浙江美大评级买入营收延续高增，盈利能力稳定
股票代码 ：002677
股票简称 ：浙江美大
报告名称 ：营收延续高增，盈利能力稳定
评级 ：买入
行业：家电行业
| 公司点评● | 家用电器 |
营收延续高增，盈利能力稳定
核心观点：
| 事件：浙江美大发布 2021 年年报，2021 年公司实现营业收入 21.64 |
亿元，同比增长 22.19%；实现归母净利润 6.65 亿元，同比增长
22.28%。Q4 单季度实现营业收入 6.3 亿元，同比增长 6%，归母净
利润 2.14 亿元，同比增长 2.63%。2021 年度，公司拟向全体股东
按每 10 股派发现金股利 6.60 元（含税）,共计派发 4.26 亿元。
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浙江美大(002677)
| 推荐(维持) |
| 分析师 |
李冠华
：010-80927662
：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002
| 公司营收稳定增长。2021 年公司营收同比增长 22.19%，分产品来 | 2022-04-07 | |
| 看，集成灶产品为主要收入来源，报告期内营收 19.68 亿元，同比增 | A 股收盘价(元) | 14.29 |
| 长 24.89%，营收占比 90.97%，同比提升了 1.97PCT。公司集成灶产 | ||
| 股票代码 | 002677 | |
| 品营收高增主要原因为集成灶行业快速发展。奥维云网数据显示， | ||
| A 股一年内最高价(元) | 22.17 | |
| 2021 年集成灶市场规模 304 万台、256 亿元，零售量同比增长 | ||
| 28%，零售额同比增长 41%。公司橱柜和其他产品营收分别为 0.59 | A 股一年内最低价(元) | 12.96 |
| 上证指数 | 3,236.70 | |
| 和 1.36 亿元，同比变动 35.67%和-9.94%。 | ||
| 毛利率下降，净利率稳定。2020 年公司销售毛利率为 51.69%，相 | 市盈率 | |
| 13.89 | ||
| 比去年同期下降了 1.07PCT，其中集成灶产品毛利率 54.13%，比去 | 总股本（万股） | 64,605 |
| 年同期下降了 2.39PCT。我们认为主要原因为原材料价格大幅上 | 实际流通 A 股（万股） | 41,779 |
涨，成本压力加大。公司 2021 年销售、管理、研发、财务费用同比 变动 22.15%/15.27%/26.0%/-31.69%，费用率分别为 11.22%/ 3.29% /3.16%/-0.69%，同比变动 0/-0.2/0.09/0.55PCT。公司财务费用率变动 较多主要原因为银行活期协定存款利息收入减少。报告期内公司取 得投资收益 3231 万元，主要为购买理财产品收益。公司经营现金流 净额 6.18 亿元，同比下降 2.41%，主要原因为支付广告宣传促销费 增加。2021 年广告及业务宣传费 2.38 亿元，同比增加了 76.37%。
| 流通 A 股市值(亿元) | 00000.00 | 60 |
相对沪深 300 表现图 |
| 浙江美大 | 沪深300 |
| | 综合来看，公司 2021 年净利率 30.72%，同比增加 0.02PCT。 | 30% | ||||||||
| 20% | ||||||||||
| 加速渠道变革和多元化营销渠道建设。报告期内公司加速渠道变 | ||||||||||
| 10% | ||||||||||
| 革和多元化营销渠道建设，持续推进线上线下深度融合发展。在电 | 0% | |||||||||
| 商渠道，公司邀请顶级流量明星进行直播带货，推进渠道下沉，强 | -10% | 21/4/8 | 21/6/19 | 21/8/30 | 21/11/10 | 22/1/21 | 22/4/3 | |||
| 化线下线上相互引流，提升竞争力。线下渠道，公司提高经销网络 | ||||||||||
| -20% | ||||||||||
| 整体质量，2021 年共新增一级经销商 300 多家，新增终端门店 380 | -30% | |||||||||
| 个。公司还继续加大开拓 KA 渠道、工程渠道、家装渠道、社区渠 | -40% | |||||||||
| | 道等销售渠道。2021 年底公司 KA 家电、建材卖场的门店已达到累 | 资料来源：中国银河证券研究院 | ||||||||
| 计达 2500 多个。 | ||||||||||
| 投资建议:集成灶行业处于快速成长期，渗透率将继续提升。公司作 | ||||||||||
为集成灶行业龙头，伴随着渠道变革推进，业绩有望维持快速增
长。预计公司 2022-2024 年归母净利润 7.85、9.27 和 10.56 亿元，对
应的 EPS 为 1.21、1.43 和 1.63 元，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险，原材料价变动的风险，渗透率提
升不及预期的风险。
www.chinastock.com.cn证券研究报告
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公司点评/家用电器行业
分析师简介及承诺
| 李冠华,工商管理硕士，2018 年加入银河证券研究院投资研究部，从事家用电器行业研究工作。 |
本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去 不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。
评级标准
行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。
公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。
中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。
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