安克创新评级事件点评：2021Q4收入端快速增长，扩品类+拓渠道静待业绩拐点
股票代码 ：300866
股票简称 ：安克创新
报告名称 ：事件点评：2021Q4收入端快速增长，扩品类+拓渠道静待业绩拐点
评级 ：买入
行业：消费电子
| 2022 年 04 月 13 日 | 公司研究 | 评级：买入(首次覆盖) | |
| 研究所 | 2021Q4 收入端快速增长，扩品类+拓渠道静待 | ||
| 证券分析师： | 孟昕 S0350522030003 | ||
| mengx@ghzq.com.cn | |||
业绩拐点
——安克创新（300866）事件点评
| 最近一年走势 | 事件: | ||
| 0.0945 | 安克创新 | 沪深300 | 2022 年 4 月 11 日，安克创新发布 2021 年年报。2021 年公司实现营业 收入 125.74 亿元（+34.45%）；归母净利润 9.82 亿元（+14.70%）。2021Q4 公司实现营业收入 41.49 亿元（+24.44%），归母净利润 3.36 亿元（+4.03%）。公司拟以权益分配前总股本 4.06 亿股为基数，向全体股东 每 10 股派发现金股利 8 元（含税），共派发 3.25 亿元（含税），占 2021 年归母净利润的 33.12%。 |
| -0.0471 -0.1887 -0.3303 -0.4719 | |||
| -0.6135 | 21/4 21/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/11 22/1 22/2 22/3 22/4 | ||
投资要点：
相对沪深 300 表现
| 表现 | 1M | 3M | 12M | ◼ | 2021 全年营收较快增长，内销收入增速亮眼。1）分品类看：2021 |
| 安克创新 | -17.8% | -35.6% | -61.2% | 年公司三大品类均实现较好增长。其中，充电类产品收入 55.52 亿 | |
| 沪深 300 | -3.9% | -13.1% | -16.2% | 元（+34.00%），智能创新类产品收入 41.04 亿元（+34.13%），无 |
| 市场数据 | 2022/04/13 |
线音频类产品收入 28.52 亿元，同比增长（+34.44%）。2）分地区 看：公司各地区收入均呈较快速增长，境内收入增速亮眼。2021 年，
| 当前价格（元） | 60.30 | ◼ | 公司在北美/欧洲/日本/中东/中国大陆/其他地区分别实现收入 | |
| 52 周价格区间（元） | 59.55-178.78 | 63.41/25.42/17.32/5.62/4.12/9.78 | 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为 | |
| 总市值（百万） | 24,507.56 | 26.33%/39.44%/26.17%/28.46%/194.47%/75.32%。3）分渠道看： | ||
| 流通市值（百万） | 9,101.69 | 线下收入高速增长。2021 年公司线上、线下收入分别为 80.00/45.75 | ||
| 总股本（万股） | 40,642.72 | 亿元，分别同比增长 25.60%/53.33%。 | ||
| 流通股本（万股） | 15,094.01 | 海运成本及原材料价格上涨扰动公司利润率，盈利能力承压。1）毛 | ||
| 日均成交额（百万） | 138.73 | |||
| 近一月换手（%） | 1.65 | 利率：2021 年公司毛利率 35.72%，同口径下同比下滑 3.55pct，或 | ||
因受到原材料价格上涨、海运运力紧张导致运费增加影响；2）净利
◼产品矩阵不断丰富，多轮驱动公司健康成长。2021 年公司三大类产
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证券研究报告
性产品。3）公司无线音频类产品深得海内外消费者认可。2021H1 推出的耳机Soundcore Liberty Air 2 Pro 国内上市首周成为天猫平台 耳机品类销量前三，2021H2 推出的无线蓝牙耳机 Soundcore Liberty 3 Pro 上市后，公司“Soundcore”品牌的 Google 检索指数峰值较 均值提升 200%。
◼持续推进全球市场开发，积极拓展新兴经济市场。1）发达国家市场：
公司深耕巩固成熟市场，在提升品牌知名度和美誉度的同时，持续
加大线上亚马逊以及本土大型超市、卖场等线下渠道拓展力度。2）
新兴市场：公司重点布局中国、东南亚以及拉丁美洲区域市场，深
入当地本土市场渠道建设，从中国大陆地区 2021 年 194.47%的收入 增速来看，新兴市场开拓已有所收效。截至 2021 年底，公司业务覆 盖超 146 个国家和地区，全球用户突破 1 亿名。
◼加速线下渠道建设，构建线上+线下全渠道网络。公司借助深耕线上
电商领域建立的良好口碑和品牌势能，快速开拓线下市场，形成“线
上”+“线下”全渠道立体网络。在全球范围内，公司已入驻北美地 区沃尔玛、百思买、等全球知名连锁商超，以及日本零售 7-11 便利
店集团，在欧洲、澳大利亚、东南亚、南美等国家和地区的线下拓
