稳健医疗评级买入收购隆泰医疗55%股权，外延整合高端敷料优质标的

股票代码 ：300888
股票简称 ：稳健医疗
报告名称 ：收购隆泰医疗55%股权，外延整合高端敷料优质标的
评级 ：买入
行业：美容护理

公司报告 | 公司点评

稳健医疗（300888）

证券研究报告
2022 年 04 月 11 日

投资评级

完善高端伤口敷料战略布局，强强联手形成规模与协同效应

1）高端敷料出口市场持续增长，二者协同抢占更大市场份额。根据 QY Research 报告，2020 年全球高端伤口敷料市场规模达 58.46 亿美元，预计 2027 年将达 72.30 亿美元，随着欧美等市场控费压力不断增大，国际客户 越趋倾向于产能与质量稳定的规模厂家，预计中国有关高端伤口敷料出口 市场将保持健康增长并趋于集中。

隆泰医疗与稳健医疗均是国内较早一批研发、生产和出口销售高端伤口敷 料的公司，在此领域拥有长期优质客户稳定积累，双方通过销售与产品研 发协同形成龙头效应，预计将获得更大市场份额与更高收入增长。

2）国内高端敷料市场增长潜力及进口替代空间大，二者协同致力于成为

国内医院首选品牌。国内医院高端伤口敷料市场仍处于快速增长的起步阶 段，目前以海外品牌为主。随着医疗保险覆盖全面、医护对产品了解加深、病患对效果要求升级、国内厂商的生产成本优势，预计市场增长潜力和进 口替代空间大。

隆泰医疗拥有医院客户 600+家，稳健医疗覆盖 4000+家医院，品牌美誉度 受到全国百强医院认可，结合稳健医疗现有伤口护理、手术室耗材、疾控 防护产品和消毒清洁产品等，双方协同打造全方位一站式服务，致力于成 为国内医院首选品牌。

3）打造家用健康护理解决方案，实现 2C 端业务协同。隆泰医疗创始人吴 康平先生凭借个人超 20 年临床经验，除设计和创新大批高端伤口敷料产品 外，还积极研发家用的造口、伤口护理、皮肤管理等整套解决方案。

稳健医疗拥有两大知名品牌“稳健医疗”与“全棉时代”，其中稳健医疗覆 盖超 12 万家药店，拥有线上粉丝超 900 万；全棉时代线下门店超 330 家，覆盖 60 多个城市，共拥有线上+线下超 3500 万会员。稳健医疗将基于本 身的品牌力、会员基础、全方位销售渠道与数字化运营能力赋能隆泰医疗，为用户解决痛点，打造家庭健康护理解决方案。

4）稳健医疗将利用智能制造与数字化管理体系，持续为用户创造价值。稳健医疗拥有超 30 年医用耗材生产与质量管理经验，凭着领先的研发能 力、市场竞争力、高品质的产品，“全棉水刺无纺布及其制品”被遴选为国 家制造业单项冠军。稳健医疗将利用本身的智能制造体系、数字化运营体 系、数字化采购和供应链管理体系、全渠道数字化运营体系、数字化仓储 和物流交付体系全面赋能隆泰医疗，为用户创造价值。

上调盈利预测，维持买入评级

本次收购后公司医疗用品领域强强联合协同发展，在出口市场与国内市场 获得更大份额，并实现 2C 端业务协同。我们预计公司 22-23 年归母净利分 别为 16.2、19.5 亿（此前分别为 15.6、18.7 亿），对应 EPS 分别为 3.80、4.57 元/股（此前分别为 3.7、4.4 元/股），对应 P/E 为 15.9、13.2X。

风险提示：资源整合优势与协同效应不足致收购效果不及预期，行业竞争 加剧等风险。

资料来源：wind，天风证券研究所

表 1：标的收入利润（万元）

资料来源：公司公告，天风证券研究所

表 2：收购剩余股权的 PE 确定方式

资料来源：公司公告，天风证券研究所

财务预测摘要

资料来源：公司公告，天风证券研究所

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