云海金属评级（买入）公司简评报告：高镁价助力业绩翻倍 看好需求爆发带动公司成长
股票代码 ：002182
股票简称 ：云海金属
报告名称 ：公司简评报告：高镁价助力业绩翻倍 看好需求爆发带动公司成长
评级 ：买入
行业：小金属
高镁价助力业绩翻倍看好需求爆发带动公司成长
| 评级：买入 | 云海金属(002182)公司简评报告 | 2022.03.15 核心观点 | ||||||||
| 吴轩 有色行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话：021-58820297 市场指数走势（最近 1 年）
资料来源：聚源数据 | |||||||||
| ⚫ | 21 年公司归母净利润同比大幅增长。3 月 15 日公司披露年报，21 年实 | ||||||||
| 现营业收入 81.17 亿元，同比增长 36.52%；实现归母净利润 4.93 亿元，同比增长 102.21%；实现扣非归母净利润 4.20 亿元，同比增长 83.81%；利润分配预案为每 10 股派发现金红利 1 元。 | |||||||||
| ⚫ | 产销同步上涨，高镁价提升镁产品盈利能力。21 年，公司产销量基本持 | ||||||||
| 平，产量为 53.30 万吨，销量为 53.31 万吨，同比分别增长 19.50%与 19.63%。21 年镁价进入上涨通道，根据行业协会统计，原镁年均价 25244 元/吨，同比上涨 65.8%。高镁价显著提升公司镁产品毛利率，21 年镁合 金业务实现营收 23.56 亿元，同比增长 35.37%；毛利率为 22.74%，20 年仅为 10.30%。 | |||||||||
| ⚫ | 镁行业龙头地位稳固，新增产能爆发在即。目前，公司已实现镁行业全 | ||||||||
| 产业链布局，拥有镁合金产能 20 万吨，市占率约 35%；原镁产能 10 万 吨，市占率约 10%。公司不断完善产业布局，21 年 9 月，在五台县投建 10 万吨镁基轻合金及深加工项目；21 年 12 月，巢湖精密投资年产 200 | |||||||||
| 最新收盘价（元） | 21.43 | 万片镁建筑模板项目；22 年 3 月，与南京领航新设镁铝建筑模板项目。 | |||||||
| 一年内最高/最低价（元） | 29.99/9.72 | 同时，2022 年，博奥二期、巢湖精密镁合金建筑模板项目即将投产；2023 年，巢湖云海扩产项目达产；与宝钢金属合作的青阳项目预计 2023 年投产，2024 年达产；未来，公司镁合金及深加工产能将加速扩张。 | |||||||
| 市盈率（当前） | 41.24 | ||||||||
| 市净率（当前） | 4.59 | ||||||||
| 总股本（亿股） | 6.46 | ||||||||
| 总市值（亿元） | 138.53 | ⚫ | 下游应用不断延伸，22 年镁需求或将迎来爆发。2022 年，我们认为镁 | ||||||
| 资料来源：聚源数据 相关研究 “内生+外延”步入收获期镁一体化龙 头腾飞在即 | |||||||||
| 合金电池结构件、镁汽车轮毂以及仪表盘背板等汽车轻量化材料有望放 量；同时，绿色建材-镁建筑模板或将实现渗透率的突破。随着围绕轻量 化材料和镁建筑模板的布局不断完善，以及与战略股东宝钢金属合作的 不断深化，公司有望享受行业成长红利，业绩增长空间可观。 | |||||||||
| | 收益镁价大幅上涨公司 2021 年业绩 | ||||||||
| ⚫ | 投资建议：作为镁行业龙头企业，随着自身产能的扩张以及下游需求的 | ||||||||
| 预增一倍以上 | |||||||||
| 增长，云海金属业绩释放期临近。公司营业收入有望在 2022-2024 年达 | |||||||||
到 146.35、165.38、220.32 亿元，归母净利润分别为 9.16、9.31、20.36
亿元，EPS 分别为 1.42、1.44、3.15。维持“买入”评级。
⚫风险提示：原材料价格上涨镁价大幅波动产能投放不及预期下游需
求增长不及预期
盈利预测
| 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营收（亿元） | 81.17 | 146.35 | 165.38 | 220.32 |
| 营收增速（%） | 36.52% | 80.31% | 13.00% | 33.22% |
| 净利润（亿元） | 4.93 | 9.16 | 9.31 | 20.36 |
| 净利润增速（%） | 102.21% | 85.77% | 1.69% | 118.63% |
| EPS(元/股) | 0.76 | 1.42 | 1.44 | 3.15 |
| PE | 25.84 | 13.91 | 13.68 | 6.26 |
资料来源：Wind，首创证券
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| 公司简评报告 证券研究报告 |
财务报表和主要财务比率
| 资产负债表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 现金流量表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 流动资产 | 4,130.26 | 5,798.93 | 6,577.91 | 8,635.73 | 经营活动现金流 | 56.86 | 427.86 | 835.64 | 1451.17 | |
