密尔克卫评级买入2022年一季报预告：归母净利润同比增长约68%，公司抗疫活动有序展开
股票代码 ：603713
股票简称 ：密尔克卫
报告名称 ：2022年一季报预告：归母净利润同比增长约68%，公司抗疫活动有序展开
评级 ：买入
行业：物流行业
| 证券研究报告·公司点评报告·物流 | |||||||
| 密尔克卫（603713） | |||||||
| 2022 年一季报预告：归母净利润同比增长约 68%，公司抗疫活动有序展开 买入（维持） | 2022 年 04 月 10 日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn | ||||||
| 盈利预测与估值 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 研究助理阳靖 | ||
| 营业总收入（百万元） | 8,645 | 13,256 | 19,445 | 27,718 | 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn | ||
| 同比 | 152% | 53% | 47% | 43% | |||
| 归属母公司净利润（百万元） | 432 | 596 | 821 | 1,087 |
| 同比 | 50% | 38% | 38% | 32% |
| 每股收益-最新股本摊薄（元/股） | 2.63 | 3.62 | 4.99 | 6.61 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 42.46 | 30.75 | 22.32 | 16.86 |
| 投资要点 |
◼事件：2022 年 4 月 10 日，公司发布 2022 年一季度业绩预增公告。公 司预计 2022Q1 归母净利润为 1.30~1.36 亿元，同比增长 68.0%~75.4%；预计扣非归母近利润为 1.26~1.32 亿元，同比增长 64.4%~71.9%。在上
海疫情影响之下，本季度公司仍取得较为亮眼的利润增速。
股价走势
| 20% | 密尔克卫 | 2021/12/8 | 沪深300 | 2022/4/7 |
| 15% | 2021/8/10 | |||
| 10% | ||||
| 5% | ||||
| 0% | ||||
| -5% | ||||
| -10% | ||||
| -15% | ||||
| -20% | ||||
| -25% 2021/4/12 |
市场数据
收盘价(元) 111.45
一年最低/最高价 88.31/141.38
| ◼多业务条线齐头并进，物贸一体化前景广阔，业绩持续高增：密尔克卫 | 市净率(倍) | 5.81 |
| 是国内危化品运输龙头，具备多个环节的全球化工品履约能力，公司的 | 流通 A 股市值(百 | 18,170.65 |
| 线下危化品运输网络是稀缺资源和坚实壁垒。近年来公司货代业务、全 | ||
| 万元) | ||
| 18,331.79 | ||
| 球航运及罐箱、内贸运输等业务齐头并进，开拓工程物流等新业务，并 | ||
| 总市值(百万元) | ||
| 向“物贸一体化”方向发展。工业品电商业务空间大增速高，2021 年 公司交易业务已实现 31.3 亿元收入，同比+353%，未来物流+贸易的协 | ||
| 同效应有望让公司实现持续增长。 | 基础数据 |
◼疫情不停摆，积极抗疫保证履约和运营安全：据公司微信公众号，3 月 27 日晚公司已成立“抗疫指挥部”，积极执行各项抗疫要求，组织疫情 地区党员干部带头，返回生产工作岗位值班，在确保健康安全的前提下 保证公司各部门运营有条不紊的展开。至 4 月 6 日，上海地区所有仓库、车辆、报关、进出口业务保持基本运转。于上海及长三角区域，公司申
请了一批跨省作业通行证，保证口岸出运紧急需求；公司其他沿海口岸
也在积极运转，分担相关进出口需求。
| 每股净资产(元,LF) 资产负债率(%,LF) 总股本(百万股) 流通 A 股(百万股) | 19.17 55.73 164.48 163.04 |
相关研究
《密尔克卫(603713)：2021 年年 报点评：归母净利润+49.7%，交
| ◼盈利预测与投资评级：我们看好公司物贸一体化的发展前景。目前工业 | 易业务突飞猛进》 | 2022-03-25 |
| 品电商的渗透率不断提升，行业处于迅速发展阶段，而密尔克卫是业内 |
少有的具备物流基础的工业品电商企业，具备稀缺性和扎实的发展基
础。出于未来上海疫情发展的谨慎考虑，我们维持 2022-2024 年归母净 利润预测为 5.96/8.21/10.87 亿元，同比+38%/38%/32%，4 月 8 日收盘价 对应 P/E 为 31/22/17 倍，维持“买入”评级。
◼风险提示：工业品供需波动，疫情影响，生产安全风险，并购整合不及
预期等
《密尔克卫(603713)：2021 年业
绩预告点评：全年归母净利润同
比增长约 47.5%，符合预期》2022-01-13 《密尔克卫(603713)：拟发行可 转债募资 12.4 亿元，进一步完善 服务矩阵&线下履约能力》
2021-11-23
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公司点评报告
密尔克卫三大财务预测表
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 流动资产 | 4,454 | 6,158 | 7,645 | 9,804 营业总收入 | 8,645 | 13,256 | 19,445 | 27,718 | |
| 货币资金及交易性金融资产 | 1,020 | 1,419 | 1,299 | 1,353 | 营业成本(含金融类) | 7,758 | 12,080 | 17,876 | 25,708 |
| 经营性应收款项 | 3,086 | 4,289 | 5,768 | 7,701 | 税金及附加 | 19 | 33 | 49 | 69 |
| 存货 | 78 | 132 | 196 | 282 | 销售费用 | 94 | 123 | 167 | 224 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 管理费用 | 198 | 232 | 289 | 352 | |
