金地集团评级买入业绩稳步提升，拿地方式多元
发布时间： 2022年05月13日
作者： xn2oyhja
栏目：个股研报
股票代码 ：600383
股票简称 ：金地集团
报告名称 ：业绩稳步提升，拿地方式多元
评级 ：买入
行业：房地产开发
公司报告 | 季报点评
金地集团（600383）
证券研究报告
2022 年 05 月 03 日
投资评级
| 业绩稳步提升，拿地方式多元 | 行业 | 房地产/房地产开发 |
| 事件：公司发布 2022 年第一季度报告，公司实现营业收入 133.54 亿元， | 6 个月评级 | 买入（维持评级） |
| 当前价格 | 14.28 元 | |
| 同比增长 82.18%；归母净利润 6.26 亿元，同比增长 10.82%；每股收益 0.14 | 目标价格 | 元 |
元/股。
收入快速增长，业绩稳步提升
基本数据
| A 股总股本(百万股) | 4,514.58 |
| 公司 2022 年一季度实现营业收入 133.54 亿元，同比增长 82.18%；归母净 利润 6.26 亿元，同比增长 10.82%。归母净利润增速较收入增速相差较多，主要有如下原因：1）公司毛利率为 19.72%，较 2020 年一季度下降 12.09pct；2）税金及附加同比增长 43.49%至 6.57 亿元；3）投资净收益同比下降 36.32% 至 4.68 亿元。销售费用率和管理费用率下降明显，分别下降 3.32、6.51pct 至 3.12%、6.70%，提效减费效果明显。 销售量减价升，拿地方式多元 | 流通 A 股股本(百万股) | 4,514.58 | ||||
| A 股总市值(百万元) | 64,468.25 | |||||
| 流通 A 股市值(百万元) | 64,468.25 | |||||
| 每股净资产(元) | 14.06 | |||||
| 资产负债率(%) | 76.12 | |||||
| 一年内最高/最低(元) | 15.84/8.17 | |||||
| 公司 2022 年一季度共实现销售金额 455 亿元，同比下降 34%；销售面积 | 作者 | |||||
| 183 万方，同比下降 38%；对应销售均价 24842 元/平米，同比增长 7.76%。公司 2022 年一季度共新增 6 个项目，其中 4 个项目通过非公开方式获取。新增土储 54 万方，权益土储 22 万方，权益比例 40.74%；总拿地价款约 78 亿元，对应楼面价 14444 元/平米；一季度拿地力度 17.14%，地售比 0.58；拿地方式多元，投资偏于谨慎。 | 韩笑 | 分析师 | ||||
| SAC 执业证书编号：S1110521120006 hanxiaob@tfzq.com | ||||||
| 胡孝宇 | 联系人 | |||||
| huxiaoyu@tfzq.com | ||||||
| 在手现金充裕，债务结构健康 | 股价走势 | |||||
| 公司现金充裕，截至 2022 年一季度末，公司货币现金 614.12 亿元，现金 短债比 1.47。债务结构健康，截至 2022 年一季度末，公司长债占有息负 债比例 66.71%，一年内到期非流动负债占比 31.08%。2022 年 2 月，公司 完成 2022 年第一期中票发行，发行规模 17 亿，发行期限 3 年，发行利率 3.58%，融资成本低。 出租业务经营稳定，布局聚焦核心城市 房地产出租业务实现租金收入 5.57 亿元，开业半年以上的房地产租金收入 | 金地集团 | 沪深300 | ||||
| 28% 20% 12% 4% -4% -12%-20%-28% | ||||||
| 2021-05 | 2021-09 | 2022-01 | ||||
5.39 亿元，占租金收入 96.79%；总可出租面积 222.89 万方。截至 2022 年 一季度末，开业半年以上的商写房地产平均出租率为 76%、产业房地产平
资料来源：聚源数据
| 均出租率为 88%；开业半年以内的商写房地产平均出租率为 45%，产业房 | 相关报告 |
| 地产平均出租率为 38%。公司房地产出租以高能级城市为主，一、二线城 市出租面积占比达到 97.33%。 投资建议：公司 2022 年一季度收入快速增长，业绩稳步提升；销售量减 价升，投资偏于谨慎；财务稳健，现金充裕；出租业务稳定经营。我们预 计公司 2022-2024 年净利润 99.40、118.07、132.72 亿元，EPS 为 2.20、2.62、2.94 元/股，对应 PE 为 6.49X、5.46X、4.86X，维持“买入”评级。 风险提示：房屋价格大跌、出租经营不及预期、宏观经济不及预期 | 1 《金地集团-年报点评报告:销售融资 逆 势 改 善 ， 持 续 深 耕 主 流 城 市 》2022-04-25 2 《金地集团-公司点评:结算低于预期，销售逆势提升——2021 年业绩快报点 评》 2022-02-16 3 《金地集团-季报点评:销售维持高增 |
速，毛利率较中期好转——2021 三季报
| 财务数据和估值 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 点评》 2021-10-25 |
| 营业收入(百万元) | 83,982.16 | 99,232.22 | 116,994.78 | 133,420.85 | 147,496.75 | |
| 增长率(%) | 32.42 | 18.16 | 17.90 | 14.04 | 10.55 | |
