天赐材料评级买入完善产业链布局 一体化夯实竞争优势
股票代码 ：002709
股票简称 ：天赐材料
报告名称 ：完善产业链布局 一体化夯实竞争优势
评级 ：买入
行业：化学制品
证券研究报告 | 2022年04月11日
天赐材料（002709.SZ）买 入
完善产业链布局 一体化夯实竞争优势
核心观点 公司研究·财报点评
2021 年公司盈利 22.08 亿元，位于业绩预告中值。公司 2021 年实现营收 110.91 亿元，同比增长 169%；对应 Q4 实现营收 44.68 亿元，环比增长 214%。2021 年公司实现归母净利润 22.08 亿元，同比增长 314%；对应 Q4 实现归母 净利润 6.55 亿元，环比下降 15%。2021 年公司毛利率为 34.98%，同比上升
电力设备·电池
证券分析师：王蔚祺
010-88005313
wangweiqi2@guosen.com.cn
S0980520080003
| 0.01pct；净利率为 20.80%，同比上升 8.65pct。全年公司盈利能力大幅提 | 基础数据 | |
| 升主要得益于产业高景气，电解液及六氟磷酸锂紧缺程度高，产品价格不断 | 投资评级 | 买入(维持) |
| 上涨，且一体化程度不断提升，公司盈利能力突出。 | ||
| 合理估值 | ||
| 89.95 元 | ||
| 收盘价 | ||
| 锂电池市场需求强劲，公司持续扩产保证高速增长。2021 年国内动力电池装 | 总市值/流通市值 | 86622/86172 百万元 |
| 52 周最高价/最低价 | 170.51/59.40 元 | |
| 机量达到 154.5GWh，同比增长 143%。下游旺盛需求带动电解液出货高速增 | 近 3 个月日均成交额 | 1524.99 百万元 |
| 长，公司 2021 年电解液出货量达到 14.4 万吨，同比增长 97%。展望 2022 年， | 市场走势 |
我们预计下游将需求继续保持旺盛，同时公司溧阳、福鼎等基地相继投产，公司 22 年电解液出货有望达到 30-35 万吨，同比增长超过 100%。2021 年公 司相继在福鼎、彭山、南通、肇庆等地布局新产能，远期电解液产能规划接 近 120 万吨，进一步夯实龙头地位。
公司在上游布局持续加码，一体化改善盈利能力。2021 年底公司具有六氟磷 酸锂产能 3.2 万吨，2022 年技改 3 万吨项目预计 6 月完工。公司现有六氟产 能规划超 17 万吨（折固），对应电解液供应保障产能近 130 万吨。同时，公司还积极扩产 VC、DTD、LIFSI 等项目，一体化布局增厚利润。
公司多业务蓬勃发展，磷酸铁深化布局有望贡献可观收益。2022 年公司磷酸
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
| 铁宜昌一期 10 万吨项目有望投产，叠加公司已与宁德时代、湖南裕能等客 | 相关研究报告 |
户达成合作，规模化效应将推动正极业务贡献可观收益。此外，公司日化业 务业务整体发展稳定，近年公司持续扩产日化材料项目夯实领先优势。
风险提示：下游需求不及预期；投产进度不及预期；原料价格上涨超预期。
投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司深耕电解液产业链，原 材料布局完善，一体化布局持续改善盈利能力。同时，磷酸铁、日化等业务 发展稳定，为公司贡献可观利润。基于公司一体化布局带来盈利能力的边际 优化，我们上调原有盈利预测，预计 2022-2024 年实现归母净利润分别为 51.33/57.26/78.58 亿元（原预测 2022/2023 年为 36.18/53.35 亿元），同 比增速分别为 132.4%/11.5%/37.2%，摊薄 EPS 分别为 5.33/5.95/8.16 元，当前股价对应 PE 分别为 16.9/15.1/11.0 倍，维持“买入”评级。
| 盈利预测和财务指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入(百万元) | 4,119 | 11,091 | 23,321 | 29,765 | 41,319 | |
| (+/-%) | 49.5% | 169.3% | 110.3% | 27.6% | 38.8% | |
| 归母净利润(百万元) | 533 | 2208 | 5133 | 5726 | 7858 | |
| (+/-%) | 3165.2% | 314.4% | 132.4% | 11.5% | 37.2% | |
| 每股收益（元） | 0.98 | 2.30 | 5.33 | 5.95 | 8.16 | |
| EBIT | Margin | 22.5% | 27.0% | 27.2% | 23.8% | 23.4% |
| 净资产收益率（ROE） | 15.1% | 30.0% | 42.3% | 37.1% | 35.3% | |
| 市盈率（PE） | 92.2 | 39.1 | 16.9 | 15.1 | 11.0 | |
