中国长城评级买入行业信创有望成为公司增长驱动力
股票代码 ：000066
股票简称 ：中国长城
报告名称 ：行业信创有望成为公司增长驱动力
评级 ：买入
行业：计算机设备
| 公 | 2022-05-01 | |
| 公司点评报告 | ||
| 买入/维持 | ||
| 司 | ||
| 中国长城(000066) | ||
| 研 | ||
| 究 | 计算机 计算机设备 | 昨收盘：9.02 |
| 报 | ||
| 告 |
行业信创有望成为公司增长驱动力
| | 走势比较 | 事件：公司公布 2021 年报，2021 年实现营业收入 177.90 亿元， |
| 同比增长 23.15%；实现归母净利润 5.98 亿元，同比减少 35.59%；实 |
现扣非后归母净利润 1.32 亿元，同比减少 73.32%。
| 太 | 股票数据 | 公司发布 2022 年一季报，实现营业收入 28.29 亿元，同比减少 | |
| 平 | 9.24%；归母净利润-1.17 亿元；扣非后的归母净利润-1.03 亿元；亏 | ||
| 洋 | 损幅度有所收窄。 | ||
| 证 | 系统整机增长迅速，PKS 体系日渐成熟，行业信创有望成为公司 | ||
| 券 | |||
| 股 | 增长驱动力。2021 年公司网络安全与信息化业务实现收入 119.52 亿 | ||
| 份 | 元，同比增长 45.63%。旗下飞腾腾锐 D2000 实现量产，腾珑 E2000 成 | ||
| 功流片。公司推出支持 S2500、D2000、可信云、新防御架构等特征 | |||
| 有 | |||
| 总股本/流通(百万股) | 3,226/2,940 | 的“PKS”3.0。公司在党政市场综合市占率近 1/3；央企试点销售覆 | |
| 限 | |||
| 总市值/流通(百万元) | 29,097/26,519 | 盖率为超过 50%；全面布局九大行业，随着行业信创的推广，有望成 | |
| 公 | |||
| 司 | 12 个月最高/最低(元) | 17.54/8.01 | 为公司新的增长驱动力。 |
| 证 | 相关研究报告： | 定增聚焦主业。2021 年，公司顺利完成非公开发行 40 亿元，其 | |
| 券 | 中国长城（000066）《定增获多家国 | ||
| 中 18 亿投向关键芯片、自主整机以及国产整机智能化产线项目；12 | |||
| 研 | |||
| 企认购》--2022/02/07 | |||
| 亿投向信息及新能源基础设施建设类项目；3 亿投向军工高新电子创 | |||
| 究 | |||
| 中国长城（000066）《收入保持高增 | |||
| 新应用类项目；6.87 亿用于补充流动资金。 | |||
| 报 | |||
| 速，拆分长城信息》--2021/11/01 | |||
| 告 | ARM 路线已经被苹果公司充分证明可行。继苹果在 2020 年推出第 | ||
| 中国长城（000066）《飞腾上半年利 | |||
| 润超去年全年，收入增速超预期》 | |||
| 一代基于 ARM 架构的 M1 芯片之后，现在苹果的所有产品线均实现了 ARM | |||
| --2021/08/30 | |||
| 架构的覆盖，从 Mac Studio 到 Mac 系列笔记本及台式机，均实现了 ARM | |||
| 证券分析师：曹佩 | 架构的覆盖，能够满足实际使用需求并且具备低功耗的特点。 | ||
| 电话：13122223631 | 投资建议：在 ARM 大量应用的产业趋势下，公司持有的飞腾发展 | ||
| E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com | 潜力巨大。预计 2022-2024 年公司的 EPS 分别为 0.29/0.37/0.50 元， | ||
| 执业资格证书编码：S1190520080001 | 维持买入评级。 | ||
风险提示：ARM 产业落地不及预期；信创行业发展不及预期；无
法实现股权激励业绩考核；行业竞争加剧
| 盈利预测和财务指标： | |||
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
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行业信创有望成为公司增长驱动力 公司点评报告P2
| 营业收入(百万元) | 17790.43 | 20459.00 | 24959.98 | 30451.17 |
| （+/-%） | 23.15% | 15.00% | 22.00% | 22.00% |
| 净利润(百万元） | 597.62 | 924.00 | 1198.34 | 1627.59 |
| （+/-%） | -35.59% | 54.61% | 29.69% | 35.82% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.19 | 0.29 | 0.37 | 0.50 |
| 市盈率(PE) | 49 | 31 | 24 | 18 |
资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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行业信创有望成为公司增长驱动力 公司点评报告P3
| 利润表（百万 元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入 | 17790.43 | 20459.00 | 24959.98 | 30451.17 |
| 营业成本 | 14071.99 | 16080.77 | 19593.58 | 23904.17 |
| 营 业 税 金 及 附加 | 87.14 | 265.97 | 324.48 | 395.87 |
| 销售费用 | 653.48 | 716.06 | 873.60 | 1035.34 |
| 管理费用 | 1077.68 | 1227.54 | 1497.60 | 1766.17 |
| 财务费用 | 344.45 | 458.88 | 529.85 | 537.08 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 682.49 | 920.40 | 1194.74 | 1623.99 |
| 折旧与摊销 | 415.43 | 440.00 | 331.75 | 332.42 |
| 财务费用 | 344.45 | 458.88 | 529.85 | 537.08 |
| 资产减值损失 | -243.74 | 80.00 | 100.00 | 120.00 |
| 经营营运资本变动 | 203.40 | -2314.75 | -1445.87 | -2296.61 |
| 其他 | -1690.89 | -282.86 | -515.43 | -628.48 |
| 资 产 减 值 损 失 | -243.74 | 80.00 | 100.00 | 120.00 | 经营活动现金流净额 | -288.87 | -698.33 | 195.05 | -311.60 | |||
| 投资收益 | 378.04 | 300.00 | 400.00 | 500.00 | 资本支出 | -1594.25 | -10.00 | -10.00 | -10.00 | |||
| 公 允 价 值 变 动损益 | -61.80 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 其他 | -661.07 | 300.00 | 400.00 | 500.00 | |||
| 其 他 经 营 损 益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 投资活动现金流净额 | -2255.32 | 290.00 | 390.00 | 490.00 | |||
| 营业利润 | 1338.26 | 997.65 | 1293.67 | 1760.97 | 短期借款 | 1550.94 | 3856.21 | 845.00 | 1456.91 | |||
| 其 他 非 经 营 损益 | -599.98 | 5.76 | 1.65 | 2.30 | 长期借款 | -370.28 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |||