| EBITDA(百万元) | 20,850.91 | 19,514.98 | 23,254.21 | 26,950.58 | 29,434.81 | |
| 净利润(百万元) | 10,397.79 | 9,409.52 | 9,940.00 | 11,807.22 | 13,272.03 | |
| 增长率(%) | 3.20 | (9.50) | 5.64 | 18.78 | 12.41 | |
| EPS(元/股) | 2.30 | 2.08 | 2.20 | 2.62 | 2.94 | |
| 市盈率(P/E) | 6.20 | 6.85 | 6.49 | 5.46 | 4.86 | |
| 市净率(P/B) | 1.12 | 1.02 | 0.92 | 0.82 | 0.74 | |
| 市销率(P/S) | 0.77 | 0.65 | 0.55 | 0.48 | 0.44 | |
| EV/EBITDA | 5.69 | 6.60 | 5.19 | 4.58 | 4.16 |
资料来源：wind，天风证券研究所
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| 公司报告 | 季报点评 |
财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 54,197.40 | 64,806.42 | 74,139.68 | 84,111.68 | 81,421.33 | 营业收入 | 83,982.16 | 99,232.22 | 116,994.78 | 133,420.85 | 147,496.75 |
| 应收票据及应收账款 | 469.76 | 797.26 | 293.13 | 1,090.48 | 505.36 | 营业成本 | 56,168.89 | 77,981.14 | 87,000.83 | 98,329.83 | 108,703.63 |
| 1,581.63 | 1,930.50 | 1,620.07 | 2,441.26 | 2,166.04 | 5,740.13 | 3,609.18 | 4,255.22 | 4,852.65 | 5,364.61 | ||
| 预付账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 存货 | 187,607.92 | 188,801.43 | 197,868.93 | 222,764.25 | 268,183.04 | 销售费用 | 2,136.31 | 3,092.79 | 3,505.14 | 3,849.84 | 4,424.01 |
| 其他 | 78,716.43 | 108,763.65 | 102,013.69 | 110,651.23 | 122,172.64 | 管理费用 | 4,271.31 | 5,340.64 | 6,516.35 | 7,132.55 | 8,012.83 |
| 322,573.15 | 365,099.27 | 375,935.50 | 421,058.90 | 474,448.40 | 64.13 | 150.10 | 126.29 | 149.24 | 182.43 | ||
| 流动资产合计 | 研发费用 | ||||||||||
| 长期股权投资 | 45,834.01 | 60,872.43 | 60,872.43 | 60,872.43 | 60,872.43 | 财务费用 | (503.06) | 650.19 | 3,000.22 | 3,253.32 | 3,428.90 |
| 固定资产 | 1,706.14 | 1,562.72 | 1,418.65 | 1,274.58 | 1,130.52 | 资产/信用减值损失 | (801.29) | (1,450.27) | (854.75) | (1,035.44) | (1,113.49) |
| 在建工程 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 公允价值变动收益 | 535.66 | 1,757.54 | 1,160.80 | 1,289.79 | 1,425.59 |
| 无形资产 | 23.39 | 30.45 | 21.14 | 11.83 | 2.53 | 投资净收益 | 3,822.61 | 7,181.75 | 5,660.13 | 5,554.83 | 6,132.24 |
| 其他 | 31,492.88 | 35,244.65 | 35,579.60 | 39,183.53 | 42,199.17 | 其他 | (7,799.05) | (15,136.03) | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 非流动资产合计 | 79,056.43 | 97,710.24 | 97,891.82 | 101,342.38 | 104,204.64 | 营业利润 | 20,346.51 | 16,055.19 | 18,556.91 | 21,662.59 | 23,824.67 |
| 资产总计 | 401,629.59 | 462,809.51 | 473,827.31 | 522,401.27 | 578,653.04 | 营业外收入 | 49.67 | 91.22 | 80.48 | 73.79 | 81.83 |
