百克生物评级（买入）疫情扰动下业绩增长受限，看好公司后疫情时代业务恢复增长

股票代码 ：688276
股票简称 ：百克生物
报告名称 ：疫情扰动下业绩增长受限，看好公司后疫情时代业务恢复增长
评级 ：买入
行业：生物制品

百克生物（688276）

公司研究/公司点评

疫情扰动下业绩增长受限，看好公司后疫情时代业务恢复增长

月。2021 年公司共生产流感疫苗 399 万支，实际销售 60 万支。销售 不达预期致使公司对部分鼻喷流感疫苗及过效期的材料计提资产减值

2022 年，公司业绩的负面影响因素逐渐消失，经营回归正轨，业绩有 望呈现高增长。

截至 2022 年 3 月，国内新冠疫苗的全程接种率已达到约 85%，基础 免疫工作已经基本完成，加强针的接种也已超过 4.5 亿剂。因此，2022 年新冠疫苗接种对其他疫苗接种的影响会显著下降，非免疫规划 苗的放量回归基本面。居民生活水平改善、接种意识提升以及政策方 面鼓励重点人群接种等行业β仍在。由此，公司作为国内唯一的鼻喷 剂型流感减毒活疫苗生产商，将继续享受流感疫苗行业低渗透率带来 的市场空间高增长，凭借剂型优势快速放量，叠加 2021 年的低基数效

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未来，公司业绩受主营产品放量及重磅在研产品上市的双重支撑。未来，公司三大主营产品不断加码市场推广+产能扩张，贡献稳定增长 的现金流。公司在研产品中的液体剂型鼻喷流感疫苗以及带状疱疹疫 苗均有望于 2023 年上市销售。届时，公司流感疫苗覆盖人群将扩大到 3 岁以上，预计冻干+液体剂型流感疫苗合计销售额有望在 2024 年突 破 10 亿元。而带状疱疹疫苗将受益于人口老龄化市场带来的巨大潜在 市场空间，预计销售额有望在 2026 年突破 10 亿元，支撑公司业绩中 长期持续高增长。

⚫投资建议：维持“买入”评级
预计公司 2022~2024 年营业收入分别为 17.77/ 25.56/ 32.44 亿元，同 比增长 47.9%/ 43.8%/ 26.9%；归母净利润分别为 4.91/ 8.5/ 11.16 亿 元，同比增长 101.5%/ 73.1%/ 31.3%；公司 2022~2024 年 PE 分别 为：37X/ 22X/ 16X。考虑到疫苗行业的持续快速发展、公司鼻喷流感 疫苗、水痘疫苗、人用狂苗的差异优势以及接下来几年带状疱疹疫苗 等重磅产品接连上市带来的长期成长性，我们维持“买入”评级。

⚫风险提示

新冠肺炎疫情可能对公司正常生产经营造成不利影响的风险；临床试

验失败风险；新产品市场市场推广不及预期；产品报批不及预期等。

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资料来源：公司公告，华安证券研究所

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分析师与研究助理简介

分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医 疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。

联系人：任雯萱，研究助理，主要负责生物制品（疫苗+血液制品）行业研究。上海财经大学金融硕士。

重要声明

分析师声明
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以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标 的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。

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