行动教育评级（买入）公司信息更新报告：上市助力业绩高增长，充裕订单量支撑后续发展
股票代码 ：605098
股票简称 ：行动教育
报告名称 ：公司信息更新报告：上市助力业绩高增长，充裕订单量支撑后续发展
评级 ：买入
行业：教育
| 公 | 行动教育（605098.SH） | 综合/综合 | ||
| 司 | 上市助力业绩高增长，充裕订单量支撑后续发展 | |||
| 研 | ||||
| 究 | ||||
| 2022 年 03 月 17 日 | ——公司信息更新报告 | |||
| 投资评级：买入（维持） | ||||
| 方光照（分析师） | 林瑶（联系人） | |||
| 公 | fangguangzhao@kysec.cn | linyao@kysec.cn | ||
| 日期 | 2022/3/16 | |||
| 证书编号：S0790520030004 | 证书编号： S0790121020003 | |||
| ⚫2021 年上市提升品牌影响力，业绩实现高增长，维持“买入”评级 | ||||
| 当前股价(元) | 45.65 | |||
| 公司发布 2021 年年度报告。2021 年，公司实现营业收入 5.55 亿元，同比增长 | ||||
| 一年最高最低(元) | 64.48/33.10 | |||
| 司 | 46.62%；实现归母净利润 1.71 亿元，同比增长 60.05%，主要系公司于主板上市 | |||
| 总市值(亿元) | 38.50 | |||
| 信 | ||||
| 流通市值(亿元) | 9.63 | 后，品牌影响力、组织规模和业务能力持续提升，管理培训和咨询业务的订单量 | ||
| 息 | ||||
| 更 | 充裕。我们维持 2022-2023 年盈利预测并新增 2024 年盈利预测，预测 2022-2024 | |||
| 总股本(亿股) | 0.84 | |||
| 新 | ||||
| 流通股本(亿股) | 0.21 | 年公司的归母净利润分别为 2.21/2.76/3.46 亿元，对应 EPS 分别为 2.62/3.27/4.11 | ||
| 报 | ||||
| 告 | 近 3 个月换手率(%) | 171.93 | 元，当前股价对应 PE 分别为 17.4/14.0/11.1 倍，维持“买入”评级。 | |
⚫管理培训课程不断更新，盈利能力和合同负债稳步提升
| 开 | 股价走势图 | 公司是赋能中小企业家的实效商学院，其管理培训课程的研发秉承“持续改进” | ||||||||
| 行动教育 | 沪深300 | 原则，同时运用多媒体、互联网等混合技术手段，实现产品内容的实时更新和产 | ||||||||
| 品质量、教学效果的持续提升。2021 年，管理培训业务实现收入 4.92 亿元，同 | ||||||||||
| 72% | ||||||||||
| 48% | 比提升 48.88%，增长势头迅猛；毛利率高达 83.62%，同比提升 0.59pcts。此外， | |||||||||
| 24% | 我们认为，公司毛利率稳步上升且上市后的品牌效应助于降低获客成本（销售费 | |||||||||
| 0% | ||||||||||
| 用率同比下降 1.40pcts），公司净利率提升至 31.15%，同比增长 2.51pcts，盈利能 | ||||||||||
| -24% | 力不断增强。更重要的是，公司 2021 年报合同负债达 7.76 亿元，相比 2020 年 | |||||||||
| -48% 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | 2022-03 | |||||||
| 报提升 20.91%，相比 2021 年半年报提升 12.79%，显示出公司管理培训和咨询 | ||||||||||
| 源 | ||||||||||
| 证 | 数据来源：聚源 | 的订单量充裕，后续业绩增长动力强劲，管理培训行业龙头地位日益稳固。 | ||||||||
| 券 | ||||||||||
| 相关研究报告 | ⚫OMO 数字化商学院或挖掘更多需求 | |||||||||
| 证 | ||||||||||
| 券 | 公司于 2021 年 10 月推出企业大学 SaaS 平台，即 OMO 数字化商学院，旨在实 | |||||||||
| 研 | 《公司信息更新报告-业绩持续释放， | 现大型企业“线下企业大学+线上数字商学院”的深度融合，或有望挖掘企业数 | ||||||||
| 究 | ||||||||||
| 字化转型需求，实现“培训+咨询+SaaS 平台”多元化布局，利于拉长客户服务 | ||||||||||
| 报 | 大客户拓展及业务升级不断推进》- | |||||||||
| 告 | 周期，开拓新成长空间。同时，公司拟向全体股东每股派发现金红利 1.5 元（含 | |||||||||
| 2022.1.10 | ||||||||||
| 税），且拟以资本公积向全体股东每 10 股转增 4 股，或彰显公司现金流充沛及重 | ||||||||||
| 《公司信息更新报告-前三季度业绩 | ||||||||||
| 高增长，管理培训业务高歌猛进》- | 视对股东的回馈。 | |||||||||
| 2021.10.27 | ⚫风险提示：社会培训政策变动、疫情反复存在影响、优秀教师流失等风险。 | |||||||||
| 财务摘要和估值指标 | ||||||||||
| 《公司首次覆盖报告-深耕中小企业 | ||||||||||
| 管理培训，四要素助“大市场小龙头” | 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||||
| 营业收入(百万元) | 379 | 555 | 707 | 874 | 1,051 | |||||
| 腾飞》-2021.8.21 | ||||||||||
| YOY(%) | -13.7 | 46.6 | 27.3 | 23.7 | 20.3 | |||||
| 归母净利润(百万元) | 107 | 171 | 221 | 276 | 346 | |||||
| YOY(%) | -9.5 | 60.1 | 29.6 | 24.7 | 25.6 | |||||
