盾安环境评级买入事件点评：2021Q4业绩扭亏为盈，新能源热管理前景广阔

股票代码 ：002011
股票简称 ：盾安环境
报告名称 ：事件点评：2021Q4业绩扭亏为盈，新能源热管理前景广阔
评级 ：买入
行业：家电行业

——盾安环境（002011）事件点评

投资要点：

亿元（+45.93%）、14.93 亿元（-2.82%）、0.18 亿元（-71.68%），占总营收比例分别为 79.38%、15.18%、0.18%，制冷配件业务实现

高速增长，节能板块业务处置基本完成。

（+3.44pct），主因系毛利率提升的拉动。

竞争力，拉动公司市场份额的提升。

格力收购公司事项进程不断推进，协同发展助力热管理业务增长。

格力以股份转让和认购非公开发行股票的形式入股公司，将持有公

司 4.10 亿股股份，目前格力收购盾安事项已于 2022 年 2 月 22 日通

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证券研究报告

过国家反垄断审查，进程不断加速推进。本次交易格力入股为公司 经营注入信心的同时，有望发挥格力电器与公司的业务协同效应，提升新能源热管理业务竞争力，助推公司制冷配件业务发展。

持续拓展商用制冷业务，多款制冷配件市场份额全球领先。1）商用 制冷设备：公司持续拓展包括商用中央空调、特种空调和冷链系统 在内的商用制冷业务，中标杭州机场快速线项目预计将于 2022 年 5 月交付完成。2）制冷配件：公司产品不断优化升级，各类产品市场 份额持续提升，四通阀、截止阀、小型压力容器、系统集成管路组 件市场占有率全球第一，电子膨胀阀位列全球第二。

作为制冷阀体内销龙头分享行业红利，公司新能源汽车热管理业务 未来可期，维持“买入”评级。随着变频空调升级换代及新能源汽 车热管理需求的扩张，公司作为内销龙头，有望凭借其在规模和技 术上的优势，分享阀体市场扩容红利；同时格力入股公司后发挥协 同效应，加速公司热管理业务发展，维持“买入”评级。基于审慎 性原则，暂不考虑非公开发行对公司业绩的影响，我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为 5.01/5.51/6.24 亿元，对应 EPS 为 0.55/0.60/0.68 元，当前股价对应 PE 为 16.32/14.82/13.10 倍。

风险提示：新冠疫情反复、制冷行业周期波动、海外市场拓展不及 预期、汇率波动、公司非公开发行进程的不确定性、金融债务清偿 方案执行不及预期等。

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

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资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

【家电小组介绍】

孟昕，现任国海证券研究所家电行业负责人。南开大学金融学、法学双学士，香港城市大学金融硕士。曾任职 于泰康保险集团、开源证券、中信建投证券。研究领域包括白电、黑电、厨电、小家电、智能家居等，对家电 行业分析框架、核心公司逻辑熟悉，对于行业数据及动态等跟踪紧密。

【分析师承诺】

孟昕, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职 业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不 因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

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