展也取得一定进展。
◼公司积极扩展业务边界，产品矩阵丰富，全球市场体系逐步完善，
首次覆盖，给予“买入”评级。公司产品矩阵丰富，在巩固消费电
子领域龙头地位的同时，凭借领先研发实力较早布局智能硬件领域。
伴随全球市场开拓，公司有望迎来更多新增长机遇。首次覆盖，给
予“买入”评级，我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为 13.13/16.86/18.96 亿元，对应 EPS 为 3.23/4.15/4.66 元，当前股价 对应 PE 为 18.59/14.48/12.87 倍。
◼风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动风险、海运
运力紧张、新冠疫情反复等。
| 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入（百万元） | 12574 | 16453 | 20665 | 24385 |
| 增长率(%) | ||||
| 34 | 31 | 26 | 18 | |
| 归母净利润（百万元） | 982 | 1313 | 1686 | 1896 |
| 增长率(%) | ||||
| 15 | 34 | 28 | 12 | |
| 摊薄每股收益（元） | 2.42 | 3.23 | 4.15 | 4.66 |
| ROE(%) | ||||
| 16 | 18 | 19 | 17 | |
| P/E | 42 | 19 | 14 | 13 |
| P/B | 7 | 3 | 3 | 2 |
| P/S | 3 | 1 | 1 | 1 |
| EV/EBITDA | 42 | 19 | 14 | 12 |
资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所
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证券研究报告
| 附表：安克创新盈利预测表 | 投资评级： | 买入 | |||||||
| 证券代码： | 300866 | 股价： | 60.30 | 日期： | 2022/04/13 | ||||
| 财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 每股指标与估值 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 盈利能力 | 16% | 18% | 19% | 17% | 每股指标 | 3.23 | 4.15 | 4.66 | |
| ROE | EPS | 2.42 | |||||||
| 毛利率 | 36% | 36% | 37% | 37% | BVPS | 14.88 | 18.11 | 22.26 | 26.93 |
| 期间费率 | 23% | 23% | 23% | 23% | 估值 | 18.59 | 14.48 | 12.87 | |
| 销售净利率 | 8% | 8% | 8% | 8% | P/E | 42.36 | |||
| 成长能力 | 34% | 31% | 26% | 18% | P/B | 6.89 | 3.32 | 2.70 | 2.23 |
| 收入增长率 | P/S | 1.94 | 1.48 | 1.18 | 1.00 | ||||
| 利润增长率 | 15% | 34% | 28% | 12% | 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营运能力 | |||||||||
| 总资产周转率 | 1.48 | 1.60 | 1.64 | 1.62 | 营业收入 | 12574 | 16453 | 20665 | 24385 |
| 应收账款周转率 | 11.52 | 11.52 | 11.52 | 11.52 | 营业成本 | 8082 | 10489 | 13106 | 15424 |
| 存货周转率 | |||||||||
| 6.10 | 6.15 | 6.18 | 6.20 | 营业税金及附加 | 5 | 7 | 9 | 11 | |
| 偿债能力 | 28% | 27% | 26% | 25% | 销售费用 | 2445 | 3208 | 4034 | 4779 |
| 资产负债率 | 管理费用 | 374 | 510 | 641 | 805 | ||||
| 流动比 | 3.83 | 3.80 | 3.84 | 3.98 | 财务费用 | 46 | 0 | 0 | 0 |
| 速动比 | 2.67 | 2.59 | 2.61 | 2.75 | 其他费用/（-收入） | 778 | 1053 | 1405 | 1683 |
| 资产负债表（百万元） | |||||||||
| 营业利润 | 1092 | 1490 | 1918 | 2173 | |||||
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||||||
| 营业外净收支 | -7 | 4 | 6 | 5 | |||||
