立昂微评级买入公司信息更新报告：一季报业绩高增长，成长动力充足
股票代码 ：605358
股票简称 ：立昂微
报告名称 ：公司信息更新报告：一季报业绩高增长，成长动力充足
评级 ：买入
行业：半导体
| 公 | 立昂微（605358.SH） | 电子/半导体 | ||
| 司 | 一季报业绩高增长，成长动力充足 | |||
| 研 | ||||
| 究 | ||||
| 2022 年 04 月 11 日 | ——公司信息更新报告 | |||
| 投资评级：买入（维持） | ||||
| 刘翔（分析师） | 罗通（联系人） | |||
| 公 | liuxiang2@kysec.cn | luotong@kysec.cn | ||
| 日期 | 2022/4/11 | |||
| 证书编号：S0790520070002 | 证书编号：S0790120070043 | |||
| ⚫一季报业绩高增长，成长动力充足，维持“买入”评级 | ||||
| 当前股价(元) | 82.90 | |||
| 公司 2022 年 4 月 11 日发布 2022 年一季报，2022Q1 实现营收 7.56 亿元，同比 | ||||
| 一年最高最低(元) | 188.07/72.52 | |||
| 司 | +63.86%，环比-3.98%；归母净利润 2.38 亿元，同比+214.02%，环比+21.39%； | |||
| 总市值(亿元) | 379.13 | |||
| 信 | ||||
| 流通市值(亿元) | 234.41 | 扣非净利润 2.34 亿元，同比+253.16%，环比+11.39%；毛利率 50.26%，同比 | ||
| 息 | ||||
| 更 | +9.29pcts，环比+3.51pcts。公司 2022Q1 业绩高速增长，主因报告期内，受到国 | |||
| 总股本(亿股) | 4.57 | |||
| 新 | ||||
| 流通股本(亿股) | 2.83 | 家政策驱动、半导体国产替代加快以及智能经济快速发展带动的下游需求持续增 | ||
| 报 | ||||
| 告 | 近 3 个月换手率(%) | 91.18 | 加，公司订单饱满，主要产品产销量大幅提升，公司优化产品结构，加大成本管 | |
控，盈利能力稳步提升所致。公司成长动力充足，我们维持 2022-2024 年盈利预
| 开 | 股价走势图 | 测 ，2022-2024 年归母净利润预计为 9.41/13.37/16.71 亿元，EPS 预计为 | |||||||
| 立 昂 微 | 沪深300 | 2.06/2.92/3.65 元，当前股价对应 PE 为 40.3/28.4/22.7 倍，维持“买入”评级。 | |||||||
| ⚫下游高度景气，同时拟收购国晶半导体，提升公司竞争力，成长动力充足 | |||||||||
| 160% | |||||||||
| 120% | 据 SEMI 数据，2020 年至 2024 年全球预计将新增 30 余家 12 寸晶圆厂，随着从 | ||||||||
| 80% | 2022 年中开始，晶圆厂新增产能逐步进入释放期，硅片需求将大幅提高。公司拟 | ||||||||
| 40% | |||||||||
| 收购拓中股份旗下的国晶半导体，收购完成后公司拟取得国晶半导体 58.69%股 | |||||||||
| 0% | 权，嘉兴康晶持有 41.31%股权。国晶半导体主要业务为研发、生产、销售集成电 | ||||||||
| -40% 2021-04 | 2021-08 | 2021-12 | |||||||
| 路 12 寸轻掺杂抛光硅片，规划通过两期建成年产能 480 万片，目前已经完成全 | |||||||||
| 源 | |||||||||
| 证 | 数据来源：聚源 | 部基础设施建设，于 2022 年 1 月 9 日通线，为国内首条全自动 12 英寸半导体硅 | |||||||
| 券 | |||||||||
| 片生产线，正处于客户导入和产品验证阶段。本次重组将扩大公司现有 12 英寸 | |||||||||
| 证 | 相关研究报告 | ||||||||
| 硅片的生产规模；同时国晶半导体拥有世界一流厂房，设备及技术团队，成立了 | |||||||||
| 券 | |||||||||
| 研 | 《公司信息更新报告-供需两旺，成长 | 晶体生长实验室、物理、化学以及应用实验室，技术上将和公司形成优势互补、 | |||||||
| 究 | |||||||||
| 资源共享。在目前硅片行业高度景气，硅片相关生产设备交期延长，硅片厂商产 | |||||||||
| 报 | 动力充足》-2022.3.10 | ||||||||
| 告 | 能供不应求背景下，并购成熟生产线有利于公司快速提升产能，在国产替代背景 | ||||||||
| 《公司信息更新报告-拟并购扩张大 | |||||||||
| 下提前卡位，提高公司在 12 寸硅片尤其是轻掺硅片的市场地位。我们认为硅片 | |||||||||
| 硅片产能，进一步巩固龙头地位》- | |||||||||
| 2022 年将持续供不应求，叠加国产替代需求紧迫，公司将迎来较大发展机遇。 | |||||||||
| 2022.2.8 | |||||||||
| 《公司信息更新报告-受益行业高景 | ⚫风险提示：下游景气度不及预期、产品验证不及预期、行业竞争加剧。 | ||||||||
| 气度，盈利水平显著提升》-2021.10.12 | 财务摘要和估值指标 | ||||||||
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||||
| 营业收入(百万元) | 1,502 | 2,541 | 3,945 | 5,086 | 6,226 | ||||
| YOY(%) | 26.0 | 69.2 | 55.3 | 28.9 | 22.4 | ||||
| 归母净利润(百万元) | 202 | 600 | 941 | 1,337 | 1,671 | ||||
| YOY(%) | 57.5 | 197.2 | 56.8 | 42.0 | 25.0 | ||||
| 毛利率(%) | 35.3 | 44.9 | 42.7 | 44.7 | 44.8 | ||||
| 净利率(%) | 13.4 | 23.6 | 23.9 | 26.3 | 26.8 | ||||
