金迪克评级买入业绩短期承压，在研管线有序推进
股票代码 ：688670
股票简称 ：金迪克
报告名称 ：业绩短期承压，在研管线有序推进
评级 ：买入
行业：化学制药
2022 年 04 月 10 日
证券研究报告 医药健康研究中心
金 迪 克 (688670.SH) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 45.57 元 业绩短期承压，在研管线有序推进
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 0.88 | 公司基本情况(人民币) | |||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 0.19 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ||||
| 总市值(亿元) | 40.10 | ||||||||||
| 营业收入(百万元) | 589 | 392 | 1,066 | 1,238 | 1,536 | ||||||
| 年内股价最高最低(元) | 107.53/45.57 | ||||||||||
| 营业收入增长率 | N/A | -33.41% | 171.73% | 16.11% | 24.12% | ||||||
| 沪深 300 指数 | 4231 | 归母净利润(百万元) | 155 | 82 | 385 | 477 | 584 | ||||
| 上证指数 | 3252 | 归母净利润增长率 | -914.07% | N/A | 367.37% | 23.82% | 22.39% | ||||
| 人民币(元) 100.97 89.89 | 成交金额(百万元) 1200 1000 800 | 摊薄每股收益(元) | -0.214 | 0.937 | 4.379 | 5.423 | 6.637 | ||||
| 每股经营性现金流净额 | -0.87 | 0.51 | 6.25 | 5.52 | 7.37 | ||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 63.91% N/A N/A | 5.64% 80.76 4.56 | 20.97% 10.41 2.18 | 20.69% 8.40 1.74 | 20.27% 6.87 1.39 | ||||||
| 78.81 | 600 | 来源：公司年报、国金证券研究所 事件 | |||||||||
| 67.73 | 400 | ||||||||||
| 56.65 | 200 | ||||||||||
| 45.57 | 0 | ||||||||||
| | 4 月 8 日，公司公布 2021 年年报，2021 年实现营业收入 3.92 亿元，同比下 | ||||||||||
| 210802 | 211102 | 220202 | |||||||||
| 降 33%，实现归母净利润 0.82 亿元，同比下降 47%，实现扣非归母净利润 0.66 亿元，同比下降 59%。业绩低于预期。 点评 | |||||||||||
| 成交金额 | 金迪克 | 沪深300 | |||||||||
| 相关报告 1.《业绩快速增长，盈利能力稳健提升-金迪克三季报点评》，2021.10.19 2.《四价流感疫苗快速放量，品种不断丰 富-金迪克深度研究》，2021.10.10 | | 受新冠疫苗接种影响，业绩短期有所承压。2021 年，公司营收和净利润出 | |||||||||
| 现有所下滑，主要归因于：1、2021 年度，受新冠疫苗加强针和 12 岁以下 儿童接种新冠疫苗工作等影响，公司四价流感疫苗接种受到较大影响。2、2021 年度四价流感预计销售退货率从 0%变更为 10%。3、基于会计谨慎性 原则，对部分库存商品计提存货跌价准备。 | |||||||||||
| | 费用率有所上升，未来有望进一步优化。公司管理费用率因经营规模扩大， | ||||||||||
| 较去年同期提升 4.6%；研发费率因持续加大研发投入以及对在研管线进行 拓展而上升 4.2%；受疫情影响推广销售，合同履约相关的仓储物流、配送 费调整至营业成本核算相关等因素，销售费用率较去年同期降低 5.9%。 | |||||||||||
| | 在研管线有序推进，多款产品处于注册阶段。公司四价流感疫苗（预灌封剂 | ||||||||||
型）、冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）均处于生产注册阶段，未来有望为
公司贡献增量。公司深度开发四价流感疫苗系列产品，四价流感疫苗（儿 童）I 期临床已完成，未来有望实现更广泛的人群覆盖。此外，13 价肺炎结 合疫苗、重组带状疱疹疫苗、冻干水痘减毒活疫苗等品种处于临床前研究。
盈利调整与投资建议
| 袁维 | 分析师 SAC 执业编号：S1130518080002 (8621)60230221 yuan_wei＠gjzq.com.cn | | 参考公司 2022-2023 年股权激励目标，假设疫情对流感疫苗接种的影响趋 |
| 缓，我们维持 2022 年盈利预期，预计公司实现归母净利润 3.85 亿元 | |||
| （+367%）；下调 2023 年盈利预期 32%，预计公司 2023 年实现归母净利润 | |||
| 4.77 亿元（+24%）；考虑到公司新产能的投放以及行业竞争格局的变化，我 | |||
| 们预计公司 2024 年实现归母净利润 5.84 亿元（+22%）。 | |||
| 赵博宇 | | 2022-2024 年公司对应 EPS 分别为 4.38、5.42、6.64 元，对应当前 PE 分 | |
| 联系人 | |||
| 别为 10、8、7 倍。维持“买入”评级。 | |||
| zhaoby＠gjzq.com.cn |
风险提示
疫情影响及新冠疫苗接种影响超出预期；市场竞争格局变化及竞争加剧；市
场推广及销售不达预期；新增产能消化不及预期；研发进展不及预期等。
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| 公司点评 |
| ||||||||||||||||||||||||
公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | ||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | ||||||
| 买入 | 0 | 1 | 1 | 1 | 5 | ||||||
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 评分 | 0.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | ||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | |||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | |||||||||
| 140 | |||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | |||||||
| 1 | 2021-10-10 | 买入 | 96.64 127.70～127.70 | 100.97 | 120 | ||||||
| 2 | 2021-10-19 | 买入 | 95.75 | N/A | 89.89 | 100 | |||||
| 78.81 | 80 | ||||||||||
| 67.73 | 60 40 | ||||||||||
| 56.65 | 20 | ||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | |||||||||||
| 45.57 | 0 | ||||||||||
| 210802 | 211102 | 220202 | |||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
- 3 -
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| 公司点评 |
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