| 现金及现金等价物 | 2326 | 3009 | 4064 | 5419 | 利润总额 | 1085 | 1494 | 1923 | 2178 |
| 应收款项 | 1092 | 1429 | 1794 | 2117 | 所得税费用 | 60 | 122 | 163 | 198 |
| 存货净额 | 2061 | 2675 | 3342 | 3934 | 净利润 | 1024 | 1371 | 1760 | 1980 |
| 其他流动资产 | 1594 | 1629 | 1666 | 1699 | 少数股东损益 | 43 | 58 | 74 | 84 |
| 流动资产合计 | |||||||||
| 7073 | 8741 | 10867 | 13169 | 归属于母公司净利润 | 982 | 1313 | 1686 | 1896 | |
| 固定资产 | 82 | 107 | 114 | 120 | 现金流量表（百万元） 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 在建工程 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||
| 无形资产及其他 | 1048 | 1086 | 1127 | 1182 | 经营活动现金流 | 449 | 680 | 915 | 1187 |
| 长期股权投资 | |||||||||
| 271 | 361 | 482 | 572 | 净利润 | 982 | 1313 | 1686 | 1896 | |
| 资产总计 | 8474 | 10295 | 12590 | 15044 | 少数股东权益 | 43 | 58 | 74 | 84 |
| 短期借款 | |||||||||
| 43 | 0 | 0 | 0 | 折旧摊销 | 78 | 40 | 55 | 70 | |
| 应付款项 | 876 | 1137 | 1420 | 1672 | 公允价值变动 | -43 | 0 | 0 | 0 |
| 预收帐款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 营运资金变动 | -424 | -493 | -535 | -473 |
| 其他流动负债 | |||||||||
| 929 | 1161 | 1413 | 1635 | 投资活动现金流 | 391 | 45 | 140 | 168 | |
| 流动负债合计 | 1848 | 2298 | 2833 | 3307 | 资本支出 | -207 | -93 | -100 | -128 |
| 长期借款及应付债券 | |||||||||
| 105 | 105 | 105 | 105 | 长期投资 | -384 | -95 | -119 | -89 | |
| 其他长期负债 | 379 | 379 | 379 | 379 | 其他 | 982 | 234 | 359 | 385 |
| 长期负债合计 | 484 | 484 | 484 | 484 | 筹资活动现金流 | -361 | -43 | 0 | 0 |
| 负债合计 | |||||||||
| 2332 | 2782 | 3317 | 3791 | 债务融资 | 30 | -43 | 0 | 0 | |
| 股本 | 406 | 406 | 406 | 406 | 权益融资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益 | |||||||||
| 6142 | 7513 | 9273 | 11253 | 其它 | -392 | 0 | 0 | 0 | |
| 负债和股东权益总计 | 8474 | 10295 | 12590 | 15044 | 现金净增加额 | 443 | 683 | 1056 | 1355 |
资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所
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【家电小组介绍】
孟昕，现任国海证券研究所家电行业负责人。南开大学金融学、法学双学士，香港城市大学金融硕士。曾任职 于泰康保险集团、开源证券、中信建投证券。研究领域包括白电、黑电、厨电、小家电、智能家居等，对家电 行业分析框架、核心公司逻辑熟悉，对于行业数据及动态等跟踪紧密。
【分析师承诺】
孟昕, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职 业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不 因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。
【国海证券投资评级标准】
行业投资评级
推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。
股票投资评级
买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。
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