东珠生态评级（买入）东珠生态2021年业绩预告点评：园林基建稳健增长，林业碳汇业务蓄势待发

发布时间： 2022年03月17日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：603359
股票简称：东珠生态
报告名称：东珠生态2021年业绩预告点评：园林基建稳健增长，林业碳汇业务蓄势待发
评级：买入
行业：环保行业

	公司点评报告
	2022年03月16日
	园林基建稳健增长，林业碳汇业务蓄势待发	评级	强烈推荐（维持）
公		报告作者

司	——东珠生态 2021 年业绩预告点评	作者姓名	段小虎
	事件	资格证书	S1710521080001
研
		电子邮箱	duanxh@easec.com.cn
究

	2022 年 3 月 15 日，东珠生态发布 2021 年度业绩预告，预计 2021	股价走势
·	年实现营收约 27.50 亿元，同比约+17.62%；预计 2021 年实现归母净利

东	润 4.56 亿元至 4.75 亿元，同比+20%至+25%，预计将达到第一期员工持
	股计划第一个解锁期标准。单季度来看，预计 2021 年 Q4 实现营收 9.60
珠
生	亿元，环比+86.77%，同比+64.38%；实现归母净利润 0.96 至 1.15 亿元，
	环比+15.66%至+38.55%，同比+200.00%至+259.38%。
态
·	点评
证	2021 年公司营收、业绩均实现稳健增长，主要原因系在双碳背景下，
	生态环境保护需求提升，叠加新农村振兴及新兴基建市场加速推进，公
券
	司生态修复和市政景观两大传统业务主线齐头前进。
研
	生态修复及市政景观主业蓬勃发展，全年中标及签订合同金额分别
究
	同比+48.66%/+24.87%。2021 年，公司及子公司累计新中标项目 16 项	基础数据
报

	（园林绿化生态工程施工业务 13 项+规划设计业务 3 项），合计中标金	总股本(百万股)		446.10
告
	额为 28.84 亿元，同比+48.66%。2021 年，公司及子公司累计新签订项	流通 A 股/B 股(百万股)		446.10/0.00
	目合同 16 项（园林绿化生态工程施工业务 14 项+规划设计业务 2 项），	资产负债率(%)		56.54
		每股净资产(元)		7.63
	合计项目金额为 23.55 亿元，同比+24.87%。单季度来看，2021 年 Q4 公
		市净率(倍)		1.41
	司及子公司新中标项目 5 项，合计中标金额为 13.95 亿元，同比+151.71%；
		净资产收益率(加权)		8.28
	新签订项目合同 6 项，合计项目金额为人民币 9.52 亿元，同比+13.15%。
		12 个月内最高/最低价			20.18/9.21

	林业资源迅猛扩张，碳汇业务将受益落地进展与 CCER 重启。公司	相关研究

	凭借市场、团队、资金和合作优势，快速及深入布局林碳业务，于去年	《林业领航者，碳汇龙头扬帆出海				》2
	10 月成为中证上海环交所碳中和指数 100 家成分股里唯一入选的林业企	021.10.31

业。从公司林业资源拓展进程来看，公司林业资源拓展迅速，于去年 11 月与四川省长江造林局签署远超 500 万亩森林资源碳汇开发合作协议；于去年 12 月与宁化县人民政府签署战略合作框架协议（林地面积约 279 万亩）；于今年 1 月与永德县人民政府签署战略合作协议（林地面积约 330 万亩）、与永平县人民政府签署项目投资框架协议（林地面积约 303 万亩）；于今年 2 月与泸州航空发展集团有限公司签署项目投资框架协议（林地面积约 920 万亩）。公司林碳业务有望陆续落地。从政策层面来看，上海环交所和北京环交所均公开发声 CCER 有望今年重启，公司碳汇业务将受益于 CCER 重启。

投资建议

考虑到公司传统业务稳健增长以及在林碳业务加速布局，我们给予公司 2021/22/23 年 EPS 的预测分别为 1.05/1.31/1.95 元，对应的 PE 分别为 10/8/5X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

订单业绩不及预期；政策落地不及预期；碳交易推广不及预期等。

盈利预测

项目(单位：百万元）	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	2337.91	2750.00	3259.99	4164.39
增长率（%）	15.93	17.63	18.54	27.74
归母净利润	380.37	466.90	583.01	871.34
增长率（%）	5.22	22.75	24.87	49.46

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东珠生态(603359.SH)

EPS（元/股）	1.19	1.05	1.31	1.95 5.30 0.87
市盈率（P/E）	13.44	9.89	7.92
市净率（P/B）	2.22	1.21	1.04

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所（参考股价为 2022/03/16 收盘价 10.35 元）

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东珠生态(603359.SH)