| EV/EBITDA | 42.7 | 27.3 | 14.2 | 13.4 | 10.5 | |
| 市净率（PB） | 13.89 | 11.71 | 7.14 | 5.61 | 3.89 | |
| 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 | 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 | |||||
《天赐材料-002709-2021 年三季报点评：电解液量利齐升，一体 化布局再完善》 ——2021-10-28
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| 证券研究报告 |
公司 2021 年实现营收 110.91 亿元，同比增长 169%；Q4 实现营收 44.68 亿元，环 比增长 214%。2021 年公司实现归母净利润 22.08 亿元，同比增长 314%；,Q4 实现 归母净利润 6.55 亿元，环比下降 15%。2021 年公司毛利率为 34.98%，同比上升 0.01pct；净利率为 20.80%，同比上升 8.65pct。全年公司盈利能力大幅提升主要 得益于产业高景气，电解液及六氟磷酸锂紧缺程度高，产品价格不断上涨，且一 体化程度不断提升，盈利能力突出。Q4 公司毛利率为 29.08%，环比下降 14.39pct；净利率为 14.95%，环比下降 13.30pct。Q4 盈利能力环比下滑主要系碳酸锂等原 料价格持续拉涨、新建六氟产能在 Q4 尚在爬坡，短期盈利能力环比下行。
图1：天赐材料营业收入及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：天赐材料归母净利润及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图2：天赐材料单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图4：天赐材料单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
公司持续提升经营效率，费用率下降显著。2021 年公司期间费用率为 7.64%，同 比下降 5.71pct；销售/管理/研发/财务费率分别为 0.68%（-0.94pct）、3.20%（-2.67pct）、3.41%（-0.67pct）、0.35%（-1.43pct）。公司持续提升经营管 理效率，2021 年营收高增长带来的基数效应推动费用率稳步下行。
2021 年公司经营性现金流量净额 20.5 亿元，同增 224%。2021 年公司计提资产减 值 2.41 亿元，计提信用减值 0.53 亿元。公司 2021 年流动比率、速动比率分别为 1.51、1.30，偿债能力较 2020 年有所提升；应收账款周转率和存货周转率提升至 4.69、8.01，运营效率同比改善。
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| 证券研究报告 |
图5：天赐材料毛利率、净利率变化情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图7：天赐材料资产、负债和资产负债率情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图9：天赐材料营运能力指标变化
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图6：天赐材料费用率变化情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图8：天赐材料经营活动现金流情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图10：天赐材料偿债能力指标变化
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
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| 证券研究报告 |
公司业务主要划分为锂离子电池材料业务与日化业务。
1）锂离子电池材料业务主要包括电解液及正极前驱体业务，2021 年公司电解液 出货高速增长带动锂电业务板块业务亮眼。2021 年公司锂离子电池材料业务合计 实现营业收入 97.33 亿元，同比增长 266%。2021 年锂离子电池材料业务毛利率达 到 36.03%，同比增加 8.42pct。
2）2021 年公司日化业务发展稳定，但受大宗原材料价格波动等影响，营收略有 下降。2021 年公司日化材料及特种化学品营收 11.02 亿元，同比下降 9%；毛利率 为 33.58%，同比下降 23.39pct。
