视源股份评级买入跟踪报告之七：22Q1业绩超预期，海外市场空间广阔

股票代码 ：002841
股票简称 ：视源股份
报告名称 ：跟踪报告之七：22Q1业绩超预期，海外市场空间广阔
评级 ：买入
行业：消费电子

2022 年 4 月 28 日

公司研究

22Q1 业绩超预期，海外市场空间广阔

——视源股份（002841.SZ）跟踪报告之七

事件：公司发布 2021 年年报，2021 年公司实现营业收入 212.26 亿元，同比增 长 23.91%；实现归属于上市公司股东的净利润 16.99 亿元，同比减少 10.65%。

公司发布 2022 年一季报，22Q1 公司实现营业收入 41.87 亿元，同比增长

当前价：69.05 元

总销量的 47.5%。截至 2021 年 12 月 31 日，中小学希沃白板活跃教师用户规模

数超过 460 万人，幼儿园希沃白板活跃教师用户数超过 22 万人，已上线的 EN5 课件数达 2.9 亿个，其中 2021 年新增课件超过 1.7 亿个。

国的渗透率为 59%，而在全球的渗透率仅为 14%。我们判断，交互智能平板的

需求增速有望持续提升。同时依据迪显咨询的报告显示，未来 5 年海外教育市场 交互智能平板的预估复合增长率为 19%。对于海外的企业服务市场，依据迪显 咨询的报告显示，2021 年海外会议市场交互智能平板的出货量为 25.5 万台，增 速为 53%，未来 5 年海外会议市场交互智能平板的预估复合增长率为 30%。

新业务持续拓展。随着公司交互智能平板在教育、企业服务等不同行业的拓展和 用户使用场景的延伸，继续围绕主营业务进行相关新业务的拓展和培育。公司 LED 显示业务在 2021 年取得快速发展，实现营业收入 4.75 亿元，同比增长超 50%。部件业务的新产品方向如 IoT 模组、投影板卡在 2021 年取得了快速增长，实现营业收 2.93 亿元，同比增长 49%。生活电器业务实现营业收入 5.05 亿元，同比增长 123%。

盈利预测、估值与评级：公司 22Q1 业绩超预期，在新业务以及海外市场有望持

22.10/26.01 亿元，较前次上调幅度为 10.61%/5.73%，新增公司 2024 年净利 润预测为 30.26 亿元，对应 PE21/18/15X，维持“买入”评级。

风险提示：液晶显示板卡收入下降、交互智能平板拓展不及预期。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-04-27

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法 合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于 发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光 大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接 的联系。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。

中国光大证券国际有限公司和 Everbright Securities(UK) Company Limited 是光大证券股份有限公司的关联机构。

特别声明

光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于 1996 年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中 国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介 绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。

本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不 保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更 新。

本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资 者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯 一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。

不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户 提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见 或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并 谨慎抉择。

在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投 资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策 的唯一信赖依据。

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个 人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追 究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。

光大证券研究所

光大证券股份有限公司关联机构