中航重机评级买入中航重机：22Q1业绩高增长，盈利能力持续提升
股票代码 ：600765
股票简称 ：中航重机
报告名称 ：中航重机：22Q1业绩高增长，盈利能力持续提升
评级 ：买入
行业：航天航空
中航重机(600765.SH)/国防 军工 | 中航重机：22Q1 业绩高增长，盈利能力持续提升 | ||||||||||||
| 证券研究报告/公司点评 | 2022 年 4 月 30 日 | ||||||||||||
| 评级：买入（维持） | 公司盈利预测及估值 | ||||||||||||
| 市场价格：35.96 | 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |||||||
| 营业收入（百万元） | 8,789.90 | 11,512.14 | 15,097.64 | 18,499.83 | |||||||||
| 分析师：陈鼎如 执业证书编号：S0740521080001 Email：chendr@r.qlzq.com.cn 联系人：杜先康 Email：duxk@r.qlzq.com.cn | 6,698.16 | ||||||||||||
| 增长率 yoy% | 0.12 | 0.31 | 0.31 | 0.31 | 0.23 | ||||||||
| 净利润（百万元） | 343.81 | 890.64 | 1,430.70 | 1,862.36 | 2,423.61 | ||||||||
| 增长率 yoy% | 0.25 | 1.59 | 0.61 | 0.30 | 0.30 | ||||||||
| 每股收益（元） | 0.33 | 0.85 | 1.36 | 1.77 | 2.30 | ||||||||
| 每股现金流量 | 0.63 | 1.44 | 0.71 | 0.88 | 1.62 | ||||||||
| 净资产收益率 | 0.05 | 0.09 | 0.13 | 0.14 | 0.16 | ||||||||
| P/E | 109.99 | 42.46 | 26.43 | 20.31 | 15.60 | ||||||||
| P/B | 5.63 | 4.04 | 3.57 | 3.09 | 2.62 | ||||||||
| 备注：股价为 4 月 29 日收盘价 | |||||||||||||
| 基本状况 | |||||||||||||
| 投资要点 | |||||||||||||
| | 事件：公司 4 月 29 日发布 2022 年一季报。2022Q1，公司实现营业收入 20.65 亿元，同比增长 15.65%，实现归母净利润 2.08 亿元，同比增长 174.95%，实现扣非归母净 利润 2.06 亿元，同比增长 185.53%。 业绩持续高增长，盈利能力显著提升。收入端，公司 2022Q1 实现营业收入 20.65 亿 元，同比增长 15.65%；利润端，公司 2022 Q1 实现归母净利润 2.08 亿元，同比增长 174.95%。公司利润增速显著高于收入增速，原因一，公司主营铸锻产品大幅放量，规模效应带动整体利润率显著提升，2022 Q1 毛利率为 28.55%，同比增长 4.14 pct；原因二，公司降本增效成果显著，2022Q1 期间费用率为 11.04%，同比减少 2.24pct，其中研发费用同比增长 10.39%，核心竞争力有望进一步提升。综上，2022Q1 公司净 利率为 10.07%，同比增长 5.81 pct。 行业持续高景气，公司积极备产。2022Q1 公司合同负债为 5.93 亿元，同比增长 1579.17%，行业持续高景气，公司在手订单充足；预付账款为 3.88 亿，同比增长 53.25%，公司积极备产，或预示全年行业高景气，业绩有望持续快速增长；货币资金 为 50.65 亿元，同比增长 68.77%，下游需求持续放量，公司现金状况持续向好。 | ||||||||||||
| 总股本(百万股) | 1,051.64 | | |||||||||||
| 流通股本(百万股) | 951.78 | ||||||||||||
| 市价(元) | 35.96 | ||||||||||||
| 市值(百万元) | 37,816.93 | ||||||||||||
| 流通市值(百万元) | 34,225.83 | ||||||||||||
| 股价与行业-市场走势对比 | |||||||||||||
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公司持有该股票比例 | |||||||||||||
| | 聚焦军品主业，扩充高端产能。目前我国先进军机和航发处于放量阶段，作为机体结 | ||||||||||||
| 构和航发关键零部件，军用航空锻件市场前景广阔。作为国内航空零件锻造龙头，公 司聚焦军工主业，在手订单充足、毛利率有望稳步提升。2021 年公司通过定增募投，陕西宏远引入大型模锻件设备，扩充高端、大型整体化锻件产能，贵州安大提升特种 材料等温模锻件产能，预计项目达产后，公司主业实力有望进一步加强。 | |||||||||||||
| | 国内民航及国际转包市场打开长期成长空间。目前我国已经搭建起由 ARJ21、C919 及 C929 组成的国产民机谱系，随着国产支、干线客机的加速量产交付，公司作为锻 件核心供应商之一，民用客机业务规模将随之扩大；公司从 2015 年开始加快推进国 | ||||||||||||
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| 际转包业务，逐步具备与国际巨头在技术和市场上竞争的实力，国际转包市场份额有 望稳步提升。 | |||||||||||||
| | 投资建议：我们预计公司 2022-24 年收入分别为 115.12 亿元、150.98 亿元、185.00 亿元，归母净利润分别为 14.31 亿元、18.62 亿元、24.24 亿元，对应 EPS 分别为 1.36 元、1.77 元、2.30 元，对应 PE 分别为 26.43X、20.31X、15.60X，公司龙头地位稳 | ||||||||||||
固，盈利能力持续提升，业绩增长有望持续超预期，维持“买入”评级。
风险提示：军品订单波动风险；国际转包业务进展不及预期；锻件业务规模效应不及
预期。
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| 公司深度报告 | |
盈利预测表
数据来源：中泰证券研究所，wind
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公司深度报告
投资评级说明：
| 评级 | 说明 | |
| 股票评级 | 买入 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 |
| 增持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 | |
| 持有 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 | |
| 减持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 | |
| 行业评级 | 增持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 |
| 中性 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 | |
| 减持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 | |
| 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市 转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准（另有说明的除外）。 | ||
重要声明：
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