北京君正评级（买入）中小盘信息更新：全年业绩超预期，车载存储龙头高增长将继续
股票代码 ：300223
股票简称 ：北京君正
报告名称 ：中小盘信息更新：全年业绩超预期，车载存储龙头高增长将继续
评级 ：买入
行业：半导体
| 中 | 伐谋-中小盘信息更新 | |
| 北京君正（300223.SZ） | 全年业绩超预期，车载存储龙头高增长将继续 | |
| 小 | ||
| 盘 | ||
| 研 | ||
| 究 | 2022 年 03 月 16 日 | ——中小盘信息更新 |
| 投资评级：买入（维持） | 任浪（分析师） |
renlang@kysec.cn
| 日期 | 2022/3/15 | 证书编号：S0790519100001 | |
| 中 | 当前股价(元) | 93.22 | ⚫全年业绩超预期，车载存储龙头业绩持续高增 |
| 一年最高最低(元) | 199.97/52.51 | 公司发布 2021 年业绩快报：2021 年实现营业收入 52.74 亿元，同比增长 143.07%； | |
| 总市值(亿元) | 实现归母净利润 9.33 亿元，同比增长 1174.08%；实现扣非净利润 9.01 亿元，同 | ||
| 小 | 448.92 | ||
| 盘 | 比增长 4296.02%，超市场预期。公司 2020 年 6 月收购 ISSI 并实现并表，跻身全 | ||
| 流通市值(亿元) | 313.23 | ||
| 信 | |||
| 总股本(亿股) | 4.82 | 球车载存储第一梯队，本部和 ISSI 的协同效应渐显，车载芯片平台逐步成型。 | |
| 息 | |||
| 更 | 流通股本(亿股) | 3.36 | 鉴于车载存储芯片下游需求持续高景气及公司的竞争力不断增强，我们上调公司 |
| 新 | |||
| 近 3 个月换手率(%) | 118.17 | 盈利预测，预计公司 2021-2023 归母净利润分别为 9.33（+0.62）/13.00（+0.63） |
/18.82（+2.63）亿元，对应 EPS 分别为 1.94（+0.13）/2.70（+0.13）/3.91（+0.55）
| 中小盘研究团队 | 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 48.1/34.5/23.9 倍，维持“买入”评级。 |
⚫智能化驱动下游需求持续景气，多点开花驱动公司整体业绩快速成长
在物联网和汽车智能化快速发展的推动下，公司各业务线多点开花。工业、医疗、
通信和高端消费领域，在下游需求景气、上游供给受限的背景下公司产品实现了
量价齐升。汽车电子领域，智能化如火如荼，存储、模拟互联等品类需求旺盛拉
动公司业务量快速成长。微处理器以及智能视频领域，公司凭借前瞻的技术布局
| 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 | 和优质的产品开发能力充分把握行业性机遇，取得了快速的增长。展望 2022 年，汽车智能化升级加速将驱动汽车电子业务继续高增，新产品、新应用领域（专业 安防领域）和新市场（海外市场）将驱动微处理器和智能视频产品持续放量。 ⚫协同效应初显，平台型车载芯片公司正成型，无惧行业波动持续高增长 公司目前已经积累了 SRAM、DRAM、Flash、NAND 等全面的车规级存储产品 线，作为车载存储的全球第二名，将确定性受益行业需求的高景气。存储之外，公司的 LED 驱动芯片已快速放量，储备的联网芯片 2022 年有望逐步放量收窄亏 损，车载芯片平台正在逐步成型。此外，公司本部和 ISSI 协同效应也正逐步体 |
现：借助 ISSI 的供应链和渠道优势，公司正将本部 IPC 产品推向全球，并逐步
将 ISP 产品导入车规市场；同时，公司亦正将 ISSI 的存储芯片进入引入国内消
费市场，旗下子公司上海芯楷产品已经推出，2022 年将量产销售。
| 相关研究报告 | ⚫风险提示：晶圆厂产能紧张、芯片价格波动、下游需求不及预期。 | ||||||
| 《中小盘信息更新-全年业绩超预期， | 财务摘要和估值指标 | ||||||
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ||
| 车载存储龙头地位稳固》-2022.1.25 | 营业收入(百万元) | 339 | 2,170 | 5,274 | 6,999 | 8,902 | |
| 《中小盘信息更新-盈利能力持续提 | YOY(%) | 30.7 | 539.4 | 143.1 | 32.7 | 27.2 | |
| 升，三季度业绩略超预期》-2021.10.27 | 归母净利润(百万元) | 59 | 73 | 933 | 1,300 | 1,882 | |
| YOY(%) | 334.0 | 24.8 | 1174.1 | 39.3 | 44.8 | ||
| 《中小盘信息更新 和存储多点 | |||||||
| -AIoT | 毛利率(%) | 39.8 | 27.1 | 36.3 | 36.2 | 37.6 | |
| 开 花 ， 车 载 芯 片 平 台 正 成 型 》 - | 净利率(%) | 17.3 | 3.4 | 17.7 | 18.6 | 21.1 | |
| 2021.8.30 | ROE(%) | 4.7 | 0.9 | 10.2 | 12.5 | 15.4 | |
| EPS(摊薄/元) | 0.12 | 0.15 | 1.94 | 2.70 | 3.91 | ||
| P/E(倍) | 765.3 | 613.3 | 48.1 | 34.5 | 23.9 | ||
| P/B(倍) | 36.3 | 5.5 | 5.0 | 4.3 | 3.7 | ||
数据来源：聚源、开源证券研究所
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中小盘信息更新
