吉比特评级买入2021年财报点评：《一念逍遥》贡献重量增量，产品储备充足
股票代码 ：603444
股票简称 ：吉比特
报告名称 ：2021年财报点评：《一念逍遥》贡献重量增量，产品储备充足
评级 ：买入
行业：游戏
| 公司点评●传媒行业 | 2022 年 4 月 11 日 |
《一念逍遥》贡献重量增量，产品储备充足
——2021 年财报点评
核心观点：
公司点评报告模板
吉比特 (603444.SH)
推荐维持评级
| | 事件公司发布 2021 年财报：2021 年公司实现营业收入 46.19 亿元， | 分析师 |
| 较 2020 年增长 68.44%；归属于上市公司股东的净利润 14.68 亿元，同比增长 40.34 %；扣非归母净利润 12.26 亿元，同比增长 36.24%。其中 21Q4 实现营收 11.34 亿元，同比增长 63.68%，归母净利 2.63 亿元，同比增长 4.48%，扣非归母 2.23 亿元，同比增长 13.59%。 | 岳铮 ：（8610）80927630 ：yuezheng @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 |
现金流状况良好，销售费用增幅较大分季度来看，公司 Q2 营业收 入和归属于上市公司股东的净利润均高于本年度其它季度，主要是 由于二季度《问道手游》5 周年大服的开启和转让参股公司青瓷数码
| 部分股权所致。Q3 营业收入相对较低，主要由于新游《地下城堡 3： | 市场数据 | 2022-04-08 |
| 魂之诗》《世界弹射物语》上线后的收入有一定滞后性，财务上暂 | A 股收盘价(元) | 364.7 |
| 未盈利。2021 年公司现金流状况良好，经营活动产生的现金流净额 | A 股一年内最高价(元) | |
| 657.64 | ||
| 同比增长 57.75%，达到 24.18 亿元。全年产生销售费用共计 12.74 | ||
| A 股一年内最低价(元) | 290.18 | |
| 亿元，同比增长 325.67%，主要系 2021 年新游戏上线数量较多买量 | ||
| 开支增长所致。 | 上证综指 | 3251.85 |
| | 老游稳健铸就基本盘，新上线代理产品表现优异。《问道》《问道 | PE（2021） | 20.6 |
| 手游》收入相比 21 年有所增加，其中《问道》于 21 年 3 月上线 WeGame | 总股本（百万股） | 7,186 | |
| 实际流通 A 股(百万股) | |||
| 平台，《问道手游》在每年推出新年服、周年服和国庆服三大版本， | 7,186 | ||
| 实现了用户在固定时点的群体性回流；21 年 4 月推出的 5 周年大服 | 限售的流通 A 股(百万股) | 0 | |
| 及相关的系列品牌宣传活动吸引了大量玩家。报告期内，《问道手 | |||
| 流通 A 股市值(亿元) | 262.1 | ||
| 游》在 App Store 游戏畅销榜平均排名为 20 名，最高至该榜单第 7 |
名。代理产品方面，《鬼谷八荒》作为 PC 端的开放世界沙盒修仙游 戏，21 年 1 月 27 日在 Steam 平台上线后多次登顶 Steam 全球热榜榜
相对 SW 传媒表现图 2022-04-08
首，上线首月全球销量超 180 万份，全球最高同时在线超 18 万人；
《摩尔庄园》手游自 21 年 6 月 1 日上线以来吸引了较多情怀用户，
有效形成了破圈效果；《地下城堡 3：魂之诗》于 21 年 10 月 20 日
上线，该作品在保留前作核心玩法的同时大幅提升了美术品质，上
线以来在 App Store 游戏畅销榜平均排名为 43 名，最高达第 6 名。
切入国风放置细分赛道，《一念逍遥》贡献主要增量。公司自主研 发并运营的水墨国风放置休闲手游《一念逍遥》自 2021 年 2 月 1 日
上线以来，取得了玩家的一致好评和业界的高度认可。游戏上线后，研发与运营团队明确了短频更新与周期性大型更新相结合的产品迭
资料来源：Wind，中国银河证券研究院
| 代思路，坚持品效合一的推广策略，对游戏进行针对性调优，及时 满足玩家需求。游戏多次获得 App Store 推荐，在 App Store 累积获 |
得超 33 万条五星好评，在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 11 名，最高至该榜单第 5 名，截至 21 年底累计注册用户过千万。此外，游 戏在 2022 年 3 月 11 日起上线的花朝节限时活动受到了玩家的一致 认可，Q1 收入环比增长 23%，在上线一年后创下了新的收入记录
游戏产品储备丰富，多元布局产品矩阵。截至年报，公司储备主要 产品有共计 11 款，其中 6 款拥有版号，包括《奥比岛：梦想国度》
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《黎明精英》《花落长安》《失落四境》《上古宝藏》以及“Project G（代号）”。其中，社区养成手游《奥比岛：梦想国度》在 TapTap 平台已获得 66.8 万预约，预计于 2022 年正式上线；Roguelike 射击 手游《黎明精英》已取得全球范围内的授权；此外，由《魔渊之刃》团队开发的动作 RPG 手游“Project S”（代号）已获得中国大陆及港 澳台地区授权。
海外业务初获成功，未来将进一步加大投入。海外市场方面，公司 从移植国内成熟游戏产品开始进行探索，已经初步打开了海外市场。报告期内，公司在海外成功发行了《鬼谷八荒（PC）版》《Elona（伊洛纳）》《EZ Knight（呆萌骑士）》《一念逍遥（港澳台版）等产品。海外的已上线项目持续稳定运营，其中《最强蜗牛（港澳 台版）》于 21 年 6 月更新周年庆版本，玩家反馈良好；《Fury Survivor（末日希望）》累计注册用户数量超 520 万。目前《一念逍遥（海 外版）》《Shop Heroes Legends（商店传说）》《地下城堡 3（海 外版）》《奇葩战斗家（海外版）》《王国传承（海外版）》等多 款产品在储备发行阶段。未来公司将加大海外市场的投入，除个别 储备的 IP 向产品外，其余自研产品均会定位海外市场，公司也将持 续吸纳优秀制作人和海外发行团队，快速布局海外市场。
投资建议预计公司 22-24 年归母净利润分别为 16.09/20.35/22.93 亿 元 ， 同 比 增 长 9.55%/26.50%/12.68% ， 对 应 EPS 分 别 为 22.39/28.32/31.91，对应 PE 分别为 16.29x/12.88x/11.43x，给予“推荐”评级。
风险提示市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、流量 成本上升等风险。
主要财务指标
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资料来源：公司公告，中国银河证券研究院
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分析师承诺及简介
本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去
不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。
岳铮，传媒互联网行业分析师。约翰霍普金斯大学硕士，于 2020 年加入银河证券研究院投资研究部。
评级标准
行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。
公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。
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