| ROE(%) | 8.6 | 7.6 | 11.4 | 13.9 | 15.1 | ||||
| EPS(摊薄/元) | 0.44 | 1.31 | 2.06 | 2.92 | 3.65 | ||||
| P/E(倍) | 187.7 | 63.2 | 40.3 | 28.4 | 22.7 | ||||
| P/B(倍) | 20.4 | 5.0 | 4.6 | 4.0 | 3.5 | ||||
数据来源：聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 2968 | 6624 | 5806 | 5996 | 6972 | 营业收入 | 1502 | 2541 | 3945 | 5086 | 6226 |
| 现金 | 营业成本 | ||||||||||
| 1625 | 4237 | 2354 | 2427 | 2261 | 972 | 1400 | 2262 | 2810 | 3437 | ||
| 应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 564 | 713 | 1270 | 1287 | 1842 | 17 | 24 | 45 | 57 | 67 | ||
| 其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
| 8 | 2 | 14 | 6 | 19 | 9 | 18 | 24 | 30 | 34 | ||
| 预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
| 29 | 97 | 98 | 154 | 155 | 57 | 71 | 126 | 163 | 193 | ||
| 存货 | 研发费用 | ||||||||||
| 516 | 882 | 1377 | 1430 | 2003 | 112 | 229 | 316 | 386 | 431 | ||
| 其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
| 226 | 692 | 692 | 692 | 692 | 94 | 107 | 66 | 108 | 132 | ||
| 非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
| 3407 | 5936 | 7688 | 8844 | 9697 | -57 | -33 | 0 | 0 | 0 | ||
| 长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 61 | 62 | 56 | 59 | 59 | ||
| 固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
| 2639 | 3953 | 5238 | 6169 | 6845 | 0 | -31 | -10 | -14 | -18 | ||
| 无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
| 126 | 50 | 55 | 57 | 58 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
| 643 | 1934 | 2396 | 2619 | 2794 | 1 | -1 | 0 | 0 | -0 | ||
| 资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
| 6375 | 12561 | 13494 | 14841 | 16669 | 239 | 684 | 1153 | 1579 | 1972 | ||
| 流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
| 1622 | 2074 | 2197 | 2367 | 2783 | 3 | 1 | 2 | 2 | 2 | ||
| 短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
| 1196 | 945 | 945 | 945 | 1038 | 3 | 3 | 2 | 3 | 3 | ||
| 应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
| 310 | 673 | 915 | 1058 | 1355 | 239 | 682 | 1153 | 1578 | 1971 | ||
| 其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
| 116 | 456 | 337 | 364 | 390 | 24 | 60 | 126 | 156 | 194 | ||
| 非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
| 2241 | 2245 | 2280 | 2232 | 2131 | 215 | 622 | 1027 | 1422 | 1777 | ||
| 长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
| 442 | 609 | 644 | 597 | 495 | 13 | 22 | 85 | 85 | 106 | ||
| 其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
| 1798 | 1636 | 1636 | 1636 | 1636 | 202 | 600 | 941 | 1337 | 1671 | ||
| 负债合计 | EBITDA | ||||||||||
| 3863 | 4319 | 4478 | 4599 | 4914 | 532 | 960 | 1516 | 2092 | 2596 | ||
| 少数股东权益 | |||||||||||
| 657 | 699 | 784 | 870 | 975 | EPS(元) | 0.44 | 1.31 | 2.06 | 2.92 | 3.65 | |
| 股本 | |||||||||||
| 401 | 457 | 896 | 896 | 896 | |||||||
