西藏药业评级()公司简评报告:核心产品新活素高速增长,打造丰富心衰用药产品线

发布时间: 2022年03月17日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :600211
股票简称 :西藏药业
报告名称 :公司简评报告:核心产品新活素高速增长,打造丰富心衰用药产品线
评级 :买入
行业:中药



核心产品新活素高速增长,打造丰富心衰用药产品线

评级:买入 西藏药业(600211)公司简评报告 | 2022.03.16
核心观点

李志新
首席分析师
SAC 执证编号:S0110520090001
lizhixin@sczq.com.cn
电话:86-10-81152639
市场指数走势(最近 1 年)
1西藏药业沪深300

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-0.5

资料来源:聚源数据


公司基本数据

事件:3 12 日,西藏药业公布 2021 年报,全年实现营收 21.39 亿元
同比增长 55.75%;归属母净利润 2.09 亿元,同比下降 50.03%;归母扣 非净利润 6669.38 万元,同比下降 81.74%;经营活动产生的现金流量净 额为 3.67 亿元,同比下降 14.39%
营收端增长强劲,依姆多资产减值,表观利润承压。公司营收 21.39 亿
元,同比增幅达 55.75%,营收端增长强劲;利润端主要受依姆多资产包 减值影响,造成表观归母净利润同比下降 50.03%,如果加回资产减值影 响,公司营业利润(扣非后)同比增长 39%左右。本次计提依姆多 7100 万美元(折合 4.58 亿 RMB)减值后,依姆多资产可回收金额为 5800美元,按剩余 14 年摊销,每年仅需摊销 414 万美元左右,我们认为本 次一次性计提资产减值后,将减轻未来摊销压力,有助于表观利润回升。
核心产品新活素保持高速增长。新活素是公司主力产品,是治疗急性心
衰的国家生物制品一类新药,2021 年营收 16.83 亿元,占比 78.7%,同
最新收盘价(元)38.42 比增长 75.6%2021 12 月,新活素续约国家医保(乙类),医保支付
一年内最高/最低价(元)73.00/36.02 445 元(0.5mg/支)保持不变,协议有效期 2 年;我们认为今明两年,新活素医保降价无忧,随着公司持续开发二级以上医院渠道,公司新活 素将继续保持高速增长。
市盈率(当前)45.59
市净率(当前)3.62
总股本(亿股)2.48
总市值(亿元)95.26 心衰用药产线丰富。公司心衰用药产线包括三大产品,分别是用于急性
资料来源:聚源数据
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心衰的新活素,主要在二级以上医院住院静脉注射使用;依姆多(单硝 酸异山梨酯缓释片)为口服化药,适用于冠心病、心绞痛和慢性心衰的 长期治疗;诺迪康为中成药,主要成分是红景天,包括胶囊剂和颗粒剂,双跨品种(处方药和 OTC),更加方便患者购买和服用,公司心衰用药 产品线丰富。
盈利预测:我们预计 2022-2024 年,公司营收分别为 28.47 亿元、36.00

亿元和 36.96 亿元,分别同比增 33.1%、26.4%和 2.7%;归母净利润分 别为 7.36 亿元、9.62 亿元和 9.94 亿元,分别同比增 252.4%、30.6%和 3.3%。按前收盘价(38.42 元/股)对应 PE(2022E)仅 12.9 倍,给予“买 入”评级。

风险提示:国内疫情影响医院用药;产品质量风险;系统风险。

盈利预测

2020A 2021E 2022E 2023E
营收(亿元)21.39 28.47 36.00 36.96
营收增速(%)33.1% 26.4% 2.7%
2.09
归母净利润(亿元)7.36 9.62 9.94
净利润增速(%)0.84 252.4% 30.6% 3.3%
EPS(元/股) 2.97 3.88 4.01
PE 45.6 12.9 9.9 9.6

