洽洽食品评级增持发布2021年报，21Q4提价传导顺畅实现收入利润高增，精耕渠道驱动第二曲线坚果业务快速成长

股票代码 ：002557
股票简称 ：洽洽食品
报告名称 ：发布2021年报，21Q4提价传导顺畅实现收入利润高增，精耕渠道驱动第二曲线坚果业务快速成长
评级 ：增持
行业：食品饮料

公司报告 | 年报点评报告

洽洽食品（002557）

证券研究报告
2022 年 04 月 14 日

销售费用率为 10.10%，同比增长 0.33pct；②管理费用率为 4.44%，同比减 少 0.15pct；③研发费用率为 0.754%，同比增加 0.07pct，主要由于公司开 展新产品品项的开发研究，研发团队规模扩大；④财务费用率为-0.51%，同比减少 0.03pct。

利润端：公司 2021 年度实现归母净利润 9.29 亿元，同比增长 15.35%，主 要由于重点品类销售额持续增长，实现归母净利率 15.52%，同比增长

作者

SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com

董懿夫 联系人 dongyifu@tfzq.com

资料来源：wind，天风证券研究所

1.事件

公司发布 2021 年度报告。2021 年实现营业收入 59.85 亿元，同比增长 13.15%；实现归母 净利润 9.29 亿元，同比增长 15.35%。其中，2021Q4 实现营业收入 21.03 亿元，同比增长 28.33%；实现归母净利润 3.34 亿元，同比增长 21.46%。

资料来源：公司公告，天风证券研究所

2.点评

2.1.收入端

资料来源：公司公告，天风证券研究所

公司实现营业收入 59.85 亿元，同比增长 13.15%。①分季度来看，2021 年 Q1-Q4 分别实 现营业收入 13.79/10.02/15.02/21.03 亿元，分别同比变动 20.22%/-12.70%/10.71%/28.33%，Q4 收入增长主要由于 10 月份宣布国葵涨价，强品牌力下提价传导顺畅；渠道精耕模式下 社区店坚果品类产品实现持续增长；22 年春节提前存在备货时间差。②分产品来看，葵花 子 / 坚 果 类 / 其 它 业 务 分 别 实 现 营 业 收 入 39.43/13.66/6.75 亿 元 ， 分 别 同 比 增 长 5.86%/43.82%/9.94%，分别占营业收入 65.89%/22.83%/11.28%，主要由于公司坚持聚焦资源，做强瓜子坚果主业的发展战略，重点品类均实现增长，小黄袋每日坚果全年销售额近 10 亿元。③分地区来看，南方区/北方区/东方区分别实现营业收入 19.35/12.13/16.12 亿元，分别同比增长 3.56%/21.7%/18.78%，分别占营业收入 32.33%/20.27%/26.94%。

图 3：2021 年各季度营业收入情况（亿元）

资料来源：公司公告，天风证券研究所

2.2.毛利率

公司 2021 年度毛利率为 31.95%，同比增长 0.06pct。其中，葵花子毛利率为 34.13%，同比 增长 0.78pct；坚果类毛利率为 29.26%，同比增长 0.97pct。

资料来源：公司公告，天风证券研究所

2.3.费用端

资料来源：公司公告，天风证券研究所

公司 2021 年期间费用率为 14.78%，同比增加 0.21pct。其中，①销售费用率为 10.10%，同 比增长 0.33pct；②管理费用率为 4.44%，同比减少 0.15pct；③研发费用率为 0.754%，同比 增加 0.07pct，主要由于公司开展新产品品项的开发研究，研发团队规模扩大；④财务费用 率为-0.51%，同比减少 0.03pct。

图 6：2021 年期间费用率为 14.78%

资料来源：公司公告，天风证券研究所

2.5.产品端

资料来源：公司公告，天风证券研究所

公司聚焦瓜子坚果业务，重点品类均实现增长。①瓜子类：蓝袋系列产品风味化持续突破，产品矩阵不断丰富，实现销售额持续增长。其中，藤椒瓜子，海盐瓜子持续在部分市场聚 焦推广，新推出的陈皮瓜子试销反映良好，高端瓜子产品“葵珍”实现销售额较快增长，连续两年获得世界食品品质评鉴大会金奖。②坚果类：小黄袋每日坚果全年销售额近 10 亿元，小蓝袋益生菌产品全年销售额超过 1 亿元，两个产品均被评为“2021 新春我喜爱的 坚果炒货食品”。每日坚果燕麦片通过不断拓展新口味，实现全年销售额超过 1 亿元。坚 果礼盒丰富坚果产品矩阵，年节中销量提升较快。

2.6.渠道端

渠道精耕战略下网点数量近 12 万家，新渠道持续拓展线上线下协同发展，海外市场持续 发展。①通过渠道数字化管理，公司赋能经销商和合伙人挖掘市场潜力，效率逐渐提升，精准完成市场布局；②TO-B 团购、餐饮、营养配餐等新渠道积极突破，与年轻人互动频 繁化，通过抖音、直播等新渠道实现线上线下营销协同；③全年海外销售实现增长，泰国、印尼、越南市场持续精耕，日韩渠道突破，中东、俄罗斯等新渠道以及空白市场开拓。

3.投资建议

看好公司坚果类产品的第二曲线打造，随着公司核心瓜子品类结构不断优化，坚果品类矩 阵持续完善，我们预计收入、利润均保持稳增。预计公司 2022-2023 实现净利润 11.3/12.9 亿元，对应 PE 分别为 25X/22X，持续推荐。

财务预测摘要

资料来源：公司公告，天风证券研究所

分析师声明
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