| 毛利率(%) | 78.8 | 79.0 | 81.9 | 83.4 | 84.0 | |||||
| 净利率(%) | 28.2 | 30.8 | 31.3 | 31.6 | 32.9 | |||||
| ROE(%) | 24.1 | 16.0 | 19.0 | 19.6 | 20.2 | |||||
| EPS(摊薄/元) | 1.27 | 2.03 | 2.62 | 3.27 | 4.11 | |||||
| P/E(倍) | 36.1 | 22.5 | 17.4 | 14.0 | 11.1 | |||||
| P/B(倍) | 8.6 | 3.6 | 3.3 | 2.7 | 2.2 | |||||
数据来源：聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 934 | 1740 | 1765 | 1959 | 2203 | 营业收入 | 379 | 555 | 707 | 874 | 1051 |
| 现金 | 营业成本 | ||||||||||
| 905 | 1081 | 1001 | 930 | 1273 | 80 | 116 | 128 | 145 | 168 | ||
| 应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 0 | 2 | 0 | 194 | 0 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | ||
| 其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
| 2 | 2 | 3 | 3 | 4 | 115 | 161 | 226 | 262 | 315 | ||
| 预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
| 17 | 14 | 26 | 24 | 36 | 56 | 88 | 110 | 125 | 121 | ||
| 存货 | 研发费用 | ||||||||||
| 2 | 3 | 0 | 0 | 0 | 18 | 33 | 43 | 46 | 65 | ||
| 其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
| 7 | 639 | 735 | 808 | 889 | -15 | -18 | -16 | -8 | -6 | ||
| 非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
| 241 | 267 | 326 | 390 | 456 | 0 | -0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
| 1 | 1 | 2 | 3 | 4 | 6 | 5 | 6 | 6 | 6 | ||
| 固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
| 187 | 179 | 238 | 302 | 367 | 0 | 18 | 20 | 22 | 25 | ||
| 无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
| 1 | 1 | 0 | 0 | 0 | 1 | 7 | 25 | 2 | 2 | ||
| 其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
| 53 | 86 | 85 | 85 | 84 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
| 1175 | 2007 | 2091 | 2350 | 2658 | 129 | 201 | 263 | 328 | 412 | ||
| 流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
| 720 | 897 | 883 | 893 | 890 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 | ||
| 短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | ||
| 应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
| 9 | 13 | 11 | 17 | 16 | 129 | 202 | 264 | 329 | 413 | ||
| 其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
| 711 | 883 | 871 | 876 | 874 | 21 | 29 | 40 | 49 | 62 | ||
| 非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
| 4 | 29 | 29 | 29 | 29 | 108 | 173 | 224 | 280 | 351 | ||
| 长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 2 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
| 4 | 29 | 29 | 29 | 29 | 107 | 171 | 221 | 276 | 346 | ||
| 负债合计 | EBITDA | ||||||||||
| 725 | 925 | 911 | 922 | 919 | 116 | 184 | 242 | 311 | 394 | ||
| 少数股东权益 | |||||||||||
| 4 | 4 | 7 | 11 | 16 | EPS(元) | 1.27 | 2.03 | 2.62 | 3.27 | 4.11 | |
| 股本 | |||||||||||
| 63 | 84 | 84 | 84 | 84 | |||||||
