家电小组介绍】
孟昕，现任国海证券研究所家电行业负责人。南开大学金融学、法学双学士，香港城市大学金融硕士。曾任职 于泰康保险集团、开源证券、中信建投证券。研究领域包括白电、黑电、厨电、小家电、智能家居等，对家电 行业分析框架、核心公司逻辑熟悉，对于行业数据及动态等跟踪紧密。
【分析师承诺】
孟昕, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职 业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不 因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。
【国海证券投资评级标准】
行业投资评级
推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。
股票投资评级
买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。
【免责声明】
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