| 现金 | 净利润 | |||||||||
| 244.06 | 600.03 | 678.04 | 903.30 | 517.41 | 915.59 | 931.09 | 2035.63 | |||
| 应收账款 | 1,743.87 | 2,321.36 | 2,560.01 | 3,788.80 | 折旧摊销 | 203.07 | 202.81 | 220.27 | 235.99 | |
| 其它应收款 | 142.29 | 363.41 | 323.86 | 323.86 | 财务费用 | 77.93 | 242.94 | 244.76 | 337.09 | |
| 预付账款 | 285.73 | 411.08 | 531.92 | 596.86 | 投资损失 | 2.26 | -2.54 | -3.64 | 3.50 | |
| 存货 | 1,103.49 | 1,496.57 | 1,875.67 | 2,264.26 | 营运资金变动 | -857.00 | -931.15 | -570.50 | -1204.26 | |
| 其他 | 443.52 | 425.05 | 434.29 | 429.67 | 其它 | |||||
| 113.19 | 0.21 | 13.66 | 43.23 | |||||||
| 非流动资产 | 3,279.94 | 3,288.31 | 3,338.07 | 3,344.79 | 投资活动现金流 | |||||
| -895.75 | -255.56 | -254.06 | -258.70 | |||||||
| 长期投资 | 资本支出 | |||||||||
| 302.91 | 302.91 | 302.91 | 302.91 | 294.69 | 409.10 | 357.70 | 355.20 | |||
| 固定资产 | 1,618.34 | 1,739.28 | 1,799.57 | 1,813.64 | 长期投资 | -32.72 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
| 无形资产 | 219.09 | 257.78 | 342.25 | 422.52 | 其他 | -1157.73 | -664.66 | -611.76 | -613.90 | |
| 其他 | 289.53 | 249.37 | 269.45 | 259.41 | 筹资活动现金流 | 826.77 | 183.68 | -503.57 | -967.22 | |
| 资产总计 | 7,410.20 | 9,087.24 | 9,915.99 | 11,980.51 | 短期借款 | 80.72 | 530.17 | 47.81 | -293.97 | |
| 流动负债 | 3,010.75 | 3,875.93 | 4,066.22 | 4,388.21 | 长期借款 | |||||
| 240.29 | 6.43 | -146.72 | -50.00 | |||||||
| 短期借款 | 其他 | |||||||||
| 1,851.18 | 2,381.34 | 2,429.15 | 2,135.19 | 505.75 | -352.92 | -404.66 | -623.25 | |||
| 应付账款 | 528.01 | 744.27 | 849.05 | 1,163.90 | 现金净增加额 | -12.12 | 355.97 | 78.02 | 225.26 | |
| 其他 | 162.07 | 139.71 | 150.89 | 145.30 | 主要财务比率 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 非流动负债 | 414.00 | 419.79 | 273.39 | 223.23 | 成长能力 | 8116.56 | 14634.85 16537.67 22031.72 | |||
| 长期借款 | 240.29 | 246.72 | 100.00 | 50.00 | 营业收入 | |||||
| 其他 | 173.71 | 173.07 | 173.39 | 173.23 | 营业利润 | 587.05 | 1081.91 | 1112.30 | 2449.80 | |
| 负债合计 | 3,424.75 | 4,295.73 | 4,339.61 | 4,611.44 | 归属母公司净利润 | 492.87 | 915.59 | 931.09 | 2035.63 | |
| 少数股东权益 | 获利能力 | |||||||||
| 597.26 | 597.71 | 611.38 | 654.61 | |||||||
| 14.03% | 17.20% | 15.84% | 20.66% | |||||||
| 归属母公司股东权益 | 3,388.19 | 4,193.80 | 4,965.00 | 6,714.46 | 毛利率 | |||||
| 负债和股东权益 | 7,410.20 | 9,087.24 | 9,915.99 | 11,980.51 | 净利率 | 6.07% | 6.26% | 5.63% | 9.24% | |
| 利润表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ROE | 7.95% | 19.12% | 16.94% | 28.21% | |
