浪潮信息评级买入收入快速增长，数字经济算力提供商
股票代码 ：000977
股票简称 ：浪潮信息
报告名称 ：收入快速增长，数字经济算力提供商
评级 ：买入
行业：计算机设备
| 公 | 2022-05-01 | |
| 公司点评报告 | ||
| 买入/维持 | ||
| 司 | ||
| 浪潮信息(000977) | ||
| 研 | ||
| 究 | 计算机 计算机设备 | 昨收盘：24.66 |
| 报 | ||
| 告 |
收入快速增长，数字经济算力提供商
| | 走势比较 | 事件：公司公布 2021 年报，2021 年实现营业收入 670.48 亿元， |
| 同比增长 6.36%；实现归母净利润 20.02 亿元，同比增长 36.57%；实 |
现扣非后归母净利润 17.97 亿元，同比增长 27.56%。
| 太 | 股票数据 | 公司发布 2022 年一季报，实现营业收入 172.77 亿元，同比增长 | |
| 平 | 48.11%；归母净利润 3.34 亿元，同比增长 38.33%；扣非后的归母净 | ||
| 洋 | 利润 2.61 亿元，同比增长 32.90%。 | ||
| 证 | 净利率持续增长。2021 年公司毛利率为 11.44%，与去年同期基 | ||
| 券 | |||
| 股 | 本持平。公司的销售费用率为 2.18%，相比于去年同期下降了 0.78 个 | ||
| 份 | 百分点；管理费用率为 1.08%，相比于去年同期下降了 0.22 个百分点； | ||
| 有 | 研发费用率为 4.36%,相比于去年同期提升了 0.18 个百分点。 | ||
| 限 | 总股本/流通(百万股) | 1,454/1,453 | 多领域排名靠前。根据 IDC最新数据，浪潮信息的服务器产品2021 |
| 公 | 总市值/流通(百万元) | 35,849/35,826 | |
| 司 | 12 个月最高/最低(元) | 36.70/22.81 | 年全年位居全球前二，持续以 30%+的市占率领跑中国市场；2021 年上 |
| 证 | 相关研究报告： | 半年浪潮信息的 AI 服务器产品市场占有率位居全球第一，市占率超过 | |
| 券 | 20%。根据 Gartner 最新数据，浪潮存储在 2021 年销量位居全球前五， | ||
| 浪潮信息（000977）《收入与利润双 | |||
| 研 | 在全球第二存储市场排名第二。 | ||
| 创历史新高》--2022/02/24 | |||
| 究 | 数字经济时代，公司所处行业长期看好。根据 IDC 的报告《2021 | ||
| 浪潮信息（000977）《各个条线业务 | |||
| 报 | |||
| 均 超 预 期 的 取 得 显 著 进 展 》 | |||
| 告 | 年全球服务器市场追踪报告》，2021 年全球服务器市场出货量和销售额 | ||
| --2021/05/28 | |||
| 分别为 1353.9 万台和 992.2 亿美元,同比增长 6.9%和 6.4%。中国市场销 | |||
售额达到 250.9 亿美元,同比增长 12.7%。浪潮服务器以 31.4%的市占率,
继续保持中国市场第一。数字经济时代，对算力的需求将持续攀升，公司 证券分析师：曹佩 所处行业充分受益。
电话：13122223631
E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 投资建议：公司营收保持高速增长态势，服务器行业长期积极向
执业资格证书编码：S1190520080001 好的发展态势不变。我们预计公司 2022-2024 年的 EPS 分别为 1.91
元、2.64 元、3.21 元，维持“买入”评级。
风险提示：下游支出不及预期；行业竞争加剧。
| 盈利预测和财务指标： | 2023E | ||||
| 2021A | 2022E | 2024E | |||
| 营业收入(百万元) | 67047.55 | 80457.06 | 98157.62 117789.14 | ||
| （+/-%） | 6.36% | 20.00% | 22.00% | 20.00% | |
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收入快速增长，数字经济算力提供商 公司点评报告P2
| 净利润(百万元） | 2002.74 | 2770.49 | 3836.11 | 4672.20 |
| （+/-%） | 36.57% | 38.34% | 38.46% | 21.80% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.38 | 1.91 | 2.64 | 3.21 |
| 市盈率(PE) | 18 | 13 | 9 | 8 |
资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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收入快速增长，数字经济算力提供商 公司点评报告P3
| 利润表（百万 元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入 | 67047.55 | 80457.06 | 98157.62 | 117789.14 |
| 营业成本 | 59379.32 | 71204.50 | 86869.49 | 104243.39 |
| 营 业 税 金 及 附加 | 82.42 | 804.57 | 981.58 | 1177.89 |
| 销售费用 | 1460.71 | 1770.06 | 2061.31 | 2355.78 |
| 管理费用 | 723.68 | 804.57 | 981.58 | 1177.89 |
| 财务费用 | -61.06 | -24.14 | -49.08 | -82.45 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 2029.93 | 2764.11 | 3836.11 | 4672.20 |
| 折旧与摊销 | 380.70 | 294.24 | 210.50 | 211.16 |
| 财务费用 | -61.06 | -24.14 | -49.08 | -82.45 |
| 资产减值损失 | -725.28 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 经营营运资本变动 | -9075.27 | -5152.84 | -3605.46 | -3994.08 |
| 其他 | -838.58 | 304.82 | -57.04 | -38.95 |
| 资 产 减 值 损 失 | -725.28 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 经营活动现金流净额 | -8289.57 | -1813.81 | 335.03 | 767.88 | |||
| 投资收益 | 148.23 | 10.00 | 10.00 | 10.00 | 资本支出 | -12.83 | -10.00 | -10.00 | -10.00 | |||
| 公 允 价 值 变 动损益 | 0.53 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 其他 | 3567.69 | 10.00 | 10.00 | 10.00 | |||
| 其 他 经 营 损 益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 投资活动现金流净额 | 3554.86 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |||
| 营业利润 | 3776.59 | 2767.39 | 3994.60 | 4815.07 | 短期借款 | 1866.72 | 11809.15 | 3458.11 | 3494.28 | |||
| 其 他 非 经 营 损益 | -1617.03 | -3.28 | -9.22 | -4.67 | 长期借款 | 900.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |||
