长川科技评级（买入）公司点评报告：并购EXIS增强平台化能力，股权激励彰显长期稳定发展信心

发布时间： 2022年03月15日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：300604
股票简称：长川科技
报告名称：公司点评报告：并购EXIS增强平台化能力，股权激励彰显长期稳定发展信心
评级：买入
行业：半导体

	公司研究\|工业\|资本货物	证券研究报告
		2022 年 03 月 14 日
	长川科技(300604)公司点评报告

并购 EXIS 增强平台化能力，股权激励彰显

长期稳定发展信心

事件：长川科技发布公告：1. 拟发行股份募集配套资金总额不超过 27,670.00 万元，用于标的公司转塔式分选机开发及产业化项目、支付本次交易相关费用、补充上市公司和标的公司流动资金；2. 于 3 月 11 日首次授

买入|维持

39.70 元
目标期限： 6 个月

52 周最高/最低价（元）： 87.09 / 29.92 A 股流通股（百万股）： 427.46
A 股总股本（百万股）： 604.33

予 156 名对象限制性股票 420 万股，授予价格为 25.17 元/股。		流通市值（百万元）：	16970.04
	并购 EXIS 优质资产，增强平台化布局，提升公司盈利能力。公司作为	总市值（百万元）：
			23991.85

国内领先的半导体测试设备厂商，围绕半导体测试设备体系平台化布局，形成了以测试机为核心，分选机、探针台及 AOI 等多品类发展的体系。EXIS 专注转塔式分选机细分领域，以其快速响应、定制化服务、高性价比优势占领市场份额。客户包括博通、芯源半导体、NXP、比亚迪半导体等半导体公司，联合科技、通富微电、华天科技等封测企业。并购完成后有望发

挥两者在产品、销售渠道、研发技术的高度协同效应，帮助长川科技实现

过去一年股价走势
273% 200% 128% 55%-17%

重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的分选机细分领域产品全覆	3/15	6/14	9/13	12/13	3/14
		长川科技		沪深300

盖，进一步增强公司的平台化能力，提升公司盈利能力。

激励核心团队，展现公司长期稳定发展信心。公司 3 月 11 日首次授予 156 名核心人员限制性股票 420 万股，占授予限制性股票总量的 80.77%，授予价格为 25.17 元/股。本次股权激励考核年度为 2022-2024 会计年度，每会计年度考核一次。以 2021 年营收为基数，2022-2024 年分别实现不低于基数的 25%/56%/95%的增长。考核以激励为主，并无业绩指引性，考核

指标相对平稳，人员以面向公司核心人员为主，关注团队稳定，展现公司

长期发展信心。有助于充分调动核心团队人员的积极性，将股东利益、公

司利益和核心团队个人利益结合在一起，使公司内部共同关注公司的长远

发展。

投资建议与盈利预测

预计公司 2022/23 年分别实现归母净利润 4.71/9.03 亿元人民币，假设若标的公司 2022 年实现并表一个季度，2023 年全年均并表，加入 EXIS 公司后 2022/23 年长川科技将实现归母净利润 5.23/11.51 亿元，EXIS 公司贡献归母净利润占比约 10%/22%，显著增厚了公司盈利水平，保障了公司的可

持续发展能力，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧；新产品推广不及预期；下游需求不及预期

资料来源：Wind

《半导体测试机，商业模式优质空间大》2022.01.10


分析师	张世杰

执业证书编号S0020521120003
电话 021-51097188
邮箱 zhangshijie@gyzq.com.cn

财务数据和估值	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	398.83	803.83	1504.50	2356.05	3361.80
收入同比(%)	84.54	101.54	87.17	56.60	42.69
归母净利润(百万元)	11.94	84.86	200.54	471.52	902.80
归母净利润同比(%)	-67.27	611.00	136.33	135.12	91.47
ROE(%)	1.20	7.78	15.39	26.39	33.42
每股收益(元)	0.02	0.14	0.33	0.78	1.49
市盈率(P/E)	2519.03	354.30	120.96	51.45	26.87

