中望软件评级买入2021年年度报告点评：业绩实现快速增长，产品性能显著提升
股票代码 ：688083
股票简称 ：中望软件
报告名称 ：2021年年度报告点评：业绩实现快速增长，产品性能显著提升
评级 ：买入
行业：软件开发
| 公司研究|信息技术|软件与服务 | 证券研究报告 | |
| 2022 年 04 月 11 日 | ||
| 中望软件(688083)公司点评报告 |
业绩实现快速增长，产品性能显著提升
——中望软件(688083.SH)2021 年年度报告点评
公司于 2022 年 4 月 11 日收盘后发布《2021 年年度报告》。
点评：
公司境内外市场开拓顺利，归母净利润同比增长 50.89%
2021 年，公司实现营业收入 6.19 亿元，同比增长 35.65%，主要系公司积
极进行市场开拓，境内和境外商业市场深耕行业大客户，境内教育市场响应
政策导向及客户需求，共同促进了公司营业收入的持续增长。其中，2D CAD 实现收入 4.41 亿元，同比增长 31.39%；3D CAD 实现收入 1.38 亿元，同 比增长 25.47%；CAE 实现收入 382.75 万元，同比增加 376.67 万元。公 司实现归母净利润 1.82 亿元，同比增长 50.89%；实现扣非归母净利润 0.99 亿元，同比增长 4.16%，非经常损益主要包括政府补助及理财收益等。
持续投入研发力量，对现有 CAD 产品进行技术升级改造
2021 年，公司在现有 CAD 产品的基础上，持续投入研发力量对产品进行 技术升级改造，研发费用总额达到 2.03 亿元，同比增长 34.23%。在 2D CAD 领域，公司发布了全新版本的中望 CAD 2022 版；在 3D CAD 领域，公司发布了中望 3D 2022X 版；在 CAE 领域，公司发布了通用前后处理平 台 ZWMeshWorks 2022，并发布有限元结构仿真分析软件 ZWSim Structural 2022 以及电磁仿真软件 ZWSim-EM 2022。在信创领域，公司正 式发布中望 CAD 2022 Linux 版本、中望 CAD 机械 2022 Linux 版本、中望 CAD 建筑 2022 Linux 版本、中望 3D 2022 Linux 版本。此外，公司组建了 云事业部，依托现有的 Overdrive 几何建模引擎技术、2D CAD、3D CAD 产品的技术等积累，着手研发新一代云 CAD 产品。
拟与华阳国际设立合资公司，加快 BIM 应用软件的商业化进程 2022 年 2 月 17 日，公司与深圳市华阳国际工程设计股份有限公司签订《关 于成立合资公司之合资协议》，拟共同出资设立合资公司，开展“国产 BIM
（建筑信息模型）产品研发和软件销售”业务。合资公司注册资本为人民币
买入|维持
当前价/目标价： 204.92 元/304.00 元 目标期限： 6 个月
52 周最高/最低价（元）： 614.66 / 204.92 A 股流通股（百万股）： 31.40
A 股总股本（百万股）： 61.94
| 流通市值（百万元）： | 6434.37 |
| 总市值（百万元）： | 12693.54 |
| 过去一年股价走势 | |
| 36% -32% -55%-9% 13% 4/12 7/12 10/11 1/10 4/11 | |
| 中望软件 | 沪深300 |
资料来源：Wind
《国元证券公司研究-中望软件(688083.SH)2021 年年
度业绩预告点评：四季度收入增长加速，加大投入布局
未来》2022.01.28
《国元证券公司研究-中望软件(688083.SH)2021 年三
季报点评：经营业绩稳健增长，持续强化研发创新》
2021.10.25
5000 万元，其中公司以货币出资 3500 万元，占注册资本总额的 70.00%。分析师 耿军军
华阳国际在建筑设计行业拥有丰富的应用场景及应用软件研发的经验，本 执业证书编号S0020519070002
次合作有助于双方公司充分发挥各自优势，彼此赋能，有利于提升公司的研 电话 021-51097188-1856
发能力，加快公司 BIM 应用软件的商业化进程，提高公司市场竞争力。邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn
盈利预测与投资建议
公司致力于成为比肩达索的世界一流工业软件供应商，为世界工业进步贡 联系人 常雨婷
献力量，在政策驱动下，公司有望保持较快的增长态势，充分受益行业高景 邮箱 changyuting@gyzq.com.cn
气。预测公司 2022-2024 年营业收入为 8.47、11.35、14.94 亿元，归母净 利润为 2.35、3.12、4.30 亿元，EPS 为 3.80、5.03、6.95 元/股，对应 PE 为 53.98、40.71、29.50 倍。由于市场整体调整等多种因素，公司股价调整 较多，我们将公司的估值方法调整为 PE 法，上市以来公司 PE 主要运行在 70-310 倍之间，目前计算机（申万）指数的 PE TTM 为 40.4 倍，给予公司 2022 年 80 倍的目标 PE，目标价为 304.00 元。维持“买入”评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复；产业政策支持力度下降；技术研发风险；市场竞争加剧。
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| 财务数据和估值 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入(百万元) | 456.09 | 618.68 | 847.27 | 1135.15 | 1494.49 |
| 收入同比(%) | 26.31 | 35.65 | 36.95 | 33.98 | 31.66 |
| 归母净利润(百万元) | 120.38 | 181.65 | 235.17 | 311.80 | 430.28 |
| 归母净利润同比(%) | 35.15 | 50.89 | 29.46 | 32.58 | 38.00 |