2022 年 1-2 月公司实现营业收入约 33 亿元，同比增长 260%左右；实现归母净利 润约 8.6 亿元，同比增长 470%左右。公司六氟磷酸锂产能在 1-2 月快速爬坡，自 给率提高优化公司盈利能力。
图11：天赐材料营业收入结构（亿元）
资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理
动力电池需求旺盛，公司电解液出货高速增长。2021 年国内动力电池装机量达到 154.5GWh，同比增长 143%。下游旺盛需求带动电解液出货高速增长，公司 2021 年电 解液出货量达到 14.4 万吨，同比增长 97%。展望 2022 年，我们预计下游将需求继续 保持旺盛，同时公司溧阳、福鼎等基地相继投产，公司 22 年电解液出货有望达到 30-35 万吨左右，同比增长超过 100%。
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| 证券研究报告 |
图12：国内动力电池装机量（GWh）
资料来源：动力电池联盟，国信证券经济研究所整理
图13：天赐材料电解液销量（万吨）
资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理
公司远景规划饱满，持续扩产夯实优势。2021 年公司相继提出新建福鼎一期 10 万吨、四川彭山 30 万吨、南通一期 20 万吨、肇庆天赐 20 万吨等电解液新项目，外加已有溧阳项目和捷克项目，公司电解液远期产能规划接近 120 万吨。在全球 电动化浪潮下，公司加速产能扩张有望提前卡位夯实优势地位。
表 1：天赐材料电解液在建及规划产能
| 公告时间 | 项目 | 在建/规划产能 | 拟投资额 | 建设周期 | 经营数据预测（年度） |
一期达产后，预期实现年均营业收入
| 2017 年 11 月 | 溧阳基地 | 20 万吨，一期 10 万吨 | 1.6 亿元 | 12 个月 | 35.9 亿元，税后年均净利润 1.34 亿 |
元
| 2020 年 4 月 | 福鼎龙安基地 | 10 万吨 | 2.9 亿元 | 12 个月 | 达产后预期实现年均收入 14.16 亿 |
| 元，年均净利润 0.77 亿元 | |||||
| 2020 年 8 月 | 捷克一期 | 总规划 10 万吨，一期 3 万吨 | 2.8 亿元 | 18 个月 | 项目达产后，预期实现年均营业收入 |
| 11.6 亿元，年均净利润 1.77 亿元。 | |||||
| 2021 年 8 月 | 南通一期 | 20 万吨 | 17.7 亿元 | 24 个月 | 一期达产后预期实现年均营业收入 |
| 84.5 亿元，年均净利润 10.5 亿元 | |||||
| 2021 年 10 月 | 四川彭山 | 30 万吨 | 15.33 亿元 | 18 个月 | 达产后预期实现年平均营业收入 86.9 |
| 亿元，年平均净利润 5.4 亿元 | |||||
| 2021 年 12 月 | 肇庆天赐 | 20 万吨 | 8.2 亿元 | 12 个月 | 达产后预期实现年均收入 54.69 亿 |
| 元，年均净利润 2.98 亿元 |
资料来源: 天赐材料公告、国信证券经济研究所整理
公司在电解液上游布局持续加码，一体化布局增厚利润：
1）六氟磷酸锂：2021 年底公司六氟磷酸锂产能达到 3.2 万吨；2022 年伴随技改 及扩建项目在 6 月完工，六氟磷酸锂产能有望达到约 6.2 万吨。此外，2021 年公 司相继新建池州天赐 15 万吨液体六氟项目，九江天赐 20 万吨液体六氟项目，相 关产能有望在 2023 年、2024 年陆续投放。公司现有六氟折固规划产能超 17 万吨，对应电解液自供能力近 130 万吨。六氟布局持续加码有望维持高自供比例，保障 电解液高盈利能力。
2）添加剂：公司在浙江天硕具有 1000 吨 VC 产能。2021 年 9 月公司公告扩产 2 万吨 VC，预计在 2023 年开始投产。2021 年 8 月公告南通项目将建设 6000 吨 DTD（碳酸乙烯酯）项目，VC、DTD 扩产有望完善电解液一体化布局，增厚利润
3）新型锂盐：公司是国内最早量产 LIFSI 的企业之一，现有年产能 6300 吨，2022 年技改项目落地后年产能将超过 1 万吨。公司已布局年产 6 万吨 HFSI 项目，该产
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| 证券研究报告 |
品是当量 5.7 万吨左右 LIFSI 的中间原料。LiFSI 项目有望成为公司新的业绩增 长点。
图14：天赐材料六氟磷酸锂及 LIFSI 产能规划（万吨）
资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理与预测
磷酸铁布局持续深化，规模化后有望贡献可观收益。2022 年公司宜昌一期 10 万 吨磷酸铁项目有望投产，年底合计产能预计达到近 14 万吨。公司现已与宁德时代、湖南裕能、国轩高科等客户达成合作，我们预计伴随新产能释放，公司 2022 年磷 酸铁出货量有望达到 8-10 万吨，规模化推动业务实现可观收益。
