牧原股份评级买入2021年报及2022年一季报点评：猪价影响业绩，全产业链布局进一步完善

股票代码 ：002714
股票简称 ：牧原股份
报告名称 ：2021年报及2022年一季报点评：猪价影响业绩，全产业链布局进一步完善
评级 ：买入
行业：农牧饲渔

猪价影响业绩，全产业链布局进一步完善

买入|维持

——牧原股份（002714）2021 年报及 2022 年一季报点评

4 月 30 日，公司披露 2021 年报及 2022 年一季报。2021 年公司实现营业 收入 788.9 亿元，同比增长 40.2%，实现归母净利润 60.94 亿元，同比下 降 74.9%。2022 年一季度实现营业收入 182.78 亿元，同比下降 9.3%，实

52 周最高/最低价（元）： 106.09 / 40.91 A 股流通股（百万股）： 3601.04
A 股总股本（百万股）： 5322.08

猪价下行叠加成本上升导致公司业绩承压

报告期内生猪价格持续走低。2021 年生猪价格从年初的 35.4 元/公斤降至 年末 16.3 元/公斤，降幅达到 54%，其中三季度猪价下探至 10.8 元/公斤的

低点。今年一季度生猪价格维持下行态势。由于饲料成本的上升，以及头

均折旧摊销费用的增加，导致公司养殖成本有所上升。从去年三季度开始，

公司就出现了亏损，并延续到今年一季度。

市场占有率稳居行业第一，养殖成本存在下行空间

2021 年公司出栏生猪 4026.3 万头，同比增长 122.3%，市场占有率达到 6%，稳居行业第一。2022 年一季度，公司出栏生猪 1381.7 万头，同比增 长 79%。公司目前能繁母猪存栏 275.2 万头，生猪产能已经超过 7000 万 头，完全有能力实现实现 5000~5600 万头的出栏目标。公司今年将以阶段 性达成 13 元/kg 的完全成本为奋斗目标，成本还有较大的改善空间。

屠宰产能持续扩大，全产业链布局进一步完善

2021 年公司共屠宰生猪 289.9 万头，实现屠宰肉食业务收入 54.2 亿元。截 至今年一季度，公司已经投产运营 8 个屠宰厂，合计屠宰产能 2200 万头。预计今年上半年公司屠宰产能将超过 3000 万头。公司屠宰业务对接的农批

经销商、连锁商超、连锁餐饮、食品加工企业、新零售企业客户超过五千

家。

投资建议与盈利预测

预计 2022-2024 年，公司归属母公司股东净利润分别为：85.7、315.8 和 325.4 亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：1.61、5.93 和 6.11 元/股，按照最新股价测算，对应 PE 估值分别为 32.4、8.8 和 8.5

倍。维持公司“买入”的投资评级。

风险提示

疫病风险、生猪出栏量不及预期、食品安全风险、养殖成本上升。

资料来源：Wind,国元证券研究所

资料来源：Wind

《产业链融合发展，实现由大到强的进化》2022.02.10

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