药石科技评级买入业绩符合预期，未来稳健增长
股票代码 ：300725
股票简称 ：药石科技
报告名称 ：业绩符合预期，未来稳健增长
评级 ：买入
行业：化学制药
2022 年 04 月 28 日
证券研究报告 医药健康研究中心
药石科技 (300725.SZ) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 68.38 元 业绩符合预期，未来稳健增长
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 2.00 | 公司基本情况(人民币) | |||||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 1.64 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ||||||||
| 总市值(亿元) | 136.55 | ||||||||||||||
| 营业收入(百万元) | 1,022 | 1,202 | 1,586 | 2,057 | 2,721 | ||||||||||
| 年内股价最高最低(元) | 204.68/68.38 | ||||||||||||||
| 营业收入增长率 | 54.36% | 17.55% | 31.96% | 29.73% | 32.27% | ||||||||||
| 沪深 300 指数 | 3921 | 归母净利润(百万元) | 184 | 487 | 373 | 484 | 651 | ||||||||
| 创业板指 | 2228 | 归母净利润增长率 | 21.13% | 164.14% | -23.42% | 29.87% | 34.54% | ||||||||
| 摊薄每股收益(元) | 1.268 | 2.436 | 1.866 | 2.423 | 3.260 | ||||||||||
| 人民币(元) 200.98 178.88 156.78 134.68 112.58 90.48 68.38 | 成交金额(百万元) 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 | 每股经营性现金流净额 | 1.82 | 1.12 | 3.06 | 3.13 | 3.97 | ||||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 9.72% | 20.04% | 13.33% | 14.94% | 16.91% | ||||||||||
| 108.80 10.58 | 58.35 11.70 | 36.65 4.89 | 28.22 4.22 | 20.97 3.55 | |||||||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 事件 | |||||||||||||||
| | 4 月 28 日，药石科技发布 2021 年年报及 2022 年一季报，2021 年分别实现 | ||||||||||||||
| 210428 | 210728 | 211028 | 220128 | 220428 | |||||||||||
| 营收/归母净利润/扣非后归母净利润 12.02/4.87/2.33 亿元，分别同比增长 17.55%/164.14%/34.24%；2022Q1 分别实现营收/归母净利润/扣非后归母 净利润 3.36/0.71/0.65 亿元，分别同比增长 17.44%/1.53%/0.88%。 | |||||||||||||||
| 成交金额 | 药石科技 | 沪深300 | |||||||||||||
简评
| 相关报告 | | 21 年 CDMO 业务增长亮眼，研发投入不断加大。2021 年公司实现营收 |
| | 12.02 亿元，同比增长 17.55%，其中 CDMO 业务实现营收 4.55 亿元，同比 | |
| 1.《业绩符合预期，主营稳健增长-【国 | ||
| 增长 33.48%；剔除某大客户商业化项目交付周期阶段性影响，收入同比增 | ||
| 金医药】药石科技点评》，2022.1.28 | ||
| 长 52.24%；公司收入的 70%以美元计价，若以恒定汇率计算，收入同比增 | ||
| 2.《与艾迪药业强强联合，加速打造抗 | ||
| 长 22.22%。此外，公司不断加大研发投入，2021 年研发费用支出为 1.14 | ||
| HIV 新 药 - 【 国 金 医 药 】 药 石 科 ...》，2021.12.30 | ||
| 亿元，同比增长 25.40%，研发费用率达 9.49%。此外，2022Q1 业绩有所 | ||
| 3.《聘任新 CEO，不断深化一体化布局- | ||
| 波动，我们预计主要是大订单确认节奏导致，后续季度增速将持续回升。 | ||
| 【国金医药】药石科技点评》，2021.12.1 | ||
| 项目管线不断丰富，客户覆盖逐步提升。公司项目管线不断丰富，2021 年 | ||
| 4.《短期产能因素业绩承压，看好未来成 | ||
| 公司共有 1430 个项目处于临床前至临床二期，45 个项目处于临床三期至商 | ||
| 长-药石科技三季报点评》，2021.10.30 | ||
| 业化阶段。此外，公司不断加大 biotech 客户的开拓力度、提升大客户的服 | ||
| 5.《主营高成长，新业务不断取得新进展 | | 务粘性，2021 年公司公斤级以上客户共有 144 家，同比增长 15.5%，大客 |
| -药石科技 2021 半年报点评》，2021.7.31 | ||
| 户（销售额 500 万以上）共有 58 家，同比增长 28%。 | ||
| 产能逐步落地，综合服务能力不断提升。公司的研发产能和 CDMO 产能不 |
断扩充，南京新研发中心投入运营、美国药石扩建落地、浙江晖石加速产能
建设、山东药石建成固体制剂口服生产线，逐步构建并完善了从早期发现到
后期原料药和制剂的研发和生产的全流程一体化平台。
投资建议
| 王班 | 分析师 SAC 执业编号：S1130520110002 (8621)60870953 | | 考虑到商业化订单的收入确认节奏和不确定性，我们小幅下调了 2022-2023 |
| 年的盈利预测（分别下调 9.14%/12.32%），预计 2022-2024 年归母净利润 | |||
| 分别为 3.73/4.84/6.51 亿元，对应 PE 分别为 37/28/21 倍，维持“买入”评 | |||
| 级。 | |||
| wang_ban＠gjzq.com.cn | |||
| 风险提示 | |||
| | 研发不及预期，销售不达预期，原材料涨价，汇率波动，安全生产与环保， | ||
新业务拓展不达预期，核心技术人员流失，解禁风险，大客户依赖风险等。
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明
| 公司点评 |
| ||||||||||||
公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | ||||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | ||||||||||||
| 买入 | 1 | 4 | 10 | 17 | 54 | ||||||||||||
| 增持 | 0 | 3 | 7 | 11 | 0 | ||||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||
| 评分 | 1.00 | 1.43 | 1.41 | 1.39 | 1.00 | ||||||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | |||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | |||||||||||||||
| 200.54 | 140 | ||||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | |||||||||||||
| 1 | 2020-10-09 | 买入 | 122.51 169.63～169.63 | 177.01 153.48 129.95 | 120 100 80 60 | ||||||||||||
| 2 | 2020-12-29 | 买入 | 129.96 169.63～169.63 | ||||||||||||||
| 3 | 2021-04-24 | 买入 | 194.50 160.00～160.00 | ||||||||||||||
| 4 | 2021-07-31 | 买入 | 147.66 | N/A | |||||||||||||
| 106.42 | 40 | ||||||||||||||||
| 5 | 2021-10-30 | 买入 | 151.69 | N/A | |||||||||||||
| 82.89 | 20 | ||||||||||||||||
| 6 | 2021-12-01 | 买入 | 152.46 | N/A | |||||||||||||
| 59.36 | 0 | ||||||||||||||||
| 7 | 2021-12-30 | 买入 | 139.74 | N/A | |||||||||||||
| 200428 | 200728 | 201028 | 210128 | 210428 | 210728 | 211028 | 220128 | 220428 | |||||||||
| 8 | 2022-01-28 | 买入 | 92.14 | N/A | |||||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | |||||||||||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
- 3 -
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| 公司点评 |
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