表 2：天赐材料正极及上游材料产能规划
| 公告时间 | 项目 | 建设内容 | 拟投资额 | 建设周期 | 经营数据预测（年度） |
| 2016 年 4 月 | 九江天赐-3 万吨电池级磷酸铁项目 | 磷酸铁 | 2.1 亿元 | 12 个月 | 达产后年均营收 2.7 亿 |
| 元，年均净利 0.37 亿元 | |||||
| 2016 年 8 月 | 增资江西艾德 | 磷酸铁锂 | 0.5 亿元 | 达产后年均营收 12.2 亿 | |
| 2017 年 9 月 | 收购云锂材料 18.58%股份 | 磷酸铁锂、碳酸锂 | 0.75 亿元 | ||
| 2018 年 1 月 | 浙江艾德-25000 吨锂电三元正极材料 | 三元正极 | 4.84 亿元 | ||
| 元，年均净利 1.14 亿元 | |||||
| 2018 年 4 月 | 九江天祺-15万吨三元锂电基础材料项目一期 | 硫酸镍 | 1.89 亿元 | 12 个月 | 达产后年均营收 22.66 亿 |
| -5 万吨电池级硫酸镍 | |||||
| 2019 年 4 月 | 0.03 亿澳元 | ||||
| CZI 公司 6.02%股份 | |||||
| 九江天祺-15万吨三元锂电基础材料项目一期 | |||||
| 2019 年 6 月 | 氢氧化镍 | 11.73 亿元 | 24 个月 | ||
| -20 万吨高钴氢氧化镍（一期 A 段 5 万吨） | 元，年均净利 1.85 亿元 | ||||
| 2021 年 6 月 | 宜昌基地-30 万吨磷酸铁（一期）10 万吨项目 | 磷酸铁 | 5.04 亿元 | 12 个月 | 达产后年均营收 9.41 亿 |
| 元，年均净利 1.24 亿元 | |||||
| 2021 年 8 月 | 九江天赐资源循环-废旧锂电池资源化循环利 | 磷酸铁、高纯碳酸锂、 | 5.51 亿元 | 18 个月 | 达产后年均营收 19.79 亿 |
| 用项目 | 镍钴锰硫酸盐 | 元，年均净利 2.37 亿元 | |||
| 2021 年 10 月 | 四川彭山-铁锂电池回收项目 | 磷酸铁、碳酸锂、铜 | 15.33 亿元 | 18 个月 | 达产后年均营收 86.91 亿 |
| 粒、铝粒 | 元，年均净利 5.42 亿元 |
资料来源: 天赐材料公告、国信证券经济研究所整理
公司日化及特种化学品业务发展稳定，产能扩张稳步推进。2021 年公司日化产品 在传统洗护、洗衣液市场的竞争力较高，并已成功供应国内外的领先客户。特种 化学品方面，大宗原材料价格剧烈波动，市场整体低迷，公司通过采取积极的销 售策略和渠道布局，保持市场稳定，重点拓展工业有机硅和新能源领域。近年来 公司持续加大日化业务投入，2020 年公司定增募投年产 18.5 万吨日用化工新材 料项目，项目建成后预计实现年均收入 21.6 亿元、实现年均净利润 2.4 亿元，该 项目已于 2021 年 12 月开始动工。2021 年 8 月公司公告拟新建年产 6 万吨日化基
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| 证券研究报告 |
础材料（一期）项目，项目建成后预计贡献年均营收 3.7 亿元、年均净利润 0.7 亿元，目前该项目已获环评审批、处于建设阶段。我们预计伴随公司新产能持续 推进，日化业务营收将保持稳定增长态势。
投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司深耕电解液产业链，原材料 布局完善，一体化布局持续改善盈利能力。同时，磷酸铁、日化等业务发展稳定，为公司贡献可观利润。基于公司一体化布局带来盈利能力的边际优化，我们上调 原有盈利预测，预计 2022-2024 年实现归母净利润分别为 51.33/57.26/78.58 亿 元 （ 原 预 测 2022/2023 年 为 36.18/53.35 亿 元 ） ， 同 比 增 速 分 别 为 132.4%/11.5%/37.2%，摊薄 EPS 分别为 5.33/5.95/8.16 元，当前股价对应 PE 分 别为 16.9/15.1/11.0 倍，维持“买入”评级。
表 3：可比公司估值表（2022 年 4 月 8 日）
| 代码 | 公司简称 | 股价 | 总市值 | 2020A | EPS | 2023E | 2020A | PE | 2022E | 2023E | ROE | PEG | 投资 | |
| 亿元 | 2021A | 2022E | 2021A | （2021A） （2021） | 评级 | |||||||||
| 300037 | 新宙邦 | 79.87 | 329 | 1.26 | 3.17 | 3.44 | 4.50 | 63.6 | 25.2 | 23.2 | 17.7 | 19.30% | 0.4 | 增持 |
| 603659 | 璞泰来 | 143.6 | 997 | 0.96 | 2.52 | 3.56 | 5.11 | 149.4 | 57.0 | 40.4 | 28.1 | 16.68% | 0.6 | 增持 |
