精工钢构评级买入2021年年报及2022年一季报点评：产能持续扩张，22年或将受益于“稳增长”

股票代码 ：600496
股票简称 ：精工钢构
报告名称 ：2021年年报及2022年一季报点评：产能持续扩张，22年或将受益于“稳增长”
评级 ：买入
行业：水泥建材

2022 年 5 月 5 日

公司研究

产能持续扩张，22 年或将受益于“稳增长”

——精工钢构（600496.SH）2021 年年报及 2022 年一季报点评

收入/归母净利润分别为 151/6.9 亿元，同比+32%/+6%。22Q1，公司实现营业 总收入/归母净利润分别为 37/1.8 亿元，同比+35%/+36%。

标是新签订单同比增长 20%以上。21 年，公司钢结构产销量 101/102 万吨，同 比+32%/+34%，较上年同期明显提速（+33/+37pcts）；22Q1，公司钢结构销 量 22 万吨，同比+15%。22 年，“稳增长”政策发力下，公司或将直接受益，

执业证书编号：S0930521050001 010-58452063
fengmq@ebscn.com

公共建筑板块新签订单及收入或将进一步提速。公司在建六安（募投项目）/绍 联系人：陈奇凡

兴基地达产后将分别新增钢结构产能 20 万吨、装配式建筑产能 40 万平方米；021-52523819

产能持续扩张将为公司收入利润增长提供有力支持，并将强化公司竞争优势。 chenqf@ebscn.com

毛利率受钢价上涨冲击，22Q1 现金流同比改善：21 年，公司综合毛利率 13.4%，联系人：高鑫

同比-2.3pcts，主要由于钢价上涨所致；22Q1，综合毛利率 13.3%，同比-1.8pcts，毛利率同比下降趋势已出现边际改善。21 年，公司经营性净现金流-2.4 亿元，同比-6.7 亿元，主要由于：1）收款恶化，收现比 83%，同比-10pcts；2）原材 料支出增加。22Q1，公司经营性净现金流-2.8 亿元，同比+2.7 亿元，边际改善。

021-52523872
xingao@ebscn.com

有利于提升公司建筑工业化数字化水平，提升公司竞争力。公司与东方日升建材 公司建立战略合作关系，共同开发 BIPV 屋顶产品；同时公司拟设立专业子公司 精工绿碳光能（暂定名）从事分布式光伏 EPC 业务；建筑节能大趋势下，布局 BIPV 领域相关业务或将增强公司市场竞争力、为公司提供新的利润增长来源。

盈利预测、估值与评级：精工钢构是钢结构工程领域龙头公司，具有技术及品牌 等竞争优势，同时产能正持续扩张。考虑到疫情因素，我们下调公司 2022-2023 年归母净利润预测至 8.41 亿元（-10%）、9.98 亿元（-16%），新增公司 2024 年归母净利润预测 11.68 亿元。我们看好公司向 EPC 业务转型带来的经营质量 提升，也看好公司在 BIPV 领域布局所带来的竞争优势强化，现价对应 2022 年 动态市盈率 10x，维持“买入”评级。

风险提示：钢价大幅波动风险，钢结构需求不及预期风险，装配式建筑推广不及 预期风险，订单获取进度不及预期风险。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-05-05

资料来源：Wind

收入订单实现较快增长，收现比同比改善——精 工钢构（600496.SH）2021 年三季报点评
（2021-10-29）
收入利润实现较快增长，钢结构产量同增 39%——精工钢构（600496.SH）2021 年半年度报 告点评（2021-09-02）

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

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