| 短期借款 | 2,794.62 | 4,037.28 | 4,001.00 | 4,201.00 | 4,193.00 | 营业外支出 | 362.06 | 327.24 | 332.14 | 340.48 | 333.28 |
| 应付票据及应付账款 | 29,806.86 | 39,501.97 | 38,072.58 | 49,217.56 | 47,462.39 | 利润总额 | 20,034.12 | 15,819.17 | 18,305.25 | 21,395.90 | 23,573.21 |
| 101,900.69 | 102,002.57 | 225,931.91 | 238,754.86 | 287,534.89 | 4,793.49 | 2,868.07 | 3,831.09 | 4,492.13 | 4,718.93 | ||
| 其他 | 所得税 | ||||||||||
| 流动负债合计 | 134,502.17 | 145,541.81 | 268,005.49 | 292,173.42 | 339,190.27 | 净利润 | 15,240.63 | 12,951.09 | 14,474.16 | 16,903.77 | 18,854.28 |
| 长期借款 | 41,570.27 | 44,214.16 | 44,092.00 | 55,108.00 | 49,210.00 | 少数股东损益 | 4,842.85 | 3,541.57 | 4,534.16 | 5,096.55 | 5,582.25 |
| 应付债券 | 24,876.05 | 39,567.70 | 31,145.94 | 31,863.23 | 34,192.29 | 归属于母公司净利润 | 10,397.79 | 9,409.52 | 9,940.00 | 11,807.22 | 13,272.03 |
| 其他 | 12,150.66 | 10,742.91 | 10,140.39 | 11,011.32 | 10,631.54 | 每股收益（元） | 2.30 | 2.08 | 2.20 | 2.62 | 2.94 |
| 非流动负债合计 | 78,596.98 | 94,524.77 | 85,378.33 | 97,982.55 | 94,033.83 | ||||||
| 负债合计 | 307,591.78 | 352,602.68 | 353,383.82 | 390,155.97 | 433,224.11 | ||||||
| 少数股东权益 | 36,559.68 | 47,225.67 | 50,399.58 | 53,967.16 | 57,874.74 | 主要财务比率 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 股本 | 4,514.58 | 4,514.58 | 4,514.58 | 4,514.58 | 4,514.58 | 成长能力 | 32.42% | 18.16% | 17.90% | 14.04% | 10.55% |
| 资本公积 | 2,736.40 | 2,105.19 | 2,105.19 | 2,105.19 | 2,105.19 | 营业收入 | |||||
| 留存收益 | 49,930.99 | 56,182.24 | 63,140.24 | 71,405.30 | 80,695.72 | 营业利润 | 3.20% | -21.09% | 15.58% | 16.74% | 9.98% |
| 其他 | 296.15 | 179.15 | 283.90 | 253.07 | 238.71 | 归属于母公司净利润 | 3.20% | -9.50% | 5.64% | 18.78% | 12.41% |
| 股东权益合计 | 94,037.81 | 110,206.83 | 120,443.50 | 132,245.30 | 145,428.94 | 获利能力 | 33.12% | 21.42% | 25.64% | 26.30% | 26.30% |
| 负债和股东权益总计 | 401,629.59 | 462,809.51 | 473,827.31 | 522,401.27 | 578,653.04 | 毛利率 | |||||
| 净利率 | 12.38% | 9.48% | 8.50% | 8.85% | 9.00% | ||||||
| ROE | 18.09% | 14.94% | 14.19% | 15.08% | 15.16% | ||||||
| ROIC | 14.64% | 11.88% | 12.79% | 15.60% | 15.87% | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 偿债能力 | |||||
| 净利润 | 15,240.63 | 12,951.09 | 9,940.00 | 11,807.22 | 13,272.03 | 资产负债率 | 76.59% | 76.19% | 74.58% | 74.69% | 74.87% |
| 折旧摊销 | 296.41 | 319.66 | 153.37 | 153.37 | 153.37 | 净负债率 | 57.98% | 54.71% | 34.56% | 33.89% | 29.82% |
