深南电路评级（买入）2021年业绩符合预期，IC载板业务高增
股票代码 ：002916
股票简称 ：深南电路
报告名称 ：2021年业绩符合预期，IC载板业务高增
评级 ：买入
行业：电子元件
| 证券研究报告·A 股公司简评 | 电子行业 |
2021 年业绩符合预期，IC 载
板业务高增
| 深南电路(002916) |
| 事件 | 维持 | 买入 |
刘双锋
3 月 15 日，公司发布年报，2021 年实现营收 139.43 亿元，同比 增长 20.19%，实现归母净利润 14.81 亿元，同比增长 3.53%，实 现扣非归母净利润 12.72 亿元，同比减少 1.73%。
liushuangfeng@csc.com.cn
15013629685
SAC 执证编号：S1440520070002
| 简评 1、2021 年业绩符合预期，IC 载板业务高增 | SFC 中央编号：BNU539 发布日期：2022 年 3 月 16 日 当前股价： 96.06 元 |
全年：得益于产能扩张和市场多元化拓展，公司 2021 年收入保
| 持了 20.19%的增长，从结构上看，IC 载板业务高增，PCB 业务 稳健增长。通信订单低迷、原材料涨价等因素导致归母净利润增 速放缓，同比增长 3.5%。2021 年毛利率和净利率分别为 23.71%、10.62%，同比分别下降 2.76pcts 和 1.72pcts，主要因通信订单降 价、原材料成本上涨、部分工厂折旧增加。费用端，销售费用率、 管理费用率、财务费用率分别为 1.67%、3.90%、0.77%，基本稳 定，成本管控良好。 单季：21Q4 实现营收 41.87 亿，同比增长 59.94%，环比增长 8.07%，归母净利润 4.54 亿元，同比增长 36.76%，环比减少 2.50%；单 季度毛利率 22.53%，同比下降 3.16pcts，环比下降 2.02pcts。21Q4 收入保持增长，但需求分化（服务器、汽车等需求向好，通讯需 求低迷），产品结构调整。 2、IC 载板：收入高速增长，盈利能力提升 2021 年半导体高景气，IC 载板需求旺盛，该业务实现收入 24.15 亿元，同比增长 56.35%，占总收入的 17.32%；毛利率 29.09%，同比提升 1.04pcts。产品进展方面，存储类 IC 载板在技术能力、客户开发及产能释放方面取得突破，订单同比增长 140%，无锡 基板工厂顺利爬坡，已进入大批量产阶段。FC-CSP IC 载板客户 导入顺利，实现量产。产品布局方面，公司决定在广州、无锡投 资建设 IC 载板工厂，其中广州 IC 载板项目拟投资 60 亿元，面 向 FC-BGA、RF 及 FC-CSP 等 IC 载板，目前项目处于前期筹备 | 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） | ||||||||||
| 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | |||||||||
| -14.76/-6.48 | -12.35/4.97 | -8.73/10.15 | |||||||||
| 12 月最高/最低价（元） | 126.66/74.88 | ||||||||||
| 总股本（万股） | 51,288.03 | ||||||||||
| 流通 A 股（万股） | 48,579.72 | ||||||||||
| 总市值（亿元） | 492.67 | ||||||||||
| 流通市值（亿元） | 466.66 | ||||||||||
| 近 3 月日均成交量（万股） | 337.27 | ||||||||||
| 主要股东 | |||||||||||
| 中航国际控股有限公司 | 63.96% | ||||||||||
| 股价表现 38% 18% -2% -22% | |||||||||||
| 2021/3/15 | 2021/4/15 | 2021/5/15 | 2021/6/15 | 2021/7/15 | 2021/8/15 | 2021/9/15 | 2021/10/15 | 2022/1/15 2021/11/15 2021/12/15 沪深300 | 2022/2/15 | ||
| 深南电路 | |||||||||||
阶段；无锡高阶倒装芯片用 IC 载板产品制造项目拟投资 20.16 亿
| 元，主要面向高端存储与 FC-CSP 等 IC 载板，预计 22Q4 可连线 投产。 | 相关研究报告 | |
| 21.10.31 | 【中信建投电子】深南电路(002916):三 季度收入增速回升，净利润表现亮眼 | |
| 21.08.23 | 【中信建投电子】深南电路(002916):封 装基板高景气，下半年盈利有望改善 | |
| 【中信建投电子】深南电路(002916):年 | ||
| 21.03.13 | 报点评：封装基板强劲增长；新增产能 | |
有序爬坡释放业绩
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有
限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。
| 深南电路 |
A 股公司简评报告
3、PCB：服务器升级带来订单增长，汽车电子客户开发成效显著
2021 年该业务实现收入 87.37 亿元，同比增长 5.13%，占总收入的 62.66%；毛利率 25.28%，同比下降 3.14pcts。分业务看：（1）通信：2021 年国内通信市场需求低迷，公司积极开拓海外市场，降低了国内需求波动的影响；（2）服务器：英特尔服务器向 Whitely 平台切换，同时下一代 Eagle Stream 平台有望于 22Q2 起量。服务器平 台升级带来 PCB 需求量增长、技术规格升级，2021 年公司相关订单同比增长 45%；（3）汽车电子：汽车市场 景气度高企，需求强劲，2021 年公司的客户开发进展显著，订单同比增长 150%。南通三期建设推进顺利，已 于 21Q4 连线投产。