| ROE(%) | 24.52 | 6.46 | 7.72 | 9.46 | 11.82 |
| 每股收益(元)(最新摊薄) | 1.94 | 2.93 | 3.80 | 5.03 | 6.95 |
| 市盈率(P/E) | 105.44 | 69.88 | 53.98 | 40.71 | 29.50 |
资料来源：Wind，国元证券研究所
图 1：中望软件上市以来 PE-Band
资料来源：Wind，国元证券研究所
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财务预测表
| 资产负债表 | 单位: 百万元 | 利润表 | 单位: 百万元 | ||||||||
| 会计年度 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 会计年度 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 569.95 | 2674.86 | 2897.23 | 3161.41 | 3519.02 | 营业收入 | 456.09 | 618.68 | 847.27 | 1135.15 | 1494.49 |
| 现金 | 474.99 | 514.06 | 1007.40 | 1519.25 | 2123.07 | 营业成本 | 5.65 | 13.15 | 15.31 | 17.68 | 20.31 |
| 应收账款 | 49.30 | 101.80 | 129.29 | 161.53 | 197.12 | 营业税金及附加 | 7.32 | 8.43 | 13.47 | 17.94 | 23.31 |
| 其他应收款 | 19.56 | 23.53 | 35.67 | 47.45 | 62.02 | 营业费用 | 181.48 | 266.94 | 341.62 | 452.47 | 587.78 |
| 预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
| 7.06 | 10.27 | 11.51 | 12.45 | 13.37 | 38.06 | 56.18 | 72.95 | 95.13 | 121.95 | ||
| 存货 | 1.44 | 2.35 | 2.61 | 2.90 | 3.25 | 研发费用 | 151.16 | 202.90 | 245.35 | 312.32 | 376.58 |
| 其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
| 17.58 | 2022.85 | 1710.75 | 1417.83 | 1120.19 | 1.37 | -1.01 | -6.68 | -11.70 | -17.28 | ||
| 非流动资产 | 110.12 | 442.46 | 450.51 | 454.18 | 460.90 | 资产减值损失 | -0.38 | -0.32 | -0.30 | -0.28 | -0.25 |
| 长期投资 | 0.00 | 27.74 | 29.87 | 31.26 | 33.48 | 公允价值变动收益 | 0.00 | 33.74 | 15.42 | 17.84 | 19.73 |
| 固定资产 | 投资净收益 | ||||||||||
| 36.93 | 63.09 | 68.07 | 69.36 | 70.85 | 10.84 | 17.47 | 19.39 | 20.32 | 21.57 | ||
| 无形资产 | 8.53 | 277.28 | 278.23 | 279.26 | 280.35 | 营业利润 | 136.75 | 202.00 | 263.10 | 348.43 | 479.21 |
| 其他非流动资产 | 64.66 | 74.35 | 74.35 | 74.30 | 76.22 | 营业外收入 | 0.50 | 2.00 | 0.53 | 0.57 | 0.63 |
| 资产总计 | 680.07 | 3117.32 | 3347.74 | 3615.59 | 3979.93 | 营业外支出 | 1.26 | 2.41 | 1.28 | 1.32 | 1.38 |
| 流动负债 | 153.59 | 220.94 | 238.50 | 255.29 | 271.81 | 利润总额 | 136.00 | 201.59 | 262.35 | 347.68 | 478.46 |
| 短期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 所得税 | 15.62 | 19.94 | 27.18 | 35.88 | 48.18 |
| 应付账款 | 净利润 | ||||||||||
| 4.37 | 14.80 | 15.39 | 15.98 | 16.39 | 120.38 | 181.65 | 235.17 | 311.80 | 430.28 | ||
| 其他流动负债 | 149.22 | 206.14 | 223.11 | 239.31 | 255.42 | 少数股东损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 非流动负债 | 35.62 | 84.02 | 61.78 | 65.30 | 68.29 | 归属母公司净利润 | 120.38 | 181.65 | 235.17 | 311.80 | 430.28 |
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | EBITDA | 145.66 | 214.10 | 265.97 | 347.10 | 473.12 |
| 其他非流动负债 | |||||||||||
| 35.62 | 84.02 | 61.78 | 65.30 | 68.29 | EPS（元） | 2.59 | 2.93 | 3.80 | 5.03 | 6.95 | |
| 负债合计 | 189.20 | 304.96 | 300.28 | 320.59 | 340.10 | 2023E | 2024E | ||||