利润表（百万元）					资产负债表（百万元）
	2020A	2021E	2022E	2023E		2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	2338	2750	3260	4164	货币资金	942	3880	5077	6592
%同比增速	16%	18%	19%	28%	交易性金融资产	80	80	80	80
营业成本	1661	2010	2337	2861	应收账款及应收票据	836	984	1155	1482
毛利	677	740	923	1303	存货	10	1895	1915	2074
％营业收入	29%	27%	28%	31%	预付账款	6	0	0	0
税金及附加	2	2	2	2	其他流动资产	4383	403	471	581
％营业收入	0%	0%	0%	0%	流动资产合计	6256	7241	8697	10809
销售费用	0	0	0	0	可供出售金融资产
％营业收入	0%	0%	0%	0%	持有至到期投资
管理费用	73	96	112	139	长期股权投资	2	3	4	5
％营业收入	3%	3%	3%	3%	投资性房地产	0	0	0	0
研发费用	75	81	100	108	固定资产合计	26	38	42	42
％营业收入	3%	3%	3%	3%	无形资产	15	14	12	9
财务费用	-3	0	0	0	商誉	0	0	0	0
％营业收入	0%	0%	0%	0%	递延所得税资产	30	30	30	30
资产减值损失	-47	0	0	0	其他非流动资产	1074	1074	1074	1074
信用减值损失	-13	0	0	-3	资产总计	7403	8401	9859	11970
其他收益	2	4	4	5	短期借款	0	0	0	0
投资收益	-14	-3	-9	-6	应付票据及应付账款	3743	4050	4840	5958
净敞口套期收益	0	0	0	0	预收账款	0	0	0	0
公允价值变动收益	0	0	0	0	应付职工薪酬	16	19	23	27
资产处置收益	0	0	0	0	应交税费	71	82	96	124
营业利润	459	562	704	1051	其他流动负债	273	321	349	389
％营业收入	20%	20%	22%	25%	流动负债合计	4102	4472	5308	6498
营业外收支	0	0	0	0	长期借款	0	0	0	0
利润总额	459	562	704	1051	应付债券	0	0	0	0
％营业收入	20%	20%	22%	25%	递延所得税负债	0	0	0	0
所得税费用	67	82	102	152	其他非流动负债	0	0	0	0
净利润	392	480	601	898	负债合计	4102	4472	5308	6498
％营业收入	17%	17%	18%	22%	归属于母公司的所有者权益	3209	3824	4427	5320
归属于母公司的净利润	380	467	583	871	少数股东权益	92	106	124	151
%同比增速	5%	23%	25%	49%	股东权益	3301	3929	4551	5471
少数股东损益	12	13	18	27
EPS（元/股）	1.19	1.05	1.31	1.95
					现金流量表（百万元）
						2020A	2021E	2022E	2023E
					经营活动现金流净额	23	2831	1219	1536
					投资	-2	-1	-1	-1
基本指标					资本性支出	-7	-17	-12	-13
	2020A	2021E	2022E	2023E	其他	-77	-3	-9	-6
EPS	1.19	1.05	1.31	1.95	投资活动现金流净额	-86	-21	-22	-21
BVPS	7.19	8.57	9.92	11.93	债权融资	0	0	0	0
PE	13.44	9.89	7.92	5.30	股权融资	5	127	0	0
PEG	2.58	0.43	0.32	0.11	银行贷款增加（减少）	0	0	0	0
PB	2.22	1.21	1.04	0.87	筹资成本	-64	0	0	0
EV/EBITDA	7.79	1.29	-0.64	-1.86	其他	-14	0	0	0
ROE	12%	12%	13%	16%	筹资活动现金流净额	-73	127	0	0
ROIC	13%	12%	13%	16%	现金净流量	-136	2938	1197	1515

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东珠生态(603359.SH)

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于 2017 年 7 月 1 日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为 R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

分析师声明

负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证

券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保

证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

分析师介绍

段小虎，东亚前海证券新兴产业组首席与电新组首席，兼任海外首席。研究所助理总经理/执行董事。复旦大学与巴黎第一大学硕士。曾获 2017 年新财富第 2 名，水晶球奖第 4 名，中国证券业金牛分析师第 4 名；2018 年新财富第 4 名，2018 年 Wind 金牌分析师第 3 名。

投资评级说明

东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避

推荐：	未来 6－12 个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。
中性：	未来 6－12 个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。
回避：	未来 6－12 个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。

市场基准指数为沪深 300 指数。

东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避

强烈推荐：未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在 20%以上。该评级由分析师给出。

推荐：	未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于 5%－20%。该评级由分析师给出。
中性：	未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。
回避：	未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在 5%以上。该评级由分析师给出。

市场基准指数为沪深 300 指数。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法

及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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东珠生态(603359.SH)

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