深南电路评级（买入）业绩符合预期，IC载板业务布局长远

股票代码 ：002916
股票简称 ：深南电路
报告名称 ：业绩符合预期，IC载板业务布局长远
评级 ：买入
行业：电子元件

深南电路（002916）公司研究/公司点评

业绩符合预期，IC 载板业务布局长远

公司价格与沪深 300 走势比较 38%

2021 年公司整体呈现增收不增利，上半年弱、下半年强的整体特点，其 主要原因为：疫情对于供给侧的影响仍然存在，产业链供应链循环不 畅，大宗商品、原材料、芯片及各类电子元器件的供应短缺与涨价现

分析师：胡杨
执业证书号：S0010521090001 邮箱：huy@hazq.com

从“3-In-One”业务布局来看：
①PCB 业务：收入 87.37 亿元，同比增长 5.13%，占公司营业总收入的 62.66%，毛利率 25.82%，同比下降 3.14pcts。从下游看，通信市场需求 有所调整，但数据中心、汽车电子等市场有较大突破。公司 PCB 业务数

目）建设推进顺利，已于 2021 年 Q4 连线投产。

②IC 载板业务：收入 24.15 亿元，同比增长 56.35%，占公司营业总收入 的 17.32%；毛利率 29.09%，同比上升 1.04%。报告期内，全球半导体景 气度持续处于高位，公司封装基板业务获得高速增长；值得关注的是，由于载板业务原材料成本占比较小，规模效应带来的边际成本不断改 善，使得公司下半年载板业务在营收环比增长 20%的基础上，毛利率水 平同时提升 2.17pcts。公司存储类封装基板在技术能力、客户开发及产 能释放方面均取得显著突破，存储类产品全年订单同比增长 140%，无锡 基板工厂顺利爬坡，已进入稳定的大批量生产阶段。

③PCBA 业务：收入 19.40 亿元，同比增长 67.22%，占公司营业总收入的 13.91%，毛利率 12.56%，同比下降 2.05pcts。PCBA 业务在供应链中采 购涉及范围较广，因芯片等电子元器件的全球供应短缺及新冠疫情下国

能力，稀缺性明显。公司全年研发人员增长 21%，以上赛道技术领先优

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深南电路（002916）

势未来有望进一步扩大。我们建议投资者关注载板扩产及汽车服务器业 务占比提升带来的投资机会，预计公司 2022-2024 年归母净利润为 18.27、22.22、26.16 亿元，对应市盈率为 25.33、20.82、17.69 倍，维持“买入”评级。

风险提示
上游原材料价格持续走高、下游需求不及预期。

资料来源： Wind，华安证券研究所

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深南电路（002916）

财务报表与盈利预测

资料来源：公司公告，华安证券研究所

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深南电路（002916）

重要声明
分析师声明
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投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标 的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：行业评级体系

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。

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