斯达半导评级买入年报点评：新能源业务高速成长，研发巩固技术壁垒
股票代码 ：603290
股票简称 ：斯达半导
报告名称 ：年报点评：新能源业务高速成长，研发巩固技术壁垒
评级 ：买入
行业：半导体
| 中航证券研究所 分析师：邹润芳 | 斯达半导（603290）年报点评： |
证券执业证书号：S0640521040001
研究助理：刘牧野
证券执业证书号：S0640122010023
liumy@avicsec.com
新能源业务高速成长，研发巩固技术壁垒
行业分类：电子元件 2022 年 4 月 9 日
| ◼ | 公司发布 2021 年年度报告：2021 年公司实现营收 17.07 亿元(同比增 | ||||
| 速 77.22%)，归母净利润 3.98 亿元(同比增速 120.49%)；其中，2021Q4 | ||||||
| 单季度公司实现收入 5.10 亿元（同比增速 72.94%，环比增速 6.69%）， |
归母净利润 3.98 亿元（同比增速 120.49%，环比增速 49.47%)。人均创
| 基础数据 | 3,251.85 | ◼ | 收约 165 万元，同比增长 21.7%。 |
| 上证指数 | 车规级 IGBT 模块持续放量：公司生产的应用于主电机控制器的车规级 | ||
| 总市值（亿元） | 593.20 | IGBT 模块持续放量，合计配套超过 60 万辆新能源汽车，其中 A 级及以 | |
| 总股本（亿股） | 上车型配套超过 15 万辆。乘联会公布的 2021 年国内新能源车销量 328.8 | ||
| 1.71 | |||
| 流通股本（亿股） | 0.79 | 万台，A 级以上 201 万台，假设公司的主电机控制器 IGBT 模块大部分销 | |
| PE（TTM） | 148.90 | 售额在国内，则国内搭载率约 18.2%，A 级以上车型搭载率约 7.5%，公 | |
| PB（LF） | 11.87 | 司在国内具备广阔的上升空间。同时，公司在车用空调，充电桩，电子 |
助力转向等新能源汽车半导体器件份额进一步提高，并且主电机控制器
IGBT 模块开始大批量配套海外市场。公司 2021 年新能源领域的销售额
| 近一年公司与沪深 300 走势对比图 180% | 增速为 165.95%，国内电动乘用车销量增速 179.6%，说明公司搭上了国 内新能源高景气的顺风车，看好公司车载 IGBT 市占率持续提升的前景。 |
160%
| 140% | ◼ | 碳化硅模块获客户认可，加码 SiC 芯片研发：公司继续布局宽禁带功率 |
| 120% | 半导体器件。在机车牵引辅助供电系统、新能源汽车行业控制器、光伏 | |
| 100% | ||
| 80% | 行业推出的各类 SiC 模块得到进一步的推广应用。公司车规级 SiC 模块 | |
| 60% | ||
| 已获得国内外多家车企和 Tier1 客户的项目定点，截至到 2021 年 9 月 | ||
| 40% | ||
| 20% | 8 日为止，公司已经获得总金额为 3.4 亿元的车规级 SiC MOSFET 模块订 | |
| 0% |
-20%
单，订单约定交货期间为 2022 年至 2023 年。公司积极推进 SiC 芯片自
| 斯达半导 | 沪深300 | 主化，2021 年定增完成后，预计投入 5 亿元进行 SiC 芯片的研发，进一 步提高公司车规级 SiC 模块的供货保障能力以及产品竞争力。公司新增 |
| 资料来源：ifind，中航证券研究所 | ||
多个使用全 SiC MOSFET 模块的 800V 系统的主电机控制器项目定点。根
据 IHS 数据，预计到 2027 年碳化硅功率器件的市场规模将超过 100 亿
美元，2018-2027 年的复合增速接近 40%，看好公司 SiC 的成长潜力。
◼巩固工控市场，推进高压功率芯片国产化：公司将充分利用公司
650V/750V、1200V、1700V 自主芯片产品的优势，在工控和电源领域持
续发力，提高市场占有率。同时，公司计划利用定增的 15 亿资金，打破
3300V、4500V 等高压功率芯片的进口依赖，实施高压特色工艺功率芯片
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航产融大厦中航证券有限公司
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传真：010-59562637
斯达半导（603290）年报点评
的研发和产业化项目。项目达产后，预计将形成年产 30 万片 6 英寸高 压特色工艺功率芯片生产能力，年创收约 9 亿元。
◼投资建议：公司在高景气的新能源市场推广顺利，在碳化硅、高压芯片 领域加大研发力度。我们看好公司的市占率持续提升，以及实现高端芯 片自研自产的能力。预计公司 2022-2024 年实现营业收入分别为 28.11 亿元、40.84 亿元、56.84 亿元，同比增长 64.68%、45.30%、39.19%，实现归母净利润分别为 6.32 亿元、9.04 亿元、12.48 亿元，同比增长 58.57%、43.09%、38.04%，当前(2022 年 4 月 8 日)对应 PE 93.91、65.63、47.54，给予公司 2022 年 110 倍 PE，对应目标价 407.29 元，维持“买 入”评级。
◼风险提示：国际形势恶化的风险、疫情反复的风险、下游需求不及预期 的风险、扩产项目不及预期的风险
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斯达半导（603290）年报点评
图表 1：财务数据预测（百万元）
来源：ifind，中航证券研究所
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斯达半导（603290）年报点评
投资评级定义
我们设定的上市公司投资评级如下：
买入 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
持有 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间
卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
我们设定的行业投资评级如下：
增持 ：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
中性 ：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。
分析师简介
邹润芳，SAC 执业证书号：S0640521040001，中航证券研究所所长。
分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师
本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观
点直接或间接相关。
风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证
券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
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