舍得酒业评级（买入）一季度预增公告点评：一季度收入预增80%，“老酒战略”积极可为
股票代码 ：600702
股票简称 ：舍得酒业
报告名称 ：一季度预增公告点评：一季度收入预增80%，“老酒战略”积极可为
评级 ：买入
行业：酿酒行业
| 舍得酒业（600702.SH）一季度预增公告点评 一季度收入预增 80%，“老酒战略”积极可为 | 2022 年 03 月 16 日 |
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舍得酒业(600702)/食品饮料
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | 主要财务指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业总收入 | 2,704 | 4,969 | 6,787 | 8,731 | 成长能力（%） | 2.02 | 83.79 | 36.58 | 28.64 |
| 营业成本 | 653 | 1,193 | 1,523 | 1,882 | 营业收入增长率 | ||||
| 营业税金及附加 | 385 | 707 | 966 | 1,243 | EBIT 增长率 | 9.25 | 103.34 | 46.83 | 32.72 |
| 销售费用 | 537 | 851 | 1,120 | 1,423 | 净利润增长率 | 14.42 | 114.47 | 44.63 | 32.77 |
| 管理费用 | 340 | 596 | 801 | 1,030 | 盈利能力（%） | 75.87 | 75.99 | 77.55 | 78.44 |
| 研发费用 | 21 | 38 | 52 | 67 | 毛利率 | ||||
| EBIT | 779 | 1,583 | 2,324 | 3,085 | 净利润率 | 22.46 | 25.08 | 26.56 | 27.41 |
| 财务费用 | 7 | 17 | 16 | 16 | 总资产收益率 ROA | 9.00 | 13.89 | 15.36 | 15.80 |
| 资产减值损失 | -10 | 2 | 0 | 1 | 净资产收益率 ROE | 16.23 | 26.89 | 28.95 | 28.52 |
| 投资收益 | 2 | 4 | 5 | 7 | 偿债能力 | 1.88 | 1.78 | 1.89 | 2.03 |
| 营业利润 | 768 | 1,611 | 2,345 | 3,124 | 流动比率 | ||||
| 营业外收支 | 33 | 33 | 33 | 33 | 速动比率 | 0.89 | 0.62 | 0.74 | 0.88 |
| 利润总额 | 801 | 1,644 | 2,378 | 3,157 | 现金比率 | 0.51 | 0.36 | 0.42 | 0.51 |
| 所得税 | 194 | 398 | 575 | 763 | 资产负债率（%） | 41.41 | 46.11 | 45.24 | 43.28 |
| 净利润 | 607 | 1,246 | 1,803 | 2,393 | 经营效率 | 25.12 | 22.21 | 22.16 | 23.17 |
| 归属于母公司净利润 | 581 | 1,246 | 1,803 | 2,393 | 应收账款周转天数 | ||||
| EBITDA | 877 | 1,691 | 2,441 | 3,210 | 存货周转天数 | 1,428.74 1,428.74 1,428.74 1,428.74 | |||
| 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 货币资金 | 1,348 | 1,456 | 2,218 | 3,342 |
| 总资产周转率 | 0.42 | 0.55 | 0.58 | 0.58 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 1.75 | 3.75 | 5.43 | 7.21 |
| 应收账款及票据 | 186 | 412 | 462 | 640 | 每股净资产 | 10.78 | 13.96 | 18.75 | 25.27 |
| 预付款项 | 42 | 79 | 100 | 123 | 每股经营现金流 | 3.00 | 1.74 | 3.50 | 4.60 |
| 存货 | 2,554 | 4,671 | 5,963 | 7,368 | 每股股利 | 0.45 | 0.60 | 0.66 | 0.72 |
| 其他流动资产 | 802 | 686 | 1,204 | 1,777 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 4,932 | 7,303 | 9,947 | 13,250 | PE | 100 | 47 | 32 | 24 |
| 长期股权投资 | 114 | 147 | 158 | 170 | PB | 16.3 | 12.6 | 9.4 | 6.9 |
| 固定资产 | 822 | 911 | 990 | 1,061 | EV/EBITDA | 65.38 | 33.81 | 23.11 | 17.23 |
| 无形资产 | 275 | 316 | 375 | 454 |
| 非流动资产合计 | 1,522 | 1,670 | 1,791 | 1,902 |
| 资产合计 | 6,454 | 8,974 | 11,739 | 15,152 |
| 短期借款 | 446 | 380 | 400 | 420 |
| 应付账款及票据 | 404 | 727 | 947 | 1,161 |
| 股息收益率（%） | 0.26 | 0.34 | 0.38 | 0.41 |
| 现金流量表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 净利润 | 607 | 1,246 | 1,803 | 2,393 |
| 其他流动负债 | 1,778 | 2,986 | 3,918 | 4,932 | 折旧和摊销 | 98 | 108 | 117 | 125 |
| 流动负债合计 | 2,628 | 4,093 | 5,265 | 6,514 | 营运资金变动 | 313 | -732 | -730 | -951 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 经营活动现金流 | 997 | 578 | 1,161 | 1,528 |
| 其他长期负债 | 45 | 45 | 45 | 45 | 资本开支 | -239 | -142 | -175 | -157 |
| 非流动负债合计 | 45 | 45 | 45 | 45 | 投资 | 0 | -45 | -14 | -18 |
| 负债合计 | 2,673 | 4,138 | 5,310 | 6,558 | 投资活动现金流 | -668 | -184 | -184 | -168 |
| 股本 | 336 | 332 | 332 | 332 | 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 201 | 201 | 201 | 201 | 债务募资 | -394 | -66 | 20 | 20 |
| 股东权益合计 | 3,781 | 4,836 | 6,428 | 8,594 | 筹资活动现金流 | -484 | -286 | -216 | -236 |
| 负债和股东权益合计 | 6,454 | 8,974 | 11,739 | 15,152 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | -155 | 108 | 762 | 1,124 |
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舍得酒业(600702)/食品饮料
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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