山西汾酒评级买入2021年完美收官，2022Q1业绩超预期

股票代码 ：600809
股票简称 ：山西汾酒
报告名称 ：2021年完美收官，2022Q1业绩超预期
评级 ：买入
行业：酿酒行业

公司发布 2021 年度主要财务数据及 2022 年第一季度主要经营情况，2021 年，公司实现营业总收入 199.71 亿元，同比增长 42.75%；归母 净利润 53.13 亿元，同比增长 72.56%。22Q1 预计实现营业总收入 105 亿，同比增长 43%，归母净利润 37 亿，同比增长 70%。

事件点评

首次单季度破百亿，Q1 收入利润超预期。根据业绩公告，2021 年实 现营业收入 199.71 亿元，同比增长 42.75%，归母净利润 53.13 亿元，

同比增长 72.56%，接近预告中位值。2022 年一季度，预计实现营业总

年内最高/最低（元）：315.76/228.68 流通 A 股/总股本（亿）： 12.15/12.20

月份稳健增长。2022 年，在“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略 下，通过缩减玻汾配额，将更多的资源投入青花系列，预计青花系列

仅是对规模的追求，也是对品质的加码、对品牌的加持、对竞争力的

地址：山西省太原市府西街国贸中心 A 座太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28

大会上明确三个指标衡量青花汾酒的发展：青花销量指标，青花 20 终 端指标、青花汾酒意见领袖指导指标，考核各个片区，也引导经销商

层山西证券股份有限公司 聚焦资源在青花上。而未来三年，将是汾酒的重大战略发展期，2022 http://www.i618.com.cn 年至关重要，公司将围绕品牌价值最大化，专注于市场结构优化、专 注于产品结构优化、专注于品质提升，专注于管理提升，全方位推动 汾酒高质量发展。

投资建议

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确，业绩确定性强。未来 2 年，营业收入可看 300 亿元，3-4 年可看

500 亿元收入，年复合增长率 29%左右。因此，未来随着产品结构升

级、规模效应凸显以及管理运营水平优化，利润增速高于收入增速，

净利率将不断提高。预计 2021-2023 年公司归母净利润为 53.18 亿、

74.62 亿、100.88 亿，EPS 分别为 4.36 元、6.12 元、8.27 元，对应当前

股价，PE 分别为 53 倍、38 倍、28 倍。维持“买入”评级。

存在风险

疫情超预期的风险，省外扩张不达预期，宏观经济风险

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归属母公司股东权

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分析师承诺：
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投资评级的说明：
——报告发布后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准。

——股票投资评级标准：
买入：相对强于市场表现 20%以上
增持：相对强于市场表现 5～20%
中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
减持：相对弱于市场表现 5%以下

——行业投资评级标准：
看好：行业超越市场整体表现
中性：行业与整体市场表现基本持平
看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明：
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