致远互联评级买入业绩符合预期，V8产品落地
股票代码 ：688369
股票简称 ：致远互联
报告名称 ：业绩符合预期，V8产品落地
评级 ：买入
行业：软件开发
| 公 | 2022-04-13 | |
| 公司点评报告 | ||
| 买入/维持 | ||
| 司 | ||
| 致远互联(688369) | ||
| 研 | ||
| 究 | 计算机 | 昨收盘：50.0 |
| 报 | ||
| 告 |
业绩符合预期，V8 产品落地
| | 走势比较 | 事件：公司发布 2021 年报，2021 年实现营业收入 10.31 亿元， |
| 同比增长 35.10%；归母净利润 1.29 亿元，同比增长 19.69%；扣非后 |
的归母净利润 1.20 亿元，同比增长 35.92%。
| 太 | 股票数据 | 业绩符合预期。公司毛利率为 72.29%，相对于去年同期下降了 | |
| 平 | |||
| 洋 | 4.77 个百分点。销售费用率为 38.94%，相对于去年同期下降了 4.15 | ||
| 证 | 个百分点；管理费用率为 7.70%，相对于去年同期减少了 1.63 个百分 | ||
| 券 | 点；研发费用率为 17.56%，相对于去年同期增加了 1.89 个百分点。 | ||
| 股 | V8 加速落地。公司研发的全新一代协同技术平台 V8 完成整体基 | ||
| 份 | |||
| 有 | 础架构和平台能力建设，进入客户验证期。目前技术平台完成微服务、 | ||
| 总股本/流通(百万股) | 77/59 | 容器化、多云适配、DevOps、多租户支持的能力建设，已有多家大型 | |
| 限 | |||
| 公 | 总市值/流通(百万元) | 3,849/2,959 | 组织参与原型验证。 |
| 司 | 12 个月最高/最低(元) | 78.87/50.00 | 信创订单饱满，HR 产品线用户快速增长。2021 年公司信创合同 |
| 证 | 相关研究报告： | ||
| 金额 22,913.85 万元，同比增长 103.37%，其中，政务信创合同金额 | |||
| 券 | 致远互联（688369）《被低估的专业 | ||
| 13,740.86 万元，同比增长 37.23%；行业信创合同金额 9,172.99 万 | |||
| 研 | |||
| 化协同软件领先厂商，行业增长有 | |||
| 元，同比增长 631.41%。公司全面提升数智人力资源云服务能力，优 | |||
| 究 | |||
| 望加速》--2021/12/08 | |||
| 化以 AI 智能引擎、大数据服务引擎、低代码 PaaS 平台引擎为基 | |||
| 报 | |||
| 础的人力云平台能力，报告期内客户规模增长超过 125%，月活用户 | |||
| 告 | |||
| 规模增长 715%。 | |||
| 证券分析师：曹佩 | |||
| 投资建议：公司作为国内领先的专业化协同软件厂商，在享受信 | |||
| 电话：13122223631 | 创的行业浪潮下，不断扩展协同软件生态，提升产品能力。预计公司 | ||
| E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com | 2022-2024 年的 EPS 分别为 2.56 元、3.67 元、4.99 元，维持“买入” | ||
| 执业资格证书编码：S1190520080001 | 评级。 | ||
风险提示：信创落地不及预期；行业竞争加剧。
| 盈利预测和财务指标： | ||||
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入(百万元) | 1031.23 | 1392.16 | 1976.87 | 2807.15 |
| （+/-%） | 35.10% | 35.00% | 42.00% | 42.00% |
| 净利润(百万元） | 128.79 | 197.12 | 282.44 | 384.37 |
| （+/-%） | 19.69% | 53.06% | 43.28% | 36.09% |
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业绩符合预期，V8 产品落地 公司点评报告P2
| 摊薄每股收益(元) | 1.67 | 2.56 | 3.67 | 4.99 |
| 市盈率(PE) | 30 | 20 | 14 | 10 |
资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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业绩符合预期，V8 产品落地 公司点评报告P3
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入 | 1031.23 | 1392.16 | 1976.87 | 2807.15 |
| 营业成本 | 285.74 | 389.80 | 553.52 | 786.00 |
| 营业税金及附加 | 8.90 | 1.39 | 1.98 | 2.81 |
| 销售费用 | 401.60 | 542.94 | 770.98 | 1094.79 |
| 管理费用 | 79.40 | 111.37 | 158.15 | 224.57 |
| 财务费用 | -23.29 | -38.82 | -46.69 | -61.11 |
| 资产减值损失 | -0.72 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资收益 | 2.90 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 公允价值变动损益 | 1.69 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他经营损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 营业利润 | 145.18 | 202.72 | 292.40 | 399.02 |
| 其他非经营损益 | -5.24 | 1.65 | 1.44 | 1.69 |
| 利润总额 | 139.95 | 204.37 | 293.85 | 400.70 |
| 所得税 | 5.47 | 10.85 | 15.01 | 19.94 |
| 净利润 | 134.47 | 193.52 | 278.84 | 380.77 |
| 少数股东损益 | 5.69 | -3.60 | -3.60 | -3.60 |
| 归属母公司股东净 利润 | 128.79 | 197.12 | 282.44 | 384.37 |
| 资产负债表（百万 元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 1273.30 | 1376.10 | 1760.33 | 2272.08 |
| 应收和预付款项 | 217.29 | 282.71 | 405.12 | 577.37 |
| 存货 | 6.59 | 9.00 | 12.77 | 18.14 |
| 其他流动资产 | 266.56 | 248.24 | 249.47 | 251.20 |
| 长期股权投资 | 287.16 | 287.16 | 287.16 | 287.16 |
| 投资性房地产 | 15.15 | 15.15 | 15.15 | 15.15 |
| 固定资产和在建工 程 | 95.55 | 89.18 | 82.81 | 76.44 |
| 无形资产和开发支 出 | 0.47 | 0.42 | 0.38 | 0.33 |
| 其他非流动资产 | -92.06 | -99.89 | -99.89 | -99.89 |
| 资产总计 | 2070.02 | 2208.07 | 2713.30 | 3397.98 |
| 短期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应付和预收款项 | 337.79 | 505.67 | 719.36 | 1005.23 |
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他负债 | 285.59 | 72.80 | 85.51 | 103.56 |
| 负债合计 | 623.38 | 578.48 | 804.87 | 1108.79 |
