海南发展评级买入疫情影响及原料成本上涨影响短期业绩，定增资金到账免税业务加速落地未来可期

股票代码 ：002163
股票简称 ：海南发展
报告名称 ：疫情影响及原料成本上涨影响短期业绩，定增资金到账免税业务加速落地未来可期
评级 ：买入
行业：玻璃玻纤

公司报告 | 年报点评报告

海南发展（002163）

证券研究报告
2022 年 05 月 01 日

继续下降所致。

2022-04-21
2 《海南发展-公司点评:海南特玻破产
重整持续推进，累计增加当期损益约
2.24 亿元，或进一步推动其战略转型》
2022-02-21

资料来源：wind，天风证券研究所

1.事件

公司发布 2021 年度报告及 2022 年一季报。2021 年公司实现营业收入 43.65 亿元，同比 减少 1.26%；实现归母净利润 1.04 亿元，同比减少 30.29%。2022Q1 公司实现营业总收入 5.28 亿元，同比减少 27.36%，实现归母净利润-0.43 亿元，同比减少 307.48%。

2.点评

2.1.收入端

公司 2021 年期间实现营业收入 43.65 亿元，同减 1.26%。①分季度：21Q1-22Q1 营业收

-15.94%/-1.64%/-14.30%/+17.66%/-27.36%。②分行业：建筑装饰业/玻璃及深加工制造业营 业收入分别为 30.05/13.95 亿元，分别同比变动-4.17%/+8.08%。幕墙玻璃制品本期收入较 上年增长 44.10%，主要系本期公司加强订单管理，产销量增加所致。幕墙门窗制品本期收 入较上年下降 75.42%，主要系公司幕墙门窗制品 2020 年订单大幅减少，2021 年销量继 续下降所致。

图 3：2021 年各行业营业收入占比

31.96%

68.84%

资料来源：wind、天风证券研究所

2.2.毛利率端

公司 2021 年/22Q1 毛利率分别为 11.54%/6.26%，分别同比减少 4.32pct/15.95pct。分行 业来看：2021 年建筑装饰业/玻璃及深加工制造业毛利率分别为 8.96%/14.88%，分别同比 变动+0.41pct/-18.04pct。

图 4：公司分季度毛利率情况

25%

资料来源：wind、天风证券研究所

2.3.费用端

公司 2021 年期间费用率为 10.46%，同减 0.38pct。①销售费用率为 1.08%，同减 1.28pct，

主要系本期运输费用由销售费用调整至营业成本所致。②管理费用率为 5.55%，同增 0.91pct；

③研发费用率为 2.76%，同增 0.08pct。④财务费用率为 1.07%，同减 0.08pct。

图 5：公司分季度期间费用率情况

20%

-5%

资料来源：wind、天风证券研究所

2.4.利润端

公司 2021 年实现归母净利润 1.04 亿元，同比减少 30.29%。分季度看，21Q1-22Q1 分别

实 现 归 母 净 利 润 0.21/0.10/0.55/0.20/-0.43 亿 元 ， 分 别 同 比 变 动

+206.60%/-60.40%/+214.68%/-80.62%/-307.48%，分 别 实 现 归 母 净 利 率

+2.82%/+1.02%/+5.60%/+1.14%/-8.07%，同 比 变 动

+2.05pct/-1.51pct/+4.08pct%/-5.76pct/-10.89pct。

图 6：公司分季度归母净利率情况

-4%

-6%

资料来源：wind、天风证券研究所

2.5.定增资金到账免税资产注入进度加速

6 亿定增募集资金到账，免税资产注入进度加速。近日公司发布关于签订募集资金三方监 管协议暨募集资金到账的公告，扣除不含税发行费用 0.13 亿元，实际募集资金净额为 5.87 亿元，一扫市场前期由于价格因素对定增是否继续的疑虑。随着定增事项的基本完成，海 发控对于将下属免税品经营主体全球消费精品（海南）贸易有限公司控股权注入海南发展 的事项也有望进一步落地。

全球精品免税城 22 年一季度实现开门红，销售额同增 252%。全球精品免税城联合线上线 下销售渠道，发力新零售平台，有效克服了新冠疫情对旅游市场和全球供应链造成的负面 影响，在 22 年一季度取得了可观的经营成绩，实现销售额同增 252%，免税购物人数同增 360%，免税购物件数同增 200%。未来随着全球精品控股权的注入、海南自贸港建设的持续 落地，依托控股股东的本地资源优势及自身核心能力，公司有望逐步实现转型升级，提升 竞争力。

3.投资建议

在免税政策刺激下海南免税市场将进一步扩张，海南发展受控股股东大力支持取得免税市 场业务拓展，为公司带来强劲增长点，利于公司参与海南免税市场实现业务多元化。考虑 到近期疫情原因影响工程施工进程，我们预测 22-23 年公司归母净利润为 1.3/2.3 亿元（前 值 1.8/2.3 亿元），对应 PE 倍数分别为 67x/39x，维持“买入”评级。

财务预测摘要

资料来源：公司公告，天风证券研究所

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