4、投资建议与盈利预测：公司为国内领先的 PCB 和 IC 载板供应商，技术能力突出，中长期看仍有很好的成长 性，持续推荐。预计 2022-2023 年公司实现归母净利润 18.30 亿元、22.20 亿元，对应当前市值的 PE 为 27 和 22
倍。
5、风险提示：基站建设和服务器升级不及预期；产能爬坡不及预期；IC 载板景气度变化；原材料成本上涨。
请参阅最后一页的重要声明
1
| 深南电路 |
A 股公司简评报告
| 分析师介绍 | 刘双锋：中信建投证券电子首席分析师。3 年深南电路，5 年华为工作经验，从事市 场洞察、战略规划工作，涉及通信服务、云计算及终端领域，专注于通信服务领域， |
2018 年加入中信建投通信团队。2018 年 IAMAC 最受欢迎卖方分析师通信行业第一名 团队成员， 2018《水晶球》最佳分析师通信行业第一名团队成员。
| 研究助理 | 章合坤 18616557409 zhanghekun@csc.com.cn |
请参阅最后一页的重要声明
2
| 深南电路 |
A 股公司简评报告
评级说明
| 投资评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个 月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市 场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准； 香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 相对涨幅 15％以上 |
| 增持 | 相对涨幅 5%—15％ | ||
| 中性 | 相对涨幅-5%—5％之间 | ||
| 减持 | 相对跌幅 5%—15％ | ||
| 卖出 | 相对跌幅 15％以上 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 相对涨幅 10%以上 | |
| 中性 | 相对涨幅-10-10%之间 | ||
| 弱于大市 | 相对跌幅 10%以上 |
分析师声明
本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告, 结论不 受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
法律主体说明
本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和 国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署 名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。
本报告由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。
一般性声明
本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。
本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评 估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和 标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩 不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收 益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。
本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方 面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承 担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的 任何直接或间接损失承担责任。
在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目 前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地 反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因 撰写本报告而获取不当利益。
本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部 或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版 权所有，违者必究。
| 中信建投证券研究发展部 | 上海 | 深圳 | 中信建投（国际） |
| 北京 | 香港 | ||
| 东城区朝内大街 2 号凯恒中心 B | 上海浦东新区浦东南路 528 号 | 福田区益田路 6003 号荣超商务 | 中环交易广场 2 期 18 楼 |
| 座 12 层 | 南塔 2106 室 | 中心 B 座 22 层 | 电话：（852）3465-5600 |
| 电话：（8610） 8513-0588 | 电话：（8621） 6882-1600 | 电话：（86755）8252-1369 | |
| 联系人：李祉瑶 | 联系人：翁起帆 | 联系人：曹莹 | 联系人：刘泓麟 |
| 邮箱：lizhiyao@csc.com.cn | 邮箱：wengqifan@csc.com.cn | 邮箱：caoying@csc.com.cn | 邮箱：charleneliu@csci.hk |
请参阅最后一页的重要声明
3
浏览量：915