| 利润总额 | 738.28 | 1003.41 | 1295.31 | 1763.27 | 股权融资 | 329.19 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |||
| 所得税 | 55.79 | 83.01 | 100.57 | 139.28 | 支付股利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |||
| 净利润 | 682.49 | 920.40 | 1194.74 | 1623.99 | 其他 | 276.02 | -3234.20 | -529.85 | -537.08 | |||
| 少 数 股 东 损 益 | 84.86 | -3.60 | -3.60 | -3.60 | 筹资活动现金流净额 | 1785.87 | 622.01 | 315.15 | 919.84 | |||
| 归 属 母 公 司 股东净利润 | 597.62 | 924.00 | 1198.34 | 1627.59 | 现金流量净额 | -762.83 | 213.68 | 900.20 | 1098.24 | |||
| 资 产 负 债 表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 财务分析指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |||
| 货币资金 | 3878.12 | 4091.80 | 4992.00 | 6090.23 | 成长能力 | |||||||
| 应 收 和 预 付 款项 | 7300.77 | 9023.48 | 10703.88 | 13202.78 | 销售收入增长率 | 23.15% | 15.00% | 22.00% | 22.00% | |||
| 存货 | 7196.84 | 8127.05 | 9939.04 | 12152.08 | 营业利润增长率 | 10.47% | -25.45% | 29.67% | 36.12% | |||
| 其 他 流 动 资 产 | 1773.64 | 1769.08 | 1856.57 | 1963.31 | 净利润增长率 | -29.97% | 34.86% | 29.81% | 35.93% | |||
| 长 期 股 权 投 资 | 287.16 | 287.16 | 287.16 | 287.16 | EBITDA 增长率 | 11.78% | -9.61% | 13.64% | 22.05% | |||
| 投 资 性 房 地 产 | 3899.70 | 3899.70 | 3899.70 | 3899.70 | 获利能力 | |||||||
| 固 定 资 产 和 在建工程 | 5196.49 | 4941.52 | 4685.88 | 4429.57 | 毛利率 | 20.90% | 21.40% | 21.50% | 21.50% | |||
| 831.80 | 765.69 | 699.58 | 633.47 | 期间费率 | 18.68% | 18.74% | 18.62% | 17.96% | ||||
| 2346.21 | 2237.29 | 2237.29 | 2237.29 | 净利率 | 3.84% | 4.50% | 4.79% | 5.33% | ||||
| 32710.74 | 35142.77 | 39301.10 | 44895.60 | ROE | 6.34% | 8.23% | 9.65% | 11.59% | ||||
| 4132.76 | 7988.97 | 8833.97 | 10290.88 | ROA | 2.09% | 2.62% | 3.04% | 3.62% | ||||
| 7488.58 | 8552.17 | 10474.96 | 12748.31 | ROIC | 12.27% | 9.00% | 9.85% | 10.78% | ||||
| 3019.72 | 3019.72 | 3019.72 | 3019.72 | EBITDA/销售收入 | 11.79% | 9.27% | 8.63% | 8.64% | ||||
| 7306.36 | 4392.37 | 4588.16 | 4828.41 | 营运能力 | ||||||||
| 21947.42 | 23953.23 | 26916.80 | 30887.32 | 总资产周转率 | 0.59 | 0.60 | 0.67 | 0.72 | ||||
| 股本 | 2940.20 | 3225.80 | 3225.80 | 3225.80 | 固定资产周转率 | 5.18 | 5.32 | 6.96 | 9.14 |
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行业信创有望成为公司增长驱动力 公司点评报告P4
8.97 每股经营现金
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资料来源：WIND，太平洋证券
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行业信创有望成为公司增长驱动力 公司点评报告P2
投资评级说明
1、行业评级
看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。
2、公司评级
买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；
增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
销 售 团 队
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
| 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 华北销售总监 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 韦珂嘉 | 13701050353 | weikj@tpyzq.com |
| 华北销售 | 刘莹 | 15152283256 | liuyinga@tpyzq.com |
| 华北销售 | 董英杰 | 15232179795 | dongyj@tpyzq.com |
| 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 梁金萍 | 15999569845 | liangjp@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 秦娟娟 | 18717767929 | qinjj@tpyzq.com |
| 华东销售总助 | 杨晶 | 18616086730 | yangjinga@tpyzq.com |
| 华东销售 | 王玉琪 | 17321189545 | wangyq@tpyzq.com |
| 华东销售 | 郭瑜 | 18758280661 | guoyu@tpyzq.com |
| 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xulm@tpyzq.com |
| 华东销售 | 胡亦真 | 17267491601 | huyz@tpyzq.com |
| 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 华南销售副总监 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张靖雯 | 18589058561 | zhangjingwen@tpyzq.com |
| 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 李艳文 | 13728975701 | liyw@tpyzq.com |
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研究院
中国北京 100044
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