| 利润总额 | 2159.55 | 2764.11 | 3985.37 | 4810.40 | 股权融资 | 10.40 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |||
| 所得税 | 129.62 | 0.00 | 149.26 | 138.20 | 支付股利 | -159.91 | -218.39 | -302.11 | -418.31 | |||
| 净利润 | 2029.93 | 2764.11 | 3836.11 | 4672.20 | 其他 | -544.36 | -962.81 | 49.08 | 82.45 | |||
| 少 数 股 东 损 益 | 27.19 | -6.38 | 0.00 | 0.00 | 筹资活动现金流净额 | 2072.85 | 10627.95 | 3205.08 | 3158.42 | |||
| 归 属 母 公 司 股东净利润 | 2002.74 | 2770.49 | 3836.11 | 4672.20 | 现金流量净额 | -2693.64 | 8814.13 | 3540.11 | 3926.30 | |||
| 资 产 负 债 表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 财务分析指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |||
| 货币资金 | 7277.28 | 16091.41 | 19631.52 | 23557.83 | 成长能力 | |||||||
| 应 收 和 预 付 款项 | 12087.66 | 13453.20 | 16270.84 | 19868.97 | 销售收入增长率 | 6.36% | 20.00% | 22.00% | 20.00% | |||
| 存货 | 22402.23 | 26548.74 | 32505.76 | 39089.41 | 营业利润增长率 | 37.91% | -26.72% | 44.35% | 20.54% | |||
| 其 他 流 动 资 产 | 1988.75 | 1967.92 | 2312.84 | 2695.40 | 净利润增长率 | 34.52% | 36.17% | 38.78% | 21.80% | |||
| 长 期 股 权 投 资 | 287.16 | 287.16 | 287.16 | 287.16 | EBITDA 增长率 | 28.21% | -25.85% | 36.82% | 18.95% | |||
| 投 资 性 房 地 产 | 92.62 | 92.62 | 92.62 | 92.62 | 获利能力 | |||||||
| 固 定 资 产 和 在建工程 | 1100.82 | 1006.59 | 911.68 | 816.11 | 毛利率 | 11.44% | 11.50% | 11.50% | 11.50% | |||
| 399.55 | 293.95 | 188.36 | 82.76 | 期间费率 | 7.52% | 7.57% | 6.95% | 6.93% | ||||
| 572.10 | 487.69 | 487.69 | 487.69 | 净利率 | 3.03% | 3.44% | 3.91% | 3.97% | ||||
| 46208.16 | 60229.27 | 72688.47 | 86977.96 | ROE | 13.04% | 16.12% | 18.55% | 18.74% | ||||
| 4558.03 | 16367.18 | 19825.29 | 23319.57 | ROA | 4.39% | 4.59% | 5.28% | 5.37% | ||||
| 20079.12 | 21959.19 | 26816.18 | 32680.84 | ROIC | 16.32% | 9.09% | 10.17% | 10.28% | ||||
| 1510.29 | 1510.29 | 1510.29 | 1510.29 | EBITDA/销售收入 | 6.11% | 3.78% | 4.23% | 4.20% | ||||
| 4495.14 | 3246.87 | 3856.97 | 4533.62 | 营运能力 | ||||||||
| 30642.58 | 43083.53 | 52008.72 | 62044.32 | 总资产周转率 | 1.59 | 1.51 | 1.48 | 1.48 | ||||
| 股本 | 1453.72 | 1453.72 | 1453.72 | 1453.72 | 固定资产周转率 | 65.63 | 86.30 | 117.17 | 158.64 |
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收入快速增长，数字经济算力提供商 公司点评报告P4
7.28 每股经营现金
|
资料来源：WIND，太平洋证券
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收入快速增长，数字经济算力提供商 公司点评报告P2
投资评级说明
1、行业评级
看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。
2、公司评级
买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；
增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
销 售 团 队
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
| 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 华北销售总监 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 韦珂嘉 | 13701050353 | weikj@tpyzq.com |
| 华北销售 | 刘莹 | 15152283256 | liuyinga@tpyzq.com |
| 华北销售 | 董英杰 | 15232179795 | dongyj@tpyzq.com |
| 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 梁金萍 | 15999569845 | liangjp@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 秦娟娟 | 18717767929 | qinjj@tpyzq.com |
| 华东销售总助 | 杨晶 | 18616086730 | yangjinga@tpyzq.com |
| 华东销售 | 王玉琪 | 17321189545 | wangyq@tpyzq.com |
| 华东销售 | 郭瑜 | 18758280661 | guoyu@tpyzq.com |
| 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xulm@tpyzq.com |
| 华东销售 | 胡亦真 | 17267491601 | huyz@tpyzq.com |
| 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 华南销售副总监 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张靖雯 | 18589058561 | zhangjingwen@tpyzq.com |
| 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 李艳文 | 13728975701 | liyw@tpyzq.com |
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研究院
中国北京 100044
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