中控技术评级增持核心产品市占率进一步提升，业绩略超预期
股票代码 ：688777
股票简称 ：中控技术
报告名称 ：核心产品市占率进一步提升，业绩略超预期
评级 ：增持
行业：软件开发
Tabl e_First|Tabl e_Summar y
Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate
2022 年 04 月 12 日
| 中控技术（688777）计算机 | 投资建议： | 增持 | ||||
| 证 | ||||||
| 券 | ||||||
| 研 | 上次建议： | 增持 | ||||
| 究 | 核心产品市占率进一步提升，业绩略超预期 | |||||
| 当前价格： | 62.11 元 | |||||
| 报 | ||||||
| 告 | 目标价格： | |||||
| 事件：4月11日晚中控技术发布2021年年报，全年实现营业收入45.19亿元， | Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo | |||||
| 基本数据 | ||||||
| 同比增长43.08%；归母净利润5.82亿元，同比增长37.42%；扣非净利润4.49 | ||||||
| 总股本/流通股本（亿股） | 4.97/2.69 | |||||
| 亿元，同比增长38.36%；基本每股收益1.18元，拟派现0.36元（含税）。 | 流通 A 股市值（亿元） | 167 | ||||
| 公 | 其中2021Q4实现营业收入15.97亿元，同比增长46.54%；归母净利润2.49 | |||||
| 每股净资产（元） | 7.23 | |||||
| 亿元，同比增长36.95%。我们前期预测归母净利润5.55亿元，略超预期。 | ||||||
| 点评： | 资产负债率（%） | 55.73 | ||||
| 一年内最高/最低（元） | 120.88/60.88 | |||||
| | 核心产品市占率稳中有升，石化领域收入明显增长 | Tabl e_First|Tabl e_C hart | ||||
| 一年内股价相对走势 | ||||||
| 司 | 2021年公司核心产品国内市占率稳中有升：DCS市占率达到33.8%，同比增 | |||||
| | ||||||
| 研 | ||||||
| 长5.3pct，连续十一年蝉联排名第一；安全仪表系统市占率25.7%，同比增 | ||||||
| 究 | ||||||
| 长3.3pct，排名第二；工业软件产品先进过程控制软件市占率28.6%，同比 | ||||||
| 增长1.6pct，排名第一。按行业划分，石化行业实现营业收入9.54亿元， | ||||||
| 同比增长73.9%，在营收超亿元的细分行业中增速位居前列。 | ||||||
| | 国内市场大项目增长明显，国际市场值得期待 | |||||
| 公司通过国内六大区域5S店，加强销售管理，实现精准营销，全年千万以 | ||||||
| 上大项目合同额同比增长95%。海外业务方面，公司建设本地化运营能力， | ||||||
| Tabl e_First|Tabl e_Author | ||||||
| 分析师 | 孙树明 | |||||
| 2021年营收1.84亿元，同比增长53.8%；顺利进入BASF合格供应商名录。 | ||||||
| 执业证书编号：S0590521070001 | ||||||
| 2022年3月16日，控股子公司获得沙特阿美供应商资格。这标志着中控产 | 邮箱：sunsm@glsc.com.cn | |||||
品得到了世界级大客户认可，国际市场将进一步打开公司长期增长空间。
| | 拟收购石化盈科部分股权，助力整体解决方案形成 | 联系人 | 姜青山 |
| 2022年2月24日，公司公告拟以现金5.61亿元收购石化盈科22%的股权。参 股将有望强化与石化盈科之间的合作，加强公司“工业3.0+工业4.0”及5T业 务的战略布局，提升公司在数字化及智能化领域的综合竞争力。 | 邮箱：jiangqs@glsc.com.cn | ||
| 联系人 | 黄楷 | ||
| 邮箱：huangk@glsc.com.cn | |||
| | 盈利预测与估值 | ||
考虑到公司国内市场稳固以及国际市场取得较大突破等因素，我们预计
2022-23年营收为59.66/76.36亿元(原值为49.55和60.10亿元)，归母净利
| 润分别为7.61/9.49亿元（原值为7.10和8.51亿元），同时增加24年盈利预 测营收为96.21亿元，净利润为12.35亿元，EPS分别为1.53/1.91/2.49元/ 股，对应PE分别为41x/33x/25x。维持“增持”评级。 | Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 | ||||||||||||||||||
| 1、《中控技术（ 688777）计算机行业》一 2021.10.27 2、《中控技术（ 688777）计算机行业》一 2021.08.23 | |||||||||||||||||||
| | 风险提示 | ||||||||||||||||||
| 1.系统性风险，2.下游资本开支波动风险，3.产品拓展不及预期。 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel 1 | |||||||||||||||||||
| 财务数据和估值 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 3、《中控技术（ 688777）计算机行业》一 | |||||||||||||
| 营业收入（百万元） | 3158.7 | 4519.4 | 5965.6 | 7636.0 | 9621.4 | 2021.08.05 | |||||||||||||
| 增长率（%） | 24.51% | 43.08% | 32.00% | 28.00% | 26.00% | ||||||||||||||
| EBITDA（百万元） | 515.3 | 674.1 | 909.6 | 1114.1 | 1420.6 | ||||||||||||||
| 净利润（百万元） | 423.3 | 581.7 | 761.0 | 949.3 | 1235.0 | ||||||||||||||
| 增长率（%） | 15.81% | 37.42% | 30.83% | 24.74% | 30.09% | ||||||||||||||
