北京君正评级买入2021年年报点评：汽车电子厚积薄发，AIoT多点开花
股票代码 ：300223
股票简称 ：北京君正
报告名称 ：2021年年报点评：汽车电子厚积薄发，AIoT多点开花
评级 ：买入
行业：半导体
北京君正（300223.SZ）2021 年年报点评
汽车电子厚积薄发，AIoT 多点开花
2022 年 04 月 10 日
| 4 月 8 日，北京君正发布 2021 年年报，公司 2021 年实现营收 52.74 亿元，同比增 长 143.07%；归母净利润 9.26 亿元，同比增长 1165.27%。对应单四季度，公司实 现营收 14.81 亿元，同比增长 57.27%，环比增长 1.62%；归母净利润 2.91 亿元，同比增长 472.83%，环比增长 3.78%。 各业务线硕果累累，业绩实现大幅增长。2021 年，受益于 AIoT 与汽车智能化 需求的快速增长以及行业高景气度，公司本部和 ISSI 各业务线均实现高速成长，具 体来看，（1）2021 年公司本部微处理器芯片业务实现营收 1.99 亿元，yoy+ 60.59%；（2）公司本部智能视频芯片业务实现收入 9.79 亿元，yoy+236.04%，在公司各业 务线中营收同比增速最快；（3）ISSI 存储芯片实现营收 35.94 亿元，yoy+ 135.63%；（4）模拟与互联芯片收入 4.13 亿元，yoy+ 120.11%。 本部智能视频芯片新品不断，微处理器芯片开拓新市场。（1）智能视频芯片方 面，公司已成为国内消费类安防监控市场的主流供应商，公司于 21Q4 推出了面向 专业安防领域后端设备的 NVR 芯片，公司后续将针对 NVR、电池套装基站和视频 监控数据中心推出 A1 系列产品；公司研发并推出了面向智能视觉 IoT 高端市场的 新品 T40 芯片，该产品可实现 4K 实时视频编码，AI 算力可达到 4-8T，可满足智能 视频终端越来越高的 AI 性能需求。（2）微处理器芯片方面，公司进行了面向条码市 场、显示控制等市场的微处理器新产品 X1600 系列的研发和投片，可满足 AIoT 领 域多类智能硬件产品的需求，公司基于新品大力开拓了智能家居及家电市场。 ISSI 车规级产品全线铺开，深度受益汽车智能化变革。（1）存储器方面，ISSI 在存储器领域耕耘三十多年，面向汽车电子、工业与医疗等领域提供高品质与高可 靠性的 SRAM、DRAM、Flash 等产品。DDR4 产品目前正在拓宽品类，车规级 DDR4 已开始量产销售 8/16Gb 大容量产品，8Gb LPDDR4 预计今年开始送样，有望充分 受益汽车智能化对车载存储需求提升。此外，2021 年公司不断加大 Flash 产品线的 市场推广，车规级 Flash 产品销售收入快速成长，公司亦面向消费类市场推出了两 款 NOR Flash 新品，预计可于今年实现量产销售。（2）车载模拟芯片当前主要营收 来源为 LED Driver 芯片，公司现有几百种 LED Driver 产品，随着车载 LED 照明芯 片的渗透率不断提高，公司模拟芯片产品线营收有望维持快速增长态势。互联芯片 主要包括 LIN/CAN 总线和 G.vn、GreenPhy 等网络传输技术，G.vn 目前已在客户 处出货，公司预计 GreenPhy 芯片 22 年将开始贡献营收，22 年连接业务有望进入 快速成长阶段。 投资建议：我们预计 22/23/24 年公司归母净利润有望达到 12.7/16.4/20.7 亿 元，对应现价 PE 分别为 33/26/20 倍。公司作为汽车智能化核心受益标的，投资价 值凸显，维持“推荐”评级。
资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 4 月 8 日收盘价） |
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北京君正(300223)/电子
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 5,274 | 6,434 | 8,140 | 10,239 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 3,325 | 3,953 | 5,097 | 6,511 | 营业收入增长率 | 143.07 | 22.00 | 26.50 | 25.79 |
| 营业税金及附加 | 11 | 14 | 18 | 23 | EBIT 增长率 | 2206.10 | 43.27 | 24.83 | 22.79 |
| 销售费用 | 259 | 316 | 326 | 358 | 净利润增长率 | 1165.27 | 37.48 | 28.68 | 26.05 |
| 管理费用 | 160 | 193 | 244 | 307 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 521 | 643 | 814 | 1,024 | 毛利率 | 36.96 | 38.56 | 37.38 | 36.40 |
| EBIT | 918 | 1,315 | 1,641 | 2,015 | 净利润率 | 17.47 | 19.71 | 20.06 | 20.11 |
| 财务费用 | -20 | -50 | -81 | -124 | 总资产收益率 ROA | 8.17 | 9.82 | 10.82 | 11.73 |
| 资产减值损失 | -118 | -118 | -118 | -118 | 净资产收益率 ROE | 8.99 | 10.89 | 12.18 | 13.21 |
| 投资收益 | 11 | 13 | 16 | 20 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 932 | 1,285 | 1,653 | 2,082 | 流动比率 | 6.93 | 7.04 | 6.70 | 7.06 |
