君实生物评级（买入）新冠小分子临床 1 期结果良好， 3 期首例给药
股票代码 ：688180
股票简称 ：君实生物
报告名称 ：新冠小分子临床 1 期结果良好， 3 期首例给药
评级 ：买入
行业：生物制品
2022 年 03 月 16 日
证券研究报告 医药健康研究中心
君实生物 (688180.SH) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 76.71 元 新冠小分子临床 1 期结果良好，3 期首例给药
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 9.11 | 公司基本情况(人民币) | ||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 4.28 | 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |||||
| 流通港股(亿股) | 2.19 | |||||||||||
| 营业收入(百万元) | 775 | 1,595 | 4,010 | 3,153 | 4,590 | |||||||
| 总市值(亿元) | 698.64 | |||||||||||
| 营业收入增长率 | 26375% | 106% | 151% | -21% | 45.57% | |||||||
| 年内股价最高最低(元) | 94.90/45.96 | 归母净利润(百万元) | -747 | -1,669 | -739 | -285 | 23 | |||||
| 沪深 300 指数 | 4156 | 归母净利润增长率 | -3.44% | -123% | 56% | 61% | 108% | |||||
| 上证指数 | 3171 | 摊薄每股收益(元) | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | 0.025 | |||||
| 每股经营性现金流净额 | n.a. | n.a. | n.a. | 0.04 | 0.25 | |||||||
| 人民币(元) 92.31 83.04 | 成交金额(百万元) 3500 3000 2500 | |||||||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | n.a. n.a. n.a. | n.a. n.a. 8.80 | n.a. n.a. 7.11 | n.a. n.a. 6.38 | 0.21% n.a. 6.37 | |||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 事件 | ||||||||||||
| 73.77 | 2000 | |||||||||||
| 64.5 55.23 | 1500 1000 500 | |||||||||||
| | 2022 年 3 月 16 日，公司公告，其与旺山旺水公司合作开发的新冠药物 | |||||||||||
| VV116 治疗中重度新冠患者的全球多中心 3 期临床试验，完成首例受试者给 药。同日，该药在中国的 1 期临床数据在国际权威的 Nature 杂志发布。 点评 | ||||||||||||
| 45.96 | 0 | |||||||||||
| 210316 | 210616 | 210916 | 211216 | 220316 | ||||||||
| 成交金额 | 君实生物 | 沪深300 | | 新冠药物抢先机，国际水平研发与决判力获验证。君实生物的新冠中和抗体 | ||||||||
| 已在美国上市并获过百万剂订单；公司的新冠小分子研发在国内亦处于临床 领先地位。VV116 是瑞德西韦的口服氘代版，2021 年成为乌兹别克斯坦首 个批准紧急使用授权的新冠小分子口服药；目前已处于全球多中心 3 期临 床。另一款 VV993 则是和辉瑞 Paxlovid 同样靶点，针对 3cl 蛋白抑制的小分 子药物，但不需要利托那韦，可以单药起效；已获批进入 1 期临床。 | ||||||||||||
| 相关报告 1.《国金医药-君实生物深度-新冠小分子 中 国 临 床 领 先 ， PD-1 冲 刺 ... 》，2022.3.11 | ||||||||||||
| | VV116 中国 1 期临床数据发布，新冠小分子快速推进中。①该药物在 86 名 | |||||||||||
| 中国健康受试者中，展开了三项 I 期研究：研究 1（单次递增剂量研究）、研 究 2（多次递增剂量研究）和研究 3（食物效应研究）。②受试者在口服 VV116 后，116-N1 的血浆药物峰值浓度迅速达到（中位 T max 1.00-2.50 h）；在 25-800 mg 的剂量范围内， AUC 和 C max以近似剂量比例的方式增 加，而在 800 mg 的剂量下可能达到药物吸收饱和。受试者的标准膳食对 VV116 的 C max和 AUC 没有影响；多次给药后，VV116 在 200 至 600 mg BID 剂量水平下达到了有效的抗病毒浓度。③研究结果显示，VV116 口服吸 | ||||||||||||
收迅速，重复给药可维持有效抗病毒浓度，普通饮食对药物暴露量无影响。
| | 在研管线丰富，近 40 亿定增再添助力。除已获批的 PD-1、阿达木单抗、新 冠中和抗体和小分子药物外，公司在研管线 45 项，2021 年研发支出近 21 亿元。2022 年的催化剂有：①获批：PD-1 美国鼻咽癌，中国非小细胞肺 癌；②PD-1 新适应症提交上市：中美 1 线治疗小细胞肺癌、肝癌术后辅助，美国食管鳞癌；③数据读出：多项 PD-1 新适应症，PSCK9（昂戈瑞西单 抗）、BTLA、IL-17A、PARP 及 PD-1/TGF-β等临床。 |
盈利预测与投资建议
| 赵海春 | 分析师 SAC 执业编号：S1130514100001 (8621)61038261 | | 我们维持公司盈利预测，公司 2021/22/23 年销售收入为 40.1/31.5/45.9 亿 |
| 元，归母净利润为-7.39/-2.85/0.23 亿元。维持“买入”评级。 | |||
| 风险提示 | |||
| zhaohc＠gjzq.com.cn | |||
| | 研发进程、进医保销量不达预期的风险；监管政策及限售股解禁等风险。 | ||
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| 公司点评 |
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公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||||||||
| 买入 | 1 | 5 | 9 | 17 | 29 | |||||||||||
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 评分 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | |||||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||||||||
| 149.70 | 500 | |||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | ||||||||||||
| 1 | 2022-03-11 | 买入 | 76.00 81.92～81.92 | 132.41 | 400 | |||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | 115.12 | 300 | ||||||||||||||
| 97.83 80.54 | 200 | |||||||||||||||
| 63.25 | 100 | |||||||||||||||
| 45.96 | 0 | |||||||||||||||
| 200715 | 201015 | 210115 | 210415 | 210715 | 211015 | 220115 | ||||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
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| 公司点评 |
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