| EPS（元/股） | 0.85 | 1.17 | 1.53 | 1.91 | 2.49 | ||||||||||||||
| 市盈率（P/E） | 73 | 53 | 41 | 33 | 25 | ||||||||||||||
| 市净率（P/B） | 7.7 | 6.8 | 5.8 | 4.9 | 4.1 | ||||||||||||||
| EV/EBITDA | 89.6 | 51.4 | 30.3 | 24.5 | 19.1 | ||||||||||||||
数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2021 年 4 月 11 日收盘价
| 1 | 请务必阅读报告末页的重要声明 |
年报点评
| 图表 1：财务预测摘要 | Tabl e_Excel 2 | |||||||||||
| 资产负债表 | 利润表 | |||||||||||
| 单位:百万元 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 单位:百万元 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 货币资金 | 1324 | 1392 | 1732 | 2136 | 2574 | 营业收入 | 3158.7 | 4519.4 | 5965.6 | 7636.0 | 9621.4 | |
| 应收账款+票据 | 1644 | 2408 | 3294 | 4216 | 5312 | 营业成本 | 1742.1 | 2743.2 | 3698.7 | 4658.0 | 5772.8 | |
| 预付账款 | 128 | 276 | 268 | 344 | 433 | 营业税金及附加 | 28.5 | 38.3 | 50.6 | 64.7 | 81.5 | |
| 存货 | 2071 | 3035 | 4137 | 5209 | 6456 | 营业费用 | 461.4 | 535.2 | 602.5 | 763.6 | 942.9 | |
| 管理费用 | ||||||||||||
| 其他 | 2608 | 2661 | 2690 | 2809 | 2951 | 640.8 | 796.7 | 954.5 | 1267.6 | 1606.8 | ||
| 流动资产合计 | 7775 | 9772 | 12121 | 14714 | 17726 | 财务费用 | 11.8 | -10.3 | -3.1 | -6.4 | -8.0 | |
| 长期股权投资 | 11 | 20 | 18 | 15 | 12 | 资产减值损失 | -7.9 | -13.7 | -17.0 | -21.8 | -27.4 | |
| 公允价值变动收益 | ||||||||||||
| 固定资产 | 234 | 261 | 223 | 185 | 146 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | ||
| 在建工程 | 9 | 22 | 18 | 15 | 11 | 投资净收益 | 44.6 | 92.6 | 50.4 | 50.4 | 50.4 | |
| 无形资产 | 35 | 97 | 81 | 65 | 48 | 其他 | 155.5 | 143.7 | 141.9 | 127.9 | 111.1 | |
| 其他非流动资产 | 155 | 175 | 158 | 140 | 129 | 营业利润 | 466.5 | 639.0 | 837.8 | 1045.0 | 1359.4 | |
| 营业外净收益 | ||||||||||||
| 非流动资产合计 | 444 | 575 | 497 | 419 | 347 | -1.4 | -5.4 | -0.3 | -0.3 | -0.3 | ||
| 资产总计 | 8219 | 10347 | 12618 | 15133 | 18072 | 利润总额 | 465.1 | 633.6 | 837.5 | 1044.7 | 1359.1 | |
| 短期借款 | 4 | 84 | 0 | 0 | 0 | 所得税 | 35.4 | 44.4 | 65.6 | 81.9 | 106.5 | |
| 净利润 | ||||||||||||
| 应付账款+票据 | 1489 | 2230 | 2892 | 3642 | 4514 | 429.7 | 589.2 | 771.9 | 962.9 | 1252.6 | ||
| 其他 | 2631 | 3388 | 4313 | 5117 | 5935 | 少数股东损益 | 6.5 | 7.5 | 10.9 | 13.6 | 17.7 | |
| 流动负债合计 | 4124 | 5702 | 7205 | 8759 | 10448 | 归属于母公司净利润 | 423.3 | 581.7 | 761.0 | 949.3 | 1235.0 | |
| 长期带息负债 | 0 | 12 | 9 | 6 | 3 | 主要财务比率 | ||||||
| 长期应付款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||
| 其他 | 60 | 52 | 52 | 52 | 52 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||
| 非流动负债合计 | 60 | 64 | 61 | 58 | 56 | 成长能力 | 24.51% | 43.08% | 32.00% | 28.00% | 26.00% | |
| 负债合计 | 4184 | 5766 | 7266 | 8817 | 10504 | 营业收入 | ||||||
| EBIT | 17.92% | 30.69% | 33.88% | 24.44% | 30.12% | |||||||
| 少数股东权益 | 49 | 56 | 67 | 80 | 98 | |||||||
| 股本 | 494 | 497 | 497 | 497 | 497 | EBITDA | 18.21% | 30.81% | 34.94% | 22.48% | 27.51% | |
| 资本公积 | 2342 | 2427 | 2427 | 2427 | 2427 | 归属于母公司净利润 | 15.81% | 37.42% | 30.83% | 24.74% | 30.09% | |
| 获利能力 | 44.85% | 39.30% | 38.00% | 39.00% | 40.00% | |||||||