| 3,174.15 | 3,897.91 | 3,000.22 | 3,253.32 | 3,428.90 | 1.41 | 1.41 | 1.40 | 1.44 | 1.40 | ||
| 财务费用 | 流动比率 | ||||||||||
| 投资损失 | (3,822.61) | (7,181.75) | (5,660.13) | (5,554.83) | (6,132.24) | 速动比率 | 0.59 | 0.68 | 0.66 | 0.68 | 0.61 |
| 营运资金变动 | (449.35) | (3,953.31) | 9,817.68 | (12,366.15) | (8,360.35) | 营运能力 | 221.67 | 156.64 | 214.59 | 192.86 | 184.85 |
| 其它 | (6,923.78) | 3,365.93 | 5,694.96 | 6,386.34 | 7,007.84 | 应收账款周转率 | |||||
| 经营活动现金流 | 7,515.46 | 9,399.53 | 22,946.11 | 3,679.28 | 9,369.56 | 存货周转率 | 0.51 | 0.53 | 0.61 | 0.63 | 0.60 |
| 资本支出 | 5,892.41 | 16,641.32 | 602.52 | (870.93) | 379.78 | 总资产周转率 | 0.23 | 0.23 | 0.25 | 0.27 | 0.27 |
| 长期投资 | 9,879.43 | 15,038.41 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 每股指标（元） | 2.30 | 2.08 | 2.20 | 2.62 | 2.94 |
| 其他 | (25,808.41) | (41,234.56) | 2,358.91 | 2,347.21 | 810.29 | 每股收益 | |||||
| 投资活动现金流 | (10,036.57) | (9,554.82) | 2,961.43 | 1,476.28 | 1,190.07 | 每股经营现金流 | 1.66 | 2.08 | 5.08 | 0.81 | 2.08 |
| 债权融资 | 16,533.91 | 15,725.44 | (12,336.78) | 9,918.40 | (7,579.34) | 每股净资产 | 12.73 | 13.95 | 15.52 | 17.34 | 19.39 |
| (4,215.76) | (748.21) | (4,237.50) | (5,101.96) | (5,670.65) | 6.20 | 6.85 | 6.49 | 5.46 | 4.86 | ||
| 股权融资 | 估值比率 | ||||||||||
| 其他 | (595.73) | (4,432.17) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 市盈率 | |||||
| 筹资活动现金流 | 11,722.42 | 10,545.07 | (16,574.28) | 4,816.43 | (13,249.99) | 市净率 | 1.12 | 1.02 | 0.92 | 0.82 | 0.74 |
| 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 5.69 | 6.60 | 5.19 | 4.58 | 4.16 | ||
| 汇率变动影响 | EV/EBITDA | ||||||||||
| 现金净增加额 | 9,201.30 | 10,389.78 | 9,333.26 | 9,972.00 | (2,690.35) | EV/EBIT | 5.74 | 6.66 | 5.22 | 4.61 | 4.19 |
资料来源：公司公告，天风证券研究所
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| 公司报告 | 季报点评 |
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投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
| 股票投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 买入 | 预期股价相对收益 20%以上 |
| 增持 | 预期股价相对收益 10%-20% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | |||
| 持有 | 预期股价相对收益-10%-10% | ||
| 行业投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 卖出 | 预期股价相对收益-10%以下 |
| 强于大市 | 预期行业指数涨幅 5%以上 | ||
| 中性 | 预期行业指数涨幅-5%-5% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | |||
| 弱于大市 | 预期行业指数涨幅-5%以下 |
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