| 其他流动资产 | 270 | 317 | 381 | 467 | 研发费用 | 28 | 33 | 39 | 50 |
| 非流动资产 | 2,819 | 3,507 | 4,060 | 4,643 | 财务费用 | 54 | 82 | 105 | 105 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 加:其他收益 | 22 | 40 | 58 | 83 |
| 固定资产及使用权资产 | 1,243 | 1,572 | 1,914 | 2,322 | 投资净收益 | 12 | 20 | 29 | 42 |
| 在建工程 | 279 | 265 | 277 | 320 | 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 559 | 679 | 749 | 769 | 减值损失 | -14 | 0 | 0 | 0 |
| 商誉 | 610 | 734 | 845 | 944 | 资产处置收益 | 15 | 0 | 0 | 0 |
| 长期待摊费用 | 23 | 112 | 87 | 63 营业利润 | 530 | 732 | 1,008 | 1,335 | |
| 其他非流动资产 | 104 | 145 | 187 | 224 | 营业外净收支 | -2 | -3 | -3 | -3 |
| 资产总计 | 7,273 | 9,664 | 11,705 | 14,447 利润总额 | 528 | 730 | 1,005 | 1,331 | |
| 流动负债 | 3,279 | 4,032 | 5,174 | 6,757 | 减:所得税 | 92 | 128 | 176 | 233 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 895 | 805 | 805 | 805 净利润 | 436 | 602 | 829 | 1,098 | |
| 经营性应付款项 | 1,279 | 1,840 | 2,673 | 3,844 | 减:少数股东损益 | 4 | 6 | 8 | 11 |
| 合同负债 | 11 | 12 | 14 | 15 归属母公司净利润 | 432 | 596 | 821 | 1,087 | |
| 其他流动负债 | 1,094 | 1,375 | 1,681 | 2,093 | |||||
| 2.63 | 3.62 | 4.99 | 6.61 | ||||||
| 非流动负债 | 774 | 1,811 | 1,880 | 1,940 每股收益-最新股本摊薄(元) | |||||
| 长期借款 | 525 | 525 | 525 | 525 | 548 | 755 | 1,025 | 1,315 | |
| 应付债券 | 0 | 971 | 971 | 971 EBIT | |||||
| 租赁负债 | 65 | 65 | 65 | 65 EBITDA | 776 | 880 | 1,206 | 1,549 | |
| 其他非流动负债 | 184 | 250 | 319 | 379 | 10.26 | 8.87 | 8.07 | 7.25 | |
| 负债合计 | 4,053 | 5,843 | 7,054 | 8,697 毛利率(%) | |||||
| 归属母公司股东权益 | 3,153 | 3,749 | 4,570 | 5,657 归母净利率(%) | 4.99 | 4.50 | 4.22 | 3.92 | |
| 少数股东权益 | 67 | 73 | 81 | 92 | 152.26 | 53.34 | 46.68 | 42.55 | |
| 所有者权益合计 | 3,220 | 3,822 | 4,651 | 5,750 收入增长率(%) | |||||
| 负债和股东权益 | 7,273 | 9,664 | 11,705 | 14,447 归母净利润增长率(%) | 49.67 | 38.05 | 37.76 | 32.43 | |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E 重要财务与估值指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 经营活动现金流 | 203 | 389 | 687 | 933 每股净资产(元) | 19.17 | 22.79 | 27.78 | 34.39 | |
| 投资活动现金流 | -1,440 | -785 | -696 | -769 最新发行在外股份（百万股） | 164 | 164 | 164 | 164 | |
| 筹资活动现金流 | 1,752 | 795 | -110 | -110 ROIC(%) | 13.08 | 11.44 | 12.81 | 14.34 | |
| 现金净增加额 | 511 | 399 | -120 | 54 ROE-摊薄(%) | 13.70 | 15.90 | 17.97 | 19.22 | |
| 折旧和摊销 | 228 | 124 | 181 | 234 资产负债率(%) | 55.73 | 60.46 | 60.26 | 60.20 | |
| 资本开支 | -351 | -676 | -694 | -783 P/E（现价&最新股本摊薄） | 42.46 | 30.75 | 22.32 | 16.86 | |
| 营运资本变动 | -511 | -696 | -707 | -847 P/B（现价） | 5.81 | 4.89 | 4.01 | 3.24 | |
| 数据来源:Wind,东吴证券研究所 | |||||||||
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东吴证券投资评级标准：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。
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