| 资本公积 | 726 | 5800 | 5361 | 5361 | 5361 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 留存收益 | 729 | 1285 | 2093 | 3113 | 4348 | 成长能力 | 26.0 | 69.2 | 55.3 | 28.9 | 22.4 |
| 归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
| 1855 | 7542 | 8232 | 9372 | 10780 | |||||||
| 负债和股东权益 | |||||||||||
| 6375 | 12561 | 13494 | 14841 | 16669 | 营业利润(%) | 37.5 | 186.0 | 68.5 | 37.0 | 24.9 | |
| 归属于母公司净利润(%) | 57.5 | 197.2 | 56.8 | 42.0 | 25.0 |
获利能力
| 毛利率(%) | 35.3 | 44.9 | 42.7 | 44.7 | 44.8 | ||||||
| 净利率(%) | 13.4 | 23.6 | 23.9 | 26.3 | 26.8 | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 8.6 | 7.6 | 11.4 | 13.9 | 15.1 |
| 经营活动现金流 | 310 | 438 | 669 | 2075 | 1704 | ROIC(%) | 4.9 | 5.4 | 8.7 | 11.2 | 12.6 |
| 净利润 | |||||||||||
| 215 | 622 | 1027 | 1422 | 1777 | 偿债能力 | ||||||
| 60.6 | 34.4 | 33.2 | 31.0 | 29.5 | |||||||
| 折旧摊销 | 240 | 308 | 385 | 508 | 617 | 资产负债率(%) | |||||
| 财务费用 | |||||||||||
| 94 | 107 | 66 | 108 | 132 | 净负债比率(%) | 73.5 | -9.3 | 11.5 | 9.2 | 9.5 | |
| 投资损失 | |||||||||||
| 0 | 0 | -0 | -0 | -0 | 流动比率 | 1.8 | 3.2 | 2.6 | 2.5 | 2.5 | |
| 营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
| -253 | -602 | -818 | 24 | -840 | 1.4 | 2.4 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | ||
| 其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
| 14 | 3 | 10 | 14 | 18 | |||||||
| 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.4 | 0.4 | |||||||
| 投资活动现金流 | -705 | -3032 | -2147 | -1678 | -1487 | 总资产周转率 | |||||
| 资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
| 716 | 2846 | 1752 | 1156 | 852 | 3.0 | 4.0 | 4.0 | 4.0 | 4.0 | ||
| 长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
| 4 | -20 | 0 | 0 | 0 | 2.8 | 2.8 | 2.8 | 2.8 | 2.8 | ||
| 其他投资现金流 | 15 | -206 | -395 | -522 | -635 | 每股指标(元) | 0.44 | 1.31 | 2.06 | 2.92 | 3.65 |
| 筹资活动现金流 | 1450 | 5006 | -406 | -324 | -475 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
| 短期借款 | |||||||||||
| 22 | -250 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.68 | 0.96 | 1.46 | 4.54 | 3.73 | |
| 长期借款 | -60 | 167 | 35 | -48 | -102 | 每股净资产(最新摊薄) | 4.06 | 16.49 | 18.00 | 20.49 | 23.57 |
| 普通股增加 | |||||||||||
| 41 | 57 | 439 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
| 187.7 | 63.2 | 40.3 | 28.4 | 22.7 | |||||||
| 资本公积增加 | 117 | 5074 | -439 | 0 | 0 | P/E | |||||
| 其他筹资现金流 | 1329 | -41 | -441 | -277 | -373 | P/B | 20.4 | 5.0 | 4.6 | 4.0 | 3.5 |
| 现金净增加额 | |||||||||||
| 1052 | 2409 | -1883 | 73 | -259 | EV/EBITDA | 144.5 | 77.3 | 50.2 | 36.4 | 29.4 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | （underperform）看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪（underperform） 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比 较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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