| 少数股东权益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 主要财务比率 | |||||
| 股本 | 46.46 | 61.94 | 61.94 | 61.94 | 61.94 | 会计年度 | 2020 | 2021 | 2022E | ||
| 资本公积 | 224.27 | 2397.09 | 2397.09 | 2397.09 | 2397.09 | 成长能力 | 26.31 | 35.65 | 36.95 | 33.98 | 31.66 |
| 留存收益 | 221.18 | 354.36 | 589.53 | 837.10 | 1181.97 | 营业收入(%) | |||||
| 归属母公司股东权益 | 490.86 | 2812.36 | 3047.47 | 3295.00 | 3639.82 | 营业利润(%) | 34.87 | 47.71 | 30.25 | 32.43 | 37.53 |
| 负债和股东权益 | 680.07 | 3117.32 | 3347.74 | 3615.59 | 3979.93 | 归属母公司净利润(%) | 35.15 | 50.89 | 29.46 | 32.58 | 38.00 |
获利能力
| 现金流量表 | 单位: 百万元 | 毛利率(%) | 98.76 | 97.87 | 98.19 | 98.44 | 98.64 | ||||
| 会计年度 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 净利率(%) | 26.39 | 29.36 | 27.76 | 27.47 | 28.79 |
| 经营活动现金流 | 150.57 | 187.37 | 145.82 | 237.55 | 341.35 | ROE(%) | 24.52 | 6.46 | 7.72 | 9.46 | 11.82 |
| 净利润 | 120.38 | 181.65 | 235.17 | 311.80 | 430.28 | 偿债能力 | |||||
| 折旧摊销 | 7.53 | 13.10 | 9.54 | 10.38 | 11.19 | ||||||
| 财务费用 | 1.37 | -1.01 | -6.68 | -11.70 | -17.28 | 资产负债率(%) | 27.82 | 9.78 | 8.97 | 8.87 | 8.55 |
| 投资损失 | -10.84 | -17.47 | -19.39 | -20.32 | -21.57 | 净负债比率(%) | 0.00 | 6.11 | 6.67 | 7.24 | 7.49 |
| 营运资金变动 | 28.29 | 13.88 | -34.85 | -39.61 | -46.22 | 流动比率 | 3.71 | 12.11 | 12.15 | 12.38 | 12.95 |
| 速动比率 | |||||||||||
| 其他经营现金流 | 3.84 | -2.78 | -37.98 | -12.99 | -15.05 | 3.70 | 12.10 | 12.14 | 12.37 | 12.93 | |
| 投资活动现金流 | -54.18 | -2262.43 | 339.50 | 323.69 | 328.38 | 营运能力 | |||||
| 资本支出 | 12.57 | 273.78 | 3.87 | 4.12 | 6.55 | 总资产周转率 | 0.75 | 0.33 | 0.26 | 0.33 | 0.39 |
| 长期投资 | 0.00 | 2030.34 | 2.34 | 1.64 | 2.75 | 应收账款周转率 | 8.61 | 7.83 | 7.33 | 7.81 | 8.33 |
| 其他投资现金流 | -41.61 | 41.69 | 345.71 | 329.45 | 337.68 | 应付账款周转率 | 1.53 | 1.37 | 1.01 | 1.13 | 1.25 |
| 每股指标（元） | |||||||||||
| 筹资活动现金流 | -23.64 | 2116.15 | 8.02 | -49.39 | -65.91 | ||||||
| 短期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 每股收益(最新摊薄) | 1.94 | 2.93 | 3.80 | 5.03 | 6.95 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | |||||||||||
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 2.43 | 3.02 | 2.35 | 3.83 | 5.51 | |
| 普通股增加 | 0.00 | 15.49 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 每股净资产(最新摊薄) | 7.92 | 45.40 | 49.20 | 53.19 | 58.76 |
| 资本公积增加 | 0.00 | 2172.82 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 估值比率 | |||||
| 其他筹资现金流 | -23.64 | -72.15 | 8.02 | -49.39 | -65.91 | P/E | 105.44 | 69.88 | 53.98 | 40.71 | 29.50 |
| 现金净增加额 | 71.56 | 38.87 | 493.34 | 511.85 | 603.82 | P/B | 25.86 | 4.51 | 4.17 | 3.85 | 3.49 |
| EV/EBITDA | 70.02 | 47.63 | 38.34 | 29.38 | 21.56 | ||||||
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