新凤鸣评级买入一季度业绩承压，看好远期高成长

股票代码 ：603225
股票简称 ：新凤鸣
报告名称 ：一季度业绩承压，看好远期高成长
评级 ：买入
行业：化纤行业

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公司点评

们仍然看好国内外疫情好转后长丝行业的弹性。

“两洲两湖”基地造“两个千万吨”，短纤产能释放打造第二成长曲线。公司 PTA 实际总产能为 500 万吨；涤纶长丝总产能为 600 万吨，市场占有率近 12%，稳居行 业前三；成功进军短纤市场，达产 60 万吨产能，打开第二成长曲线。2022Q1，公 司短纤产量 6.8 万吨，环比增加 270%；销量 5.47 万吨，环比增加 716%。年内公司 加速释放产能：2022 年公司将继续稳步投放产能，预计新增 100 万吨涤纶长丝和 60 万吨的涤纶短纤产能，即 2022 年底将公司将拥有涤纶长丝产能 700 万吨，涤纶 短纤产能 120 万吨。两洲两湖成长可期：桐乡洲泉、湖州东林基地，为聚酯纤维 生产核心基地，合计最大产能近 600 万吨；平湖独山基地，拥有 500 万吨 PTA 产能，采用 BP 公司最新一代工艺，在中油化工联合会公布的 2020 年 PTA 能耗指标排名中，能耗电耗水平行业排名第一，后发优势明显，公司依托上游往下延伸，分别于 2021 年 7 月和 2022 年 2 月投产了 60 万吨与 30 万吨差异化聚酯纤维，不仅做到原料就 地输送降低物流成本，且利用 PTA 装置余热发电优势，反向供电自用大大降低生产 成本，基地化优势更加明显；徐州新沂基地，2021 年 5 月正式开工建设，以热电 项目为排头兵，打造规划长丝、短纤、加弹、油剂、薄膜、印染、织造等大型一体 化工业园区。公司四大基地建设稳步推进，新增产能如期释放，公用工程等系列管 理精细化水平不断提升，成本控制能力不断加强。公司向着两个“1000 万吨”目 标不断前进，预计到 2025 年，公司 PTA 产能将突破 1000 万吨，聚酯产能突破 1000 万吨，成长性值得期待。

风险提示：油价及产品大幅波动风险；产能释放不及预期风险；疫情恶化影响需求 风险。

盈利预测：由于原料及产品价格波动，我们调整公司今年盈利预测，预计 2022-2 024 年公司归母净利润分别为 20.87 亿元（原为 24.66 亿元）、37.74 亿元、46.68 亿元。维持“买入”评级。

图表 3：盈利预测

偿债能力

资料来源：Wind、中泰证券研究所

公司点评

投资评级说明：

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