| 留存收益 | 1149 | 1601 | 2362 | 3311 | 4546 | |||||||
| 股东权益合计 | 4035 | 4581 | 5353 | 6316 | 7568 | 毛利率 | ||||||
| 负债和股东权益总计 | 8219 | 10347 | 12618 | 15133 | 18072 | 净利率 | 13.60% | 13.04% | 12.94% | 12.61% | 13.02% | |
| 现金流量表 | ROE | 10.62% | 12.85% | 14.40% | 15.22% | 16.53% | ||||||
| 68.02% | 91.85% | 51.74% | 48.41% | 46.10% | ||||||||
| ROIC | ||||||||||||
| 单位:百万元 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 偿债能力 | ||||||
| 净利润 | 430 | 589 | 772 | 963 | 1253 | 资产负债 | 50.91% | 55.73% | 57.58% | 58.27% | 58.12% | |
| 51 | 75 | 76 | 69 | 1.89 | 1.71 | 1.68 | 1.68 | 1.70 | ||||
| 折旧摊销 | 38 | 流动比率 | ||||||||||
| 财务费用 | 12 | -10 | -3 | -6 | -8 | 速动比率 | 1.31 | 1.08 | 1.02 | 1.00 | 0.99 | |
| 存货减少 | -675 | -963 | -1102 | -1073 | -1247 | 营运能力 | 2.69 | 2.66 | 2.48 | 2.48 | 2.48 | |
| 营运资金变动 | 157 | -545 | -423 | -635 | -885 | 应收账款周转率 | ||||||
| 其它 | 734 | 1020 | 1060 | 1031 | 1205 | 存货周转率 | 0.84 | 0.90 | 0.89 | 0.89 | 0.89 | |
| 经营活动现金流 | 696 | 141 | 379 | 355 | 387 | 总资产周转率 | 0.38 | 0.44 | 0.47 | 0.50 | 0.53 | |
| 资本支出 | 65 | 126 | 0 | 0 | 0 | 每股指标（元） | 0.85 | 1.17 | 1.53 | 1.91 | 2.49 | |
| 长期投资 | -5 | -9 | 0 | 0 | 0 | 每股收益 | ||||||
| 其他 | -1223 | 74 | 45 | 45 | 45 | 每股经营现金流 | 1.40 | 0.28 | 0.76 | 0.71 | 0.78 | |
| 投资活动现金流 | -1293 | -62 | 45 | 45 | 45 | 每股净资产 | 8.02 | 9.11 | 10.64 | 12.55 | 15.04 | |
| 92 | -87 | -3 | -3 | 73 | 53 | 41 | 33 | 25 | ||||
| 债权融资 | -44 | 估值比率 | ||||||||||
| 股权融资 | 1740 | 88 | 0 | 0 | 0 | 市盈率 | ||||||
| 其他 | -71 | -205 | 3 | 6 | 8 | 市净率 | 7.7 | 6.8 | 5.8 | 4.9 | 4.1 | |
| 筹资活动现金流 | 1625 | -25 | -84 | 4 | 5 | EV/EBITDA | 89.58 | 51.39 | 30.26 | 24.51 | 19.06 | |
| 现金净增加额 | 1017 | 51 | 340 | 404 | 438 | 96.79 | 55.58 | 32.99 | 26.29 | 20.04 | ||
| EV/EBIT | ||||||||||||
数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2021 年 4 月 11 日收盘价
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分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
评级说明
| 投资建议的评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评 级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后 的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期 相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成 指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市 转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数 为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指 数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价 指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上 |
| 增持 | 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%~20%之间 | ||
| 持有 | 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 | ||
| 卖出 | 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10%以上 | |
| 中性 | 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 | ||
| 弱于大市 | 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 |
一般声明
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