| 营业收入 | 8,116.56 | 14,634.85 | 16,537.67 | 22,031.72 | ROIC | 14.81% | 20.49% | 17.70% | 33.29% | |
| 营业成本 | 6,977.72 | 12,118.37 | 13,918.91 | 17,480.36 | 偿债能力 | 46.22% | 47.27% | 43.76% | 38.49% | |
| 营业税金及附加 | 39.78 | 128.79 | 130.65 | 180.66 | 资产负债率 | |||||
| 营业费用 | 29.92 | 115.62 | 122.38 | 167.44 | 净负债比率 | 22.65% | 22.73% | 19.15% | 15.37% | |
| 研发费用 | 309.19 | 641.01 | 687.97 | 960.58 | 流动比率 | 1.37 | 1.50 | 1.62 | 1.97 | |
| 管理费用 | 102.91 | 327.82 | 345.64 | 482.49 | 速动比率 | 1.01 | 1.11 | 1.16 | 1.45 | |
| 财务费用 | 99.14 | 242.94 | 244.76 | 337.09 | 营运能力 | 1.23 | 1.77 | 1.74 | 2.01 | |
| 资产减值损失 | -1.73 | 1.00 | 2.00 | 2.00 | 总资产周转率 | |||||
| 公允价值变动收益 | 0.05 | -0.25 | 0.00 | 0.00 | 应收账款周转率 | |||||
| 5.48 | 7.20 | 6.78 | 6.94 | |||||||
| 投资净收益 | 应付账款周转率 | |||||||||
| -16.68 | 2.54 | 3.64 | -3.50 | 16.46 | 23.01 | 20.76 | 21.89 | |||
| 营业利润 | 587.05 | 1,081.91 | 1,112.30 | 2,449.80 | 每股指标(元) | 0.76 | 1.42 | 1.44 | 3.15 | |
| 营业外收入 | 2.97 | 6.89 | 7.62 | 5.83 | 每股收益 | |||||
| 营业外支出 | 8.80 | 8.17 | 8.44 | 8.47 | 每股经营现金 | 0.09 | 0.66 | 1.29 | 2.24 | |
| 利润总额 | 581.22 | 1,080.63 | 1,111.48 | 2,447.16 | 每股净资产 | 5.24 | 6.49 | 7.68 | 10.39 | |
| 所得税 | 63.81 | 164.58 | 166.72 | 368.30 | 估值比率 | |||||
| 25.84 | 13.91 | 13.68 | 6.26 | |||||||
| 净利润 | 517.41 | 916.05 | 944.76 | 2,078.86 | P/E | |||||
| 少数股东损益 | 24.54 | 0.46 | 13.66 | 43.23 | P/B | 3.76 | 3.04 | 2.56 | 1.90 | |
| 归属母公司净利润 | 492.87 | 915.59 | 931.09 | 2,035.63 | ||||||
| EBITDA | 919.87 | 1,527.65 | 1,577.32 | 3,022.88 | ||||||
| EPS（元） | 0.76 | 1.42 | 1.44 | 3.15 | ||||||
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| 公司简评报告 证券研究报告 |
金融硕士，曾就职于长城证券。2021 年 12 月加入首创证券，负责有色金属板块研究。
分析师声明
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评级说明
| 投资建议的比较标准 | 评级 | 说明 | ||
| 2. | 投资评级分为股票评级和行业评级 | 股票投资评级 | 买入 | 相对沪深 300 指数涨幅 15％以上 |
| 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比 | 行业投资评级 | |||
| 增持 | 相对沪深 300 指数涨幅 5％-15%之间 | |||
| 较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司 | ||||
| 中性 | 相对沪深300 指数涨幅－5％-5％之间 | |||
| 股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的 | ||||
| 减持 | 相对沪深 300 指数跌幅 5％以上 | |||
| 沪深 300 指数的涨跌幅为基准 | ||||
| 投资建议的评级标准 | 看好 | 行业超越整体市场表现 | ||
| 报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或 | ||||
| 中性 | 行业与整体市场表现基本持平 | |||
| 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 | 看淡 | 行业弱于整体市场表现 | ||
| 指数的涨跌幅为基准 |