| 300073 | 当升科技 | 72.83 | 369 | 0.85 | 2.15 | 2.67 | 3.85 | 95.8 | 33.8 | 27.3 | 18.9 | 11.55% | 0.4 | 买入 |
| 002709 | 天赐材料 | 89.95 | 866 | 0.98 | 2.30 | 5.33 | 5.95 | 92.2 | 39.1 | 16.9 | 15.1 | 30.86% | 0.2 | 买入 |
资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理与预测
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| 证券研究报告 |
附表：财务预测与估值
| 资产负债表（百万元） | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表（百万元） | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 现金及现金等价物 | 312 | 2148 | 3670 | 4000 | 5000 | 营业收入 | 4119 | 11091 | 23321 | 29765 | 41319 | |
| 应收款项 | 1348 | 3386 | 5112 | 7339 | 10188 | 营业成本 | 2678 | 7211 | 15411 | 21020 | 29318 | |
| 存货净额 | 550 | 1252 | 3195 | 4893 | 7924 | 营业税金及附加 | 38 | 78 | 210 | 268 | 372 | |
| 其他流动资产 | 530 | 2107 | 3853 | 3153 | 3518 | 销售费用 | 67 | 76 | 233 | 298 | 413 | |
| 流动资产合计 | 2822 | 9252 | 16574 | 20401 | 28043 | 管理费用 | 242 | 355 | 466 | 446 | 620 | |
| 固定资产 | 2173 | 3480 | 4723 | 10228 | 17190 | 研发费用 | 168 | 378 | 653 | 655 | 909 | |
| 无形资产及其他 | 409 | 531 | 652 | 766 | 873 | 财务费用 | 73 | 38 | (6) | (9) | 102 | |
| 其他长期资产 | 477 | 606 | 1166 | 1488 | 2066 | 投资收益 | (6) | (2) | 0 | 0 | 10 | |
| 长期股权投资 | 131 | 30 | 30 | 30 | 30 | 资产减值及公允价值变动 | (226) | (294) | (190) | (190) | (190) | |
| 资产总计 | 6010 | 13899 | 23145 | 32914 | 48202 | 其他收入 | 239 | 309 | 205 | 205 | 205 | |
| 短期借款及交易性金融负债 | 647 | 561 | 600 | 4278 | 9213 | 营业利润 | 634 | 2672 | 6179 | 6912 | 9420 | |
| 应付款项 | 909 | 2366 | 3266 | 4733 | 6966 | 营业外净收支 | (8) | 29 | 0 | 0 | 0 | |
| 其他流动负债 | 521 | 1192 | 2340 | 3160 | 3514 | 利润总额 | 626 | 2702 | 6179 | 6912 | 9420 | |
| 流动负债合计 | 2097 | 6146 | 8072 | 14552 | 22999 | 所得税费用 | 126 | 394 | 927 | 1037 | 1413 | |
| 长期借款及应付债券 | 317 | 311 | 2872 | 2872 | 2872 | 少数股东损益 | (32) | 99 | 119 | 149 | 149 | |
| 其他长期负债 | 61 | 73 | 67 | 67 | 67 | 归属于母公司净利润 | 533 | 2208 | 5133 | 5726 | 7858 | |
| 长期负债合计 | 378 | 384 | 2938 | 2938 | 2938 | 现金流量表（百万元） | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 负债合计 | 2475 | 6529 | 11011 | 17491 | 25937 | 净利润 | 533 | 2208 | 5133 | 5726 | 7858 | |
| 少数股东权益 | 150 | 213 | 312 | 441 | 570 | 资产减值准备 | (226) | (294) | (190) | (190) | (190) | |