| 资本公积 | 8 | 503 | 503 | 503 | 503 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 留存收益 | 364 | 475 | 534 | 606 | 697 | 成长能力 | -13.7 | 46.6 | 27.3 | 23.7 | 20.3 |
| 归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
| 447 | 1078 | 1173 | 1417 | 1724 | |||||||
| 负债和股东权益 | |||||||||||
| 1175 | 2007 | 2091 | 2350 | 2658 | 营业利润(%) | -9.7 | 55.5 | 31.2 | 24.5 | 25.8 | |
| 归属于母公司净利润(%) | -9.5 | 60.1 | 29.6 | 24.7 | 25.6 |
获利能力
| 毛利率(%) | 78.8 | 79.0 | 81.9 | 83.4 | 84.0 | ||||||
| 净利率(%) | 28.2 | 30.8 | 31.3 | 31.6 | 32.9 | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 24.1 | 16.0 | 19.0 | 19.6 | 20.2 |
| 经营活动现金流 | 189 | 377 | 158 | 77 | 511 | ROIC(%) | 19.2 | 13.1 | 16.6 | 17.7 | 18.5 |
| 净利润 | |||||||||||
| 108 | 173 | 224 | 280 | 351 | 偿债能力 | ||||||
| 61.7 | 46.1 | 43.6 | 39.2 | 34.6 | |||||||
| 折旧摊销 | 14 | 14 | 9 | 11 | 14 | 资产负债率(%) | |||||
| 财务费用 | |||||||||||
| -15 | -18 | -16 | -8 | -6 | 净负债比率(%) | -201.0 | -97.1 | -83.1 | -63.7 | -72.0 | |
| 投资损失 | |||||||||||
| -1 | -7 | -25 | -2 | -2 | 流动比率 | 1.3 | 1.9 | 2.0 | 2.2 | 2.5 | |
| 营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
| 69 | 214 | -14 | -182 | 178 | 1.3 | 1.9 | 2.0 | 2.2 | 2.4 | ||
| 其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
| 14 | 2 | -20 | -22 | -25 | |||||||
| 0.4 | 0.3 | 0.3 | 0.4 | 0.4 | |||||||
| 投资活动现金流 | -3 | -1072 | -118 | -125 | -134 | 总资产周转率 | |||||
| 资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
| 4 | 4 | 58 | 63 | 64 | 2131.6 | 650.4 | 650.4 | 9.0 | 11.0 | ||
| 长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
| 0 | -619 | -1 | -1 | -1 | 7.7 | 10.4 | 10.4 | 10.4 | 10.4 | ||
| 其他投资现金流 | 1 | -1687 | -61 | -63 | -71 | 每股指标(元) | 1.3 | 2.0 | 2.6 | 3.3 | 4.1 |
| 筹资活动现金流 | -44 | 452 | -120 | -23 | -34 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
| 短期借款 | |||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 2.2 | 4.5 | 1.9 | 0.9 | 6.1 | |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股净资产(最新摊薄) | 5.3 | 12.8 | 13.9 | 16.8 | 20.4 |
| 普通股增加 | |||||||||||
| 0 | 21 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
| 36.1 | 22.5 | 17.4 | 14.0 | 11.1 | |||||||
| 资本公积增加 | 0 | 494 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
| 其他筹资现金流 | -44 | -63 | -120 | -23 | -34 | P/B | 8.6 | 3.6 | 3.3 | 2.7 | 2.2 |
| 现金净增加额 | |||||||||||
| 142 | -242 | -79 | -71 | 343 | EV/EBITDA | 25.4 | 11.8 | 8.9 | 6.9 | 4.4 |
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公司信息更新报告
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | （underperform）看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪（underperform） 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比 较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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