资料来源:Wind,首创证券

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财务报表和主要财务比率

资产负债表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E
流动资产2181.9 2766.9 3504.1 4198.8 经营活动现金流366.5 661.1 823.4 1059.9
现金764.4 1189.6 1675.9 2336.8 净利润208.9 736.4 961.8 993.8
应收账款471.4 602.2 761.3 781.6 折旧摊销82.1 80.6 80.8 81.2
其它应收款12.8 17.1 21.6 22.2 财务费用9.2 16.1 10.7 4.9
预付账款12.9 10.2 11.3 11.5 投资损失6.8 0.0 0.0 0.0
存货137.3 83.4 83.4 85.0 营运资金变动85.1 -184.0 -248.4 -32.9
其他179.8 239.4 302.7 310.7 其它-29.8 4.5 8.8 2.9
非流动资产1620.7 1637.2 1659.8 1682.2 投资活动现金流-740.8 -99.2 -105.5 -105.5
长期投资110.4 110.4 110.4 110.4 资本支出-425.6 -105.0 -105.0 -105.0
固定资产488.2 552.5 612.6 668.6 长期投资352.9 0.0 0.0 0.0
无形资产465.4 423.8 386.4 352.8 其他-668.1 5.8 -0.5 -0.5
其他66.5 60.2 60.2 60.2 筹资活动现金流376.7 -136.7 -231.6 -293.5
资产总计3802.7 4404.1 5164.0 5881.0 短期借款534.7 500.0 500.0 500.0
流动负债1109.7 1051.0 1060.3 1062.1 长期借款-8.3 -2.1 0.0 0.0
短期借款534.7 500.0 500.0 500.0 其他-104.1 -83.8 -220.9 -288.6
应付账款101.1 80.0 88.9 90.6 现金净增加额2.4 425.2 486.3 660.9
其他0.4 0.3 0.4 0.4 主要财务比率2021 2022E 2023E 2024E
非流动负债48.0 48.0 48.0 48.0 成长能力33.1% 26.4% 2.7%
长期借款0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入55.7%
其他32.4 32.4 32.4 32.4 营业利润-38.7% 236.0% 30.7% 3.3%
负债合计1157.6 1099.0 1108.3 1110.1 归属母公司净利润 -42.7%252.4%30.6%3.3%
93.8%94.5%94.6%
少数股东权益14.7 22.1 31.8 41.9 获利能力
归属母公司股东权益 2630.4 3282.9 4023.9 4729.1 毛利率89.6%
负债和股东权益3802.7 4404.1 5164.0 5881.0 净利率9.8%25.9%26.7%26.9%
利润表(百万元)2021 2022E 2023E 2024E ROE 7.9% 22.4% 23.9% 21.0%
营业收入2138.6 2847.5 3599.7 3695.7 ROIC 6.9% 19.9% 21.5% 19.1%
营业成本223.2 176.6 196.2 200.0 偿债能力25.0% 21.5% 18.9%
营业税金及附加26.2 34.9 44.1 45.3 资产负债率30.4%
营业费用1154.9 1537.6 1943.8 1995.7 净负债比率14.1%11.4%9.7%8.5%
研发费用60.9 85.4 108.0 110.9 流动比率1.97 2.63 3.30 3.95
管理费用99.5 133.8 169.2 173.7 速动比率1.84 2.55 3.23 3.87
财务费用6.7 16.1 10.7 4.9 营运能力0.65 0.70 0.63
资产减值损失-459.3 0.0 0.0 0.0 总资产周转率0.56
公允价值变动收益 153.3 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率4.584.644.614.19
应付账款周转率4.08 1.95 2.32 2.23
投资净收益-4.4 0.0 0.0 0.0
营业利润256.8 862.9 1127.7 1165.2 每股指标(元) 2.97 3.88 4.01
营业外收入4.1 4.0 4.0 4.0 每股收益0.84
营业外支出6.1 2.0 2.0 2.0 每股经营现金1.48 2.67 3.32 4.27
利润总额254.9 864.9 1129.7 1167.2 每股净资产10.61 13.24 16.23 19.07
所得税41.8 121.1 158.2 163.4 估值比率12.99.99.6
净利润213.0 743.8 971.6 1003.8 P/E 45.6
2.90 2.37 2.01
少数股东损益4.1 7.4 9.7 10.0 P/B 3.62
归属母公司净利润208.9 736.4 961.8 993.8
EBITDA 285.8 959.7 1219.2 1251.4
EPS(元)0.84 2.97 3.88 4.01

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公司简评报告  证券研究报告

李志新,医药行业首席分析师,中国科学院生物化学与分子生物学博士,6 年证券卖方从业经历,9 年医药行业 研究经历,慧眼量化评选 2020 最佳分析师医药生物第二名。

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评级说明

投资建议的比较标准评级说明
2. 投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深 300 指数涨幅 15%以上
以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比行业投资评级增持
相对沪深 300 指数涨幅 5%-15%之间
较标准,报告发布日后的 6 个月内的公司
中性相对沪深300 指数涨幅-5%-5%之间
股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的
减持相对沪深 300 指数跌幅 5%以上
沪深 300 指数的涨跌幅为基准
投资建议的评级标准看好行业超越整体市场表现
报告发布日后的 6 个月内的公司股价(或中性行业与整体市场表现基本持平
行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深 300
看淡行业弱于整体市场表现
指数的涨跌幅为基准
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