| 股本 | 76.99 | 76.99 | 76.99 | 76.99 |
| 资本公积 | 987.18 | 987.18 | 987.18 | 987.18 |
| 留存收益 | 355.68 | 552.80 | 835.24 | 1219.61 |
| 归属母公司股东权 益 | 1430.43 | 1616.98 | 1899.41 | 2283.78 |
| 少数股东权益 | 16.22 | 12.62 | 9.02 | 5.42 |
| 股东权益合计 | 1446.64 | 1629.59 | 1908.43 | 2289.20 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 134.47 | 193.52 | 278.84 | 380.77 |
| 折旧与摊销 | 6.92 | 14.25 | 6.42 | 6.42 |
| 财务费用 | -23.29 | -38.82 | -46.69 | -61.11 |
| 资产减值损失 | -0.72 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 经营营运资本变动 | -42.39 | -67.56 | 98.98 | 124.56 |
| 其他 | 60.46 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 经营活动现金流净额 | 135.45 | 101.39 | 337.54 | 450.63 |
| 资本支出 | -79.20 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他 | -298.79 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资活动现金流净额 | -377.99 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 短期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 股权融资 | 16.28 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 支付股利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他 | -74.65 | 1.41 | 46.69 | 61.11 |
| 筹资活动现金流净额 | -58.38 | 1.41 | 46.69 | 61.11 |
| 现金流量净额 | -300.91 | 102.80 | 384.23 | 511.74 |
| 财务分析指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 成长能力 | ||||
| 销售收入增长率 | 35.10% | 35.00% | 42.00% | 42.00% |
| 营业利润增长率 | 14.88% | 39.63% | 44.24% | 36.46% |
| 净利润增长率 | 16.12% | 43.91% | 44.09% | 36.56% |
| EBITDA 增长率 | 4.96% | 38.30% | 41.53% | 36.57% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 72.29% | 72.00% | 72.00% | 72.00% |
| 期间费率 | 61.95% | 60.21% | 59.64% | 59.82% |
| 净利率 | 13.04% | 13.90% | 14.10% | 13.56% |
| ROE | 9.30% | 11.88% | 14.61% | 16.63% |
| ROA | 6.50% | 8.76% | 10.28% | 11.21% |
| ROIC | -108.43% | 612.66% | 238.48% | 265.19% |
| EBITDA/销售收入 | 12.49% | 12.80% | 12.75% | 12.27% |
| 营运能力 | ||||
| 总资产周转率 | 0.53 | 0.65 | 0.80 | 0.92 |
| 固定资产周转率 | 18.43 | 15.07 | 22.99 | 35.26 |
| 应收账款周转率 | 6.81 | 6.79 | 7.08 | 7.01 |
| 存货周转率 | 52.65 | 50.01 | 50.86 | 50.86 |
| 销售商品提供劳务收到现金/ 营业收入 | 99.12% | — | — | — |
| 资本结构 | ||||
| 资产负债率 | 30.11% | 26.20% | 29.66% | 32.63% |
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业绩符合预期，V8 产品落地 公司点评报告P4
3.22 每股经营现金
|
资料来源：WIND，太平洋证券
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业绩符合预期，V8 产品落地 公司点评报告P2
投资评级说明
1、行业评级
看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。
2、公司评级
买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；
增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
销 售 团 队
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
| 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 华北销售总监 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 韦珂嘉 | 13701050353 | weikj@tpyzq.com |
| 华北销售 | 刘莹 | 15152283256 | liuyinga@tpyzq.com |
| 华北销售 | 董英杰 | 15232179795 | dongyj@tpyzq.com |
| 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 梁金萍 | 15999569845 | liangjp@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 秦娟娟 | 18717767929 | qinjj@tpyzq.com |
| 华东销售总助 | 杨晶 | 18616086730 | yangjinga@tpyzq.com |
| 华东销售 | 王玉琪 | 17321189545 | wangyq@tpyzq.com |
| 华东销售 | 郭瑜 | 18758280661 | guoyu@tpyzq.com |
| 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xulm@tpyzq.com |
| 华东销售 | 胡亦真 | 17267491601 | huyz@tpyzq.com |
| 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 华南销售副总监 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张靖雯 | 18589058561 | zhangjingwen@tpyzq.com |
| 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 李艳文 | 13728975701 | liyw@tpyzq.com |
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研究院
中国北京 100044
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投诉邮箱： kefu@tpyzq.com
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