| 股东权益 | 3386 | 7157 | 11822 | 14982 | 21695 | 折旧摊销 | 284 | 410 | 502 | 690 | 1062 | |
| 负债和股东权益总计 | 6010 | 13899 | 23145 | 32914 | 48202 | 公允价值变动损失 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |
| 关键财务与估值指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 财务费用 | 73 | 38 | (6) | (9) | 102 | |
| 营运资本变动 | (285) | (458) | (3913) | (695) | (3131) | |||||||
| 每股收益 | 0.98 | 2.30 | 5.33 | 5.95 | 8.16 | 其它 | 327 | 180 | 297 | 330 | 431 | |
| 每股红利 | 0.20 | 0.49 | 2.67 | 1.19 | 1.63 | 经营活动现金流 | 632 | 2047 | 1830 | 5861 | 6030 | |
| 每股净资产 | 6.47 | 7.68 | 12.61 | 16.02 | 23.13 | 资本开支 | (357) | (1610) | (1865) | (6309) | (8130) | |
| ROIC | 18% | 42% | 50% | 34% | 30% | 其它投资现金流 | (40) | (148) | (560) | (322) | (568) | |
| ROE | 15% | 30% | 42% | 37% | 35% | 投资活动现金流 | (397) | (1758) | (2426) | (6631) | (8698) | |
| 毛利率 | 35% | 35% | 34% | 29% | 29% | 权益性融资 | 79 | 2042 | 3 | 0 | 0 | |
| EBIT Margin | 22% | 27% | 27% | 24% | 23% | 负债净变化 | (103) | (342) | 2600 | 3678 | 4935 | |
| EBITDA | Margin | 29% | 31% | 29% | 26% | 26% | 支付股利、利息 | (27) | (109) | (490) | (2587) | (1165) |
| 收入增长 | 50% | 169% | 110% | 28% | 39% | 其它融资现金流 | (210) | (335) | 39 | 3678 | 4935 | |
| 净利润增长率 | 3165% | 314% | 132% | 12% | 37% | 融资活动现金流 | (124) | 1553 | 2118 | 1100 | 3668 | |
| 资产负债率 | 41% | 47% | 48% | 53% | 54% | 现金净变动 | 111 | 1841 | 1522 | 330 | 1000 | |
| 息率 | 0.2% | 0.5% | 3.0% | 1.3% | 1.8% | 货币资金的期初余额 | 210 | 312 | 2148 | 3670 | 4000 | |
| P/E | 92.19 | 39.10 | 16.87 | 15.12 | 11.02 | 货币资金的期末余额 | 312 | 2148 | 3670 | 4000 | 5000 | |
| P/B | 13.89 | 11.71 | 7.14 | 5.61 | 3.89 | 企业自由现金流 | 381 | 898 | 120 | (298) | (1966) | |
| EV/EBITDA | 42.66 | 27.29 | 14.25 | 13.40 | 10.47 | 权益自由现金流 | 220 | 523 | 164 | 3387 | 2883 | |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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| 类别 | 级别 | 说明 |
| 股票 投资评级 | 买入 | 股价表现优于市场指数 20%以上 |
| 增持 | 股价表现优于市场指数 10%-20%之间 | |
| 中性 | 股价表现介于市场指数 ±10%之间 | |
| 卖出 | 股价表现弱于市场指数 10%以上 | |
| 行业 投资评级 | 超配 | 行业指数表现优于市场指数 10%以上 |
| 中性 | 行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 | |
| 低配 | 行业指数表现弱于市场指数 10%以上 |
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