| 营业外收支 | 2 | 0 | 0 | 0 | 速动比率 | 5.29 | 4.88 | 4.61 | 5.08 |
| 利润总额 | 934 | 1,285 | 1,653 | 2,082 | 现金比率 | 3.30 | 3.16 | 3.08 | 3.69 |
| 所得税 | 13 | 17 | 20 | 23 | 资产负债率（%） | 8.93 | 9.69 | 11.08 | 11.21 |
| 净利润 | 921 | 1,268 | 1,633 | 2,059 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 926 | 1,273 | 1,638 | 2,065 | 应收账款周转天数 | 45.55 | 49.31 | 57.38 | 50.75 |
| EBITDA | 1,156 | 1,603 | 2,005 | 2,306 | 存货周转天数 | 155.82 | 218.75 | 225.29 | 199.95 |
| 资产负债表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 2,919 | 3,564 | 4,774 | 6,814 |
| 总资产周转率 | 0.47 | 0.50 | 0.54 | 0.58 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 1.92 | 2.64 | 3.40 | 4.29 |
| 应收账款及票据 | 661 | 880 | 1,291 | 1,436 | 每股净资产 | 21.39 | 24.28 | 27.93 | 32.46 |
| 预付款项 | 29 | 64 | 83 | 89 | 每股经营现金流 | 2.25 | 1.54 | 2.69 | 4.41 |
| 存货 | 1,419 | 2,369 | 3,146 | 3,567 | 每股股利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他流动资产 | 1,102 | 1,065 | 1,083 | 1,131 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 6,130 | 7,942 | 10,377 | 13,037 | PE | 46 | 33 | 26 | 20 |
| 长期股权投资 | 2 | 2 | 2 | 2 | PB | 4.1 | 3.6 | 3.1 | 2.7 |
| 固定资产 | 378 | 345 | 322 | 305 | EV/EBITDA | 34.09 | 24.18 | 18.72 | 15.40 |
| 无形资产 | 779 | 595 | 340 | 163 |
| 非流动资产合计 | 5,205 | 5,023 | 4,761 | 4,575 |
| 资产合计 | 11,335 | 12,965 | 15,137 | 17,612 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付账款及票据 | 659 | 783 | 1,074 | 1,317 |
| 股息收益率（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 现金流量表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 921 | 1,268 | 1,633 | 2,059 |
| 其他流动负债 | 226 | 345 | 475 | 529 | 折旧和摊销 | 238 | 288 | 364 | 290 |
| 流动负债合计 | 885 | 1,128 | 1,549 | 1,847 | 营运资金变动 | -165 | -922 | -804 | -322 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 经营活动现金流 | 1,083 | 740 | 1,295 | 2,125 |
| 其他长期负债 | 127 | 127 | 127 | 127 | 资本开支 | -223 | -97 | -99 | -101 |
| 非流动负债合计 | 127 | 127 | 127 | 127 | 投资 | -535 | -10 | -3 | -4 |
| 负债合计 | 1,012 | 1,256 | 1,677 | 1,974 | 投资活动现金流 | -690 | -94 | -85 | -84 |
| 股本 | 482 | 482 | 482 | 482 | 股权募资 | 1,279 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 22 | 17 | 11 | 5 | 债务募资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 10,323 | 11,709 | 13,461 | 15,638 | 筹资活动现金流 | 1,206 | -0 | -0 | -0 |
| 负债和股东权益合计 | 11,335 | 12,965 | 15,137 | 17,612 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 1,505 | 646 | 1,210 | 2,041 |
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 三板以三板成指或三板做市指数为基准；港 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合 | |||
| 指数或标普 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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