资料来源：Wind,国元证券研究所

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1 / 3

财务预测表				单位: 百万元						单位: 百万元
资产负债表				单位: 百万元		利润表				单位: 百万元
会计年度	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E	会计年度	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	853.03	1351.06	2042.04	2975.71	4321.96	营业收入	398.83	803.83	1504.50	2356.05	3361.80
现金	154.06	423.59	101.36	356.28	760.82	营业成本	194.81	401.05	716.14	1051.49	1368.30
应收账款	273.38	398.87	824.38	1290.99	1842.08	营业税金及附加	3.36	4.84	7.52	9.42	10.09
其他应收款	12.78	1.90	5.36	8.39	11.97	营业费用	54.19	87.60	138.56	177.89	217.96
预付账款	6.61	5.38	10.74	15.77	20.52	管理费用	56.06	82.23	111.06	135.56	162.33
存货	333.49	435.12	981.01	1152.32	1499.51	研发费用	106.98	187.33	328.69	469.18	616.85
其他流动资产	72.71	86.21	119.19	151.96	187.05	财务费用	-0.23	9.92	0.50	0.50	0.50
非流动资产	468.18	515.52	514.73	506.73	498.73	资产减值损失	-22.37	-12.00	-12.00	-12.00	-12.00
长期投资	0.00	14.75	20.75	26.75	32.75	公允价值变动收益	10.96	0.00	0.00	0.00	0.00
固定资产	141.44	149.73	150.73	136.73	122.73	投资净收益	3.89	-0.05	0.00	0.00	0.00
无形资产	53.26	45.75	40.75	40.75	40.75	营业利润	3.93	72.89	250.03	570.01	1053.78
其他非流动资产	273.48	305.29	302.50	302.50	302.50	营业外收入	0.08	0.08	0.08	0.08	0.08
资产总计	1321.22	1866.58	2556.77	3482.44	4820.69	营业外支出	0.09	0.24	0.06	0.06	0.06
流动负债	321.44	588.64	1054.29	1483.44	1892.88	利润总额	3.93	72.74	250.05	570.03	1053.80
短期借款	35.05	143.67	143.67	143.67	143.67	所得税	-8.01	-12.23	37.51	85.50	136.99
应付账款	137.24	220.20	392.41	576.16	749.76	净利润	11.94	84.96	212.54	484.52	916.80
其他流动负债	149.15	224.77	518.21	763.60	999.45	少数股东损益	0.00	0.11	12.00	13.00	14.00
非流动负债	3.21	3.99	3.99	3.99	3.99	归属母公司净利润	11.94	84.86	200.54	471.52	902.80
长期借款	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	EBITDA	18.99	104.58	219.53	526.51	1000.28
其他非流动负债	3.21	3.99	3.99	3.99	3.99	EPS（元）	0.04	0.27	0.68	1.54	2.92
负债合计	324.65	592.63	1058.27	1487.42	1896.87					2022E	2023E
少数股东权益	0.00	183.44	195.44	208.44	222.44	主要财务比率
股本	314.27	313.79	313.79	313.79	313.79	会计年度	2019A	2020A	2021E
资本公积	583.66	589.27	589.27	589.27	589.27	成长能力	84.54	101.54	87.17	56.60	42.69
留存收益	133.95	218.81	431.35	914.87	1829.68	营业收入(%)	84.54	101.54	87.17	56.60	42.69
归属母公司股东权益	996.57	1090.52	1303.06	1786.59	2701.39	营业利润(%)	-88.51	1752.72	243.01	127.97	84.87
负债和股东权益	1321.22	1866.58	2556.77	3482.44	4820.69	归属母公司净利润(%)	-67.27	611.00	136.33	135.12	91.47

获利能力

现金流量表				单位: 百万元		毛利率(%)	51.15	50.11	52.40	55.37	59.30
会计年度	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E	净利率(%)	2.99	10.56	14.13	20.57		27.27
经营活动现金流	-42.89	44.60	-306.04	260.90	410.52	ROE(%)	1.20	7.78	15.39	26.39		33.42
净利润	11.94	84.96	200.54	471.52	902.80	ROIC(%)	1.30	10.28	10.48	20.37		27.97
折旧摊销	15.28	21.77	17.00	14.00	14.00	偿债能力	1.30	10.28	10.48	20.37		27.97
财务费用	-0.23	9.92	-0.50	-0.50	-0.50	资产负债率(%)	24.57	31.75	41.39	42.71		39.35
投资损失	-3.89	0.05	0.00	0.00	0.00	净负债比率(%)	10.80	24.24	13.58	9.66		7.57
营运资金变动	-110.05	-78.56	-547.56	-249.60	-532.26	流动比率	2.65	2.30	1.94	2.01		2.28
其他经营现金流	44.06	6.46	24.48	25.48	26.48	速动比率	1.54	1.51	0.97	1.19		1.45
投资活动现金流	24.39	-38.89	-16.19	-5.98	-5.98	营运能力	1.54	1.51	0.97	1.19		1.45
资本支出	24.21	19.61	3.00	-14.00	-14.00	总资产周转率	0.40	0.50	0.68	0.78		0.81
长期投资	0.00	29.79	23.79	0.00	0.00	应收账款周转率	1.92	2.33	2.46	2.23		2.15
其他投资现金流	48.60	10.51	10.61	-19.98	-19.98	应付账款周转率	1.93	2.24	2.34	2.17		2.06
筹资活动现金流	-10.94	285.14	0.00	0.00	0.00	每股指标（元）	1.93	2.24	2.34	2.17		2.06
短期借款	15.05	108.62	0.00	0.00	0.00	每股收益(最新摊薄)	0.02	0.14	0.33	0.78		1.49
长期借款	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	每股经营现金流(最新摊薄)	-0.07	0.07	-0.51	0.43		0.68
普通股增加	165.17	-0.48	0.00	0.00	0.00	每股净资产(最新摊薄)	1.65	1.80	2.16	2.96		4.47
资本公积增加	342.47	5.60	0.00	0.00	0.00	估值比率	1.65	1.80	2.16	2.96		4.47
其他筹资现金流	-533.63	171.40	0.00	0.00	0.00	P/E	2519.03	354.30	120.96	51.45		26.87
现金净增加额	-31.91	283.40	-322.23	254.92	404.54	P/B	30.17	27.57	18.62	13.58		8.98
现金净增加额	-31.91			254.92	404.54	EV/EBITDA	1577.60	286.41	81.62	34.03		17.91
请务必阅读正文之后的免责条款部分									2 / 3

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