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 流动资产 | 950 | 3716 | 6948 | 7757 | 9976 | 营业收入 | 339 | 2170 | 5274 | 6999 | 8902 |
| 现金 | 营业成本 | ||||||||||
| 151 | 1399 | 3616 | 3908 | 5138 | 204 | 1581 | 3362 | 4463 | 5554 | ||
| 应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 24 | 464 | 855 | 895 | 1331 | 4 | 5 | 12 | 14 | 18 | ||
| 其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
| 3 | 2 | 33 | 13 | 46 | 10 | 139 | 306 | 364 | 427 | ||
| 预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
| 3 | 38 | 138 | 96 | 201 | 68 | 98 | 171 | 217 | 249 | ||
| 存货 | 研发费用 | ||||||||||
| 112 | 1305 | 1707 | 2292 | 2684 | 62 | 333 | 581 | 735 | 890 | ||
| 其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
| 657 | 508 | 599 | 554 | 576 | -2 | -18 | -21 | -45 | -69 | ||
| 非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
| 360 | 5253 | 6514 | 6503 | 6497 | -2 | -20 | -32 | 0 | 0 | ||
| 长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
| 2 | 2 | 2 | 2 | 3 | 40 | 47 | 34 | 40 | 40 | ||
| 固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
| 36 | 364 | 852 | 894 | 942 | 1 | -1 | 0 | 0 | 0 | ||
| 无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
| 32 | 981 | 1806 | 1711 | 1616 | 32 | 17 | 10 | 10 | 10 | ||
| 其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
| 290 | 3906 | 3854 | 3896 | 3936 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
| 1309 | 8968 | 13463 | 14260 | 16473 | 63 | 74 | 938 | 1302 | 1883 | ||
| 流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
| 50 | 571 | 1448 | 974 | 1338 | 0 | 1 | 4 | 2 | 2 | ||
| 短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
| 0 | 0 | 498 | 12 | 0 | 4 | 3 | 3 | 3 | 3 | ||
| 应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
| 33 | 373 | 374 | 617 | 617 | 59 | 72 | 939 | 1300 | 1882 | ||
| 其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
| 17 | 198 | 576 | 345 | 722 | 1 | -1 | 8 | 3 | 4 | ||
| 非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
| 24 | 176 | 163 | 163 | 163 | 59 | 73 | 932 | 1298 | 1878 | ||
| 长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | -0 | -1 | -2 | -4 | ||
| 其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
| 24 | 176 | 163 | 163 | 163 | 59 | 73 | 933 | 1300 | 1882 | ||
| 负债合计 | EBITDA | ||||||||||
| 74 | 747 | 1612 | 1138 | 1502 | 59 | 163 | 1033 | 1387 | 1944 | ||
| 少数股东权益 | |||||||||||
| 0 | 27 | 26 | 24 | 20 | EPS(元) | 0.12 | 0.15 | 1.94 | 2.70 | 3.91 | |
| 股本 | |||||||||||
| 202 | 469 | 482 | 482 | 482 | |||||||
| 资本公积 | 762 | 7577 | 7577 | 7577 | 7577 | 主要财务比率 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 留存收益 | 268 | 341 | 876 | 1629 | 2456 | 成长能力 | 30.7 | 539.4 | 143.1 | 32.7 | 27.2 |
| 归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
| 1235 | 8195 | 11825 | 13099 | 14952 | |||||||
| 负债和股东权益 | |||||||||||
| 1309 | 8968 | 13463 | 14260 | 16473 | 营业利润(%) | 302.0 | 17.9 | 1167.6 | 38.8 | 44.6 | |
| 归属于母公司净利润(%) | 334.0 | 24.8 | 1174.1 | 39.3 | 44.8 |
获利能力
| 现金流量表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 毛利率(%) | 39.8 | 27.1 | 36.3 | 36.2 | 37.6 |
| 净利率(%) | 17.3 | 3.4 | 17.7 | 18.6 | 21.1 | ||||||
| ROE(%) | 4.7 | 0.9 | 10.2 | 12.5 | 15.4 | ||||||
| 经营活动现金流 | 15 | 312 | 1822 | 876 | 1406 | ROIC(%) | 4.3 | 0.4 | 9.1 | 11.6 | 14.3 |
| 净利润 | |||||||||||
| 59 | 73 | 932 | 1298 | 1878 | 偿债能力 | ||||||
| 5.7 | 8.3 | 12.0 | 8.0 | 9.1 | |||||||
| 折旧摊销 | 5 | 133 | 154 | 184 | 197 | 资产负债率(%) | |||||
| 财务费用 | |||||||||||
| -2 | -18 | -21 | -45 | -69 | 净负债比率(%) | -10.4 | -16.9 | -34.2 | -37.5 | -42.0 | |
| 投资损失 | |||||||||||
| -32 | -17 | -10 | -10 | -10 | 流动比率 | 19.0 | 6.5 | 4.8 | 8.0 | 7.5 | |
| 营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
| -17 | 127 | 780 | -551 | -591 | 16.5 | 4.1 | 3.5 | 5.5 | 5.3 | ||
| 其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
| 2 | 13 | -13 | 0 | 0 | |||||||
| 0.3 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | |||||||
| 投资活动现金流 | -48 | -474 | -679 | -118 | -204 | 总资产周转率 | |||||
| 资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
| 3 | 86 | 1274 | -11 | -6 | 14.6 | 8.9 | 8.0 | 8.0 | 8.0 | ||
| 长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
| 2 | 262 | -0 | -0 | -0 | 10.6 | 7.8 | 9.0 | 9.0 | 9.0 | ||
| 其他投资现金流 | -43 | -126 | 594 | -129 | -210 | 每股指标(元) | 0.12 | 0.15 | 1.94 | 2.70 | 3.91 |
| 筹资活动现金流 | 23 | 1517 | 1459 | 19 | 39 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
| 短期借款 | |||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.03 | 0.65 | 3.78 | 1.82 | 2.92 | |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股净资产(最新摊薄) | 2.57 | 17.02 | 18.83 | 21.47 | 25.32 |
| 普通股增加 | |||||||||||
| 1 | 267 | 13 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
| 765.3 | 613.3 | 48.13 | 34.54 | 23.85 | |||||||
| 资本公积增加 | 29 | 6815 | 1486 | 0 | 0 | P/E | |||||
| 其他筹资现金流 | -7 | -5565 | -40 | 19 | 39 | P/B | 36.3 | 5.5 | 5.0 | 4.3 | 3.7 |
| 现金净增加额 | -9 | 1203 | 599 | 778 | 1241 | EV/EBITDA | 743.7 | 264.2 | 39.9 | 29.2 | 20.2